[Contrats à terme] L'étain 3M au LME le 3/9 était provisoirement coté à 54 700 $/t (+1,06 %), ouverture à 54 210 / plus haut 54 905 / plus bas 54 175, clôture précédente 54 125 ; les stocks d'étain au LME ont encore baissé de 25 t le 1/9 pour s'établir à 5 500 t (un plus bas de près de trois ans). Le contrat d'étain le plus traité au SHFE, SN2610, a clôturé à 416 090 yuans/t (+0,07 %) lors de la séance de jour du 3/9, ouverture à 413 840 / plus haut 417 950 / plus bas 412 530 / volume 85 511 lots pour une valeur de 35,495 milliards de yuans / position ouverte 39 734 lots, en baisse de 2 194 lots sur la journée (liquidations tant des positions longues que courtes) ; lors de la séance de nuit du 3/9, il a clôturé à 412 910 yuans/t (-0,70 %, -2 910 yuans) à 01h00 le 4/9, ouverture à 413 840 / plus haut 415 500 / plus bas 412 530 / volume 48 100 lots / position ouverte 42 400 lots, en hausse de 485 lots sur la journée (les vendeurs ont ajouté des positions de manière défensive). La séance de jour a ouvert en baisse, touché un plancher, puis rebondi et clôturé légèrement en hausse dans une fourchette étroite ; la séance de nuit a ouvert en baisse et s'est repliée, trouvant un support à 412 500 (412 530) pour clôturer à 412 910, tandis que le niveau de 415 800 (règlement précédent 415 820), qui était passé en position haussière, a été perdu et s'est transformé en forte résistance.
[Macro] Le 3/9, les créations d'emplois privés ADP aux États-Unis pour août n'ont augmenté que de 38 000 (le plus bas depuis janvier et inférieur aux attentes), apaisant les inquiétudes inflationnistes ; l'indice du dollar américain a reculé à 99,56 (-0,27 %), et le rendement des obligations du Trésor à 10 ans s'établissait à 4,780 % (-1,8 pb). Cependant, la probabilité d'une hausse des taux en septembre selon le CME FedWatch a tout de même augmenté à 66,9 %, le marché ayant réévalué ses attentes avant la réunion du FOMC des 15 et 16 septembre. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 2,14 % le 2/9, pesant sur les prix de l'étain ; le conflit entre les États-Unis et l'Iran ne s'est pas davantage intensifié (l'armée américaine a mené des « frappes réciproques » sur des pétroliers iraniens mais n'a pas élargi la portée), et la prime géopolitique a été partiellement réduite.
[Fondamentaux] La reprise de la production dans l'État Wa du Myanmar n'a atteint que 40 à 50 % des niveaux antérieurs à l'interdiction, et la logistique du côté minier reste contrainte à la fin de la saison des pluies. En juillet, les importations chinoises de concentré d'étain en provenance du Myanmar, en équivalent métal, ont totalisé 1 077 t, en baisse de 27 % en glissement mensuel ; les quotas d'exportation d'étain raffiné de l'Indonésie se sont poursuivis, et la Chine a importé 2 483 t de lingots d'étain indonésiens en août. Les stocks au LME, à 5 500 t, sont tombés à un niveau proche de leur plus bas depuis près de trois ans, tandis que les stocks au SHFE s'établissaient à 6 381 t (+363 t) au 28/08, soit une légère accumulation. En juillet, la production chinoise d'étain raffiné s'élevait à 15 290 t (-4,08 % en glissement annuel), et le taux d'utilisation des capacités de brasage était de 72,8 %, un niveau bas pour la même période des cinq dernières années. Toutefois, la demande de brasures haut de gamme liées à la puissance de calcul de l'IA, aux mémoires HBM et au packaging avancé est restée résiliente (SMM prévoit une croissance de la demande mondiale d'étain pour la puissance de calcul de l'IA à un TCAC de 16 % entre 2026 et 2030, et une croissance de la consommation d'étain des serveurs en Chine à un TCAC de 29 %).
[Résumé] Le contrat le plus traité de l'étain au SHFE, SN2610, devrait évoluer aujourd'hui dans une fourchette de 410 000 à 420 000, le niveau de 412 500 yuans/t restant le point de bataille clé entre acheteurs et vendeurs — une cassure en dessous ouvrirait la voie au niveau psychologique de 410 000, tandis qu'une stabilisation testerait la résistance à 415 800 (règlement précédent).
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![Étain SHFE de nuit en hausse de 0,76 % pour se maintenir au-dessus de 418 000 ; probabilité de hausse des taux en septembre tombée à 50,4 % [Résumé de la réunion matinale sur l'étain de SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JnZMp20251217171752.jpg)
