[SMM Quặng sắt Hàng tuần] Tồn kho tăng nhanh gặp phải bảo trì mở rộng: Cung và cầu đã suy yếu

Đánh giá thị trường

Hợp đồng giao dịch mạnh nhất trên SGX giảm từ 96,35 USD/tấn vào ngày 18 tháng 9 xuống 95,75 USD/tấn vào ngày 24 tháng 9, giảm 0,62% trong tuần. Hợp đồng giao dịch mạnh nhất I2701 trên DCE trượt từ 715,5 NDT/tấn xuống 713,5 NDT/tấn, giảm 0,28%, trong khi chỉ số quặng sắt 61% MMI tại cảng đóng cửa ở mức 689 NDT/tấn ướt, không đổi so với thứ Sáu tuần trước.

Bắt đầu với giá trung bình. Chỉ số quặng sắt 61% MMI tại cảng trung bình đạt 688,6 NDT/tấn ướt trong tuần này so với 687,0 NDT/tấn ướt tuần trước, tăng 1,6 NDT so với tuần trước — phù hợp với nhận định "trung bình tuần tăng khoảng 2 NDT so với tuần trước" trong các bình luận hàng ngày của chúng tôi. Giá đóng cửa đi ngang cùng với mức trung bình cao hơn cho thấy trung tâm giá đã được đẩy lên một lần vào giữa tuần trước khi quay trở lại điểm xuất phát trước thứ Sáu. Hỗ trợ đến từ việc tích trữ trước kỳ nghỉ, giá cước vận tải tăng và kỳ vọng nguồn cung từ Brazil thu hẹp.

Chuyển sang chênh lệch giá trong nước - nước ngoài, đường này đã trải qua một chu kỳ đầy đủ từ mở rộng rồi hội tụ trở lại. Từ −19,6 NDT/tấn vào ngày 18 tháng 9, chênh lệch mở rộng lên −31,4 NDT/tấn vào ngày 22 tháng 9, sau đó phục hồi trong ba phiên tiếp theo lên −16,7 NDT/tấn, thu hẹp ròng 2,9 NDT trong tuần. Hình dạng này bám sát dòng tin tức: vào ngày 22 tháng 9, tin đồn về việc dỡ bỏ hạn chế đối với quặng cấp thấp đã gây áp lực lên thị trường trong nước, với DCE giảm 1,05% trong ngày hôm đó so với mức giảm không đáng kể ở nước ngoài, kéo giãn chênh lệch; vào ngày 23 tháng 9, thị trường nước ngoài dẫn đầu xu hướng giảm, mất 1,25 USD trong hai phiên và kéo chênh lệch trở lại. Tóm lại, những thay đổi về sức mạnh tương đối giữa hai thị trường trong tuần này chủ yếu do tin đồn thúc đẩy, ít liên quan đến các yếu tố cơ bản và chưa thiết lập được hướng đi rõ ràng.

Tỷ giá trung tâm của NDT tăng 32 điểm cơ bản trong tuần lên 6,7489, phần nào bù đắp chi phí nhập khẩu, mặc dù mức độ hạn chế — tính theo quy đổi NDT, SGX vẫn giảm 4,9 NDT/tấn.

Áp lực cơ bản tập trung vào tồn kho

Tồn kho quặng sắt nhập khẩu toàn quốc của SMM (cơ sở tổng hợp) đạt 144,33 triệu tấn vào ngày 18 tháng 9 và 145,45 triệu tấn vào ngày 25 tháng 9, tăng 1,12 triệu tấn so với tuần trước; tuần trước đó đã tăng từ 143,49 triệu tấn lên 144,33 triệu tấn, tăng 840.000 tấn. Điều đó đánh dấu hai tuần tích lũy liên tiếp, với mức tăng lớn hơn một phần ba. Cùng kỳ, lượng xuất cảng trung bình hàng ngày giảm 25.000 tấn so với tuần trước xuống còn 3,21 triệu tấn tính đến ngày 18 tháng 9. Tổng tồn kho tại 10 cảng trọng điểm đạt 102,59 triệu tấn vào ngày 24 tháng 9, tăng 680.000 tấn so với tuần trước, trong đó mức tăng tập trung ở quặng mịn, còn quặng tinh, quặng cục và quặng viên đều giảm nhẹ.

Ngược lại, lượng xuất hàng đã bắt đầu giảm. Tổng lượng xuất khẩu quặng sắt toàn cầu tuần trước đạt 34,41 triệu tấn, giảm 8% so với tuần trước và đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái tính lũy kế, trong đó cả Australia và Brazil đều giảm nhẹ, còn Peru và Ấn Độ ghi nhận mức tăng đáng kể trong nhóm các nguồn cung phi chính thống. Tuy nhiên, tổng lượng quặng sắt nhập cảng của Trung Quốc đạt 31,32 triệu tấn, tăng 16% so với tuần trước và tăng 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái tính lũy kế. Lượng xuất hàng đã giảm khỏi mức đỉnh trong khi lượng nhập cảng vẫn ở mức cao — lượng hàng đang được dỡ hiện tại chính là lượng hàng từ đợt tăng mạnh trước đó. Áp lực nguồn cung được giải phóng chậm hơn khoảng hai đến ba tuần, điều này giải thích vì sao tồn kho cảng vẫn đang tăng với tốc độ nhanh hơn ngay cả khi lượng xuất hàng đã giảm so với tuần trước.

Các yếu tố cầu: bổ sung tồn kho tạo sàn, bảo trì mở rộng

Tính đến tuần này, hầu hết các nhà máy vẫn chưa hoàn tất việc bổ sung tồn kho trước kỳ nghỉ, và nhu cầu mua hàng kéo dài suốt tuần. Nhưng việc bổ sung tồn kho đang đến hồi kết, với các nhà máy có xu hướng mạnh mua khi giá giảm và gây sức ép lớn lên giá; giao dịch giao ngay nhìn chung trầm lắng và sàn đỡ thị trường suy yếu dần từng ngày. Đây là lý do mức giảm giá quặng tuần này bị hạn chế.

Theo thống kê của SMM, hoạt động bảo trì lò cao đã ảnh hưởng đến 1,5267 triệu tấn sản lượng gang lỏng trong tuần này (19-25 tháng 9), tăng 56.000 tấn so với tuần trước; tuần tới (26 tháng 9 đến 2 tháng 10), con số này dự kiến tăng lên 1,5733 triệu tấn, tăng thêm 46.600 tấn. Dữ liệu của SMM ngày 23 tháng 9 cho thấy tỷ lệ vận hành lò cao tại 242 nhà máy thép đạt 88,76%, giảm 0,17 điểm phần trăm so với tuần trước, với sản lượng gang lỏng trung bình hàng ngày tại các nhà máy mẫu đạt 2,3943 triệu tấn, giảm 4.800 tấn.

Mức giảm sản lượng gang lỏng hiện tại còn nhẹ, nhưng tác động bảo trì đã được lên kế hoạch ở mức 1,5733 triệu tấn cho tuần tới, và mức tăng này đang mở rộng. Điều đó cho thấy sự suy giảm nhanh hơn của sản lượng gang lỏng sau kỳ nghỉ lễ hơn là sự sụp đổ trong giai đoạn hiện tại. Nguyên nhân sâu xa là do các nhà máy thua lỗ kéo dài: nếu biên lợi nhuận không phục hồi, phạm vi bảo trì sẽ không thu hẹp.

Về mặt sự kiện, hai tin đồn trái chiều

Hầu như toàn bộ biến động giá tuần này đến từ dòng tin tức. Ngày 22 tháng 9, tin đồn về việc dỡ bỏ hạn chế đối với quặng cấp thấp gây áp lực lên thị trường nội địa; ngày 23 tháng 9, tin đồn về việc cắt giảm lô hàng Brazil nâng đỡ thị trường nước ngoài. Hai tin đồn trái chiều, cách nhau một ngày, đều không được xác nhận chắc chắn và đều không làm thay đổi các yếu tố cơ bản. Nhưng khi cả cung và cầu đều thiếu động lực rõ ràng, chúng đã khuếch đại đáng kể biến động trong ngày và sự dao động của chênh lệch giá nội địa - nước ngoài. Giá cước vận tải tăng tuần này, cùng với kỳ vọng về Brazil, nằm trong số các yếu tố hỗ trợ mức trung bình tuần cao hơn.

Ngày 18 tháng 9, Ủy ban Công tác Quặng sắt của Hiệp hội Sắt thép Trung Quốc đã họp tại Bắc Kinh để sắp xếp công việc liên quan đến chỉ số giá giao ngay quặng sắt nhập khẩu tại cảng do Trung tâm Giao dịch Quặng sắt Bắc Kinh sắp ra mắt, với sự tham dự của các trưởng bộ phận thu mua từ các nhà máy nội địa và các công ty thương mại. Không có tác động trực tiếp đến giá hiện tại, nhưng vấn đề về cơ chế định giá này đáng được theo dõi.

Không có biến số mới nào xuất hiện ở mặt vĩ mô trong tuần này. Tâm lý thị trường bị chi phối bởi sự giằng co giữa giai đoạn cuối của việc bổ sung tồn kho và kỳ vọng bảo trì, sau đó bị đẩy qua đẩy lại nhiều lần bởi hai tin đồn vô căn cứ, khiến giá dao động trong biên độ hẹp mà không xác lập được xu hướng.

Triển vọng thị trường

Việc bổ sung tồn kho trước kỳ nghỉ lễ sẽ kết thúc vào tuần tới và mức tăng tác động bảo trì lên 1,5733 triệu tấn sẽ thành hiện thực; khi yếu tố hỗ trợ rút lui và yếu tố gây áp lực xuất hiện, tồn kho tại cảng được xác nhận đang tăng nhanh và lượng hàng đến vẫn ở mức cao, áp lực giảm giá quặng sẽ lớn hơn tuần này. Dù vậy, khi các quỹ rút lui và khối lượng hợp đồng mở thu hẹp trước kỳ nghỉ Quốc khánh, biến động dự kiến sẽ thu hẹp lại. Hợp đồng giao dịch nhiều nhất trên SGX được dự báo trong phạm vi tham chiếu 94-97 USD/tấn với trung tâm dịch chuyển xuống thấp hơn; bất kỳ sự phá vỡ đáng kể nào xuống thấp hơn vẫn cần sự suy giảm gang lỏng sau kỳ nghỉ lễ thành hiện thực. Chênh lệch giá trong nước – nước ngoài hiện đã thu hẹp còn −16,7 NDT/tấn; nếu thị trường nước ngoài tiếp tục dẫn đầu đà giảm và đẩy chênh lệch thành dương, biên lợi nhuận nhập khẩu sẽ bị nén lại, nhu cầu mua hàng kỳ hạn cũng giảm theo, và sức chống chịu tương đối của thị trường trong nước sẽ khó duy trì.