21 de agosto de 2026
Após a ter examinado o dilema da política monetária enfrentado pelo , a Parte 5 hoje foca num fator que torna o dilema do Fed tão urgente desde o início: o aumento constante da dívida pública nos países ocidentais, especialmente nos Estados Unidos.
A marca de 40 trilhões de dólares está se aproximando
De acordo com dados atuais, a dívida nacional dos EUA está em torno de 39,6 a 39,7 trilhões de dólares, representando aproximadamente 123% da produção econômica anual. Em comparação, no final de 2024, o nível da dívida ainda era "apenas" de cerca de 35,25 trilhões de dólares.
Em apenas alguns anos, a dívida nacional dos EUA subiu significativamente novamente a partir de um nível já exorbitantemente alto, e dada a contínua acumulação de nova dívida, atingir o marco de 40 trilhões de dólares é apenas uma questão de tempo. Será alcançado e ultrapassado em apenas algumas semanas. Para o atual ano fiscal 2025/2026, o Congressional Budget Office estima o déficit orçamentário em torno de 5,8% da produção econômica.
Este é um valor excepcionalmente alto para um período sem recessão aguda. As nações ocidentais deveriam, na verdade, estar se esforçando para reduzir a dívida durante tempos bons ou pelo menos estáveis, a fim de criar uma reserva caso seja necessário contrair novos empréstimos maiores durante uma desaceleração econômica para estimular a economia.
O aumento da dívida agrava o ônus dos juros
O problema fundamental pode ser ilustrado com um simples cálculo aproximado: Se tanto o ônus da dívida quanto o nível geral das taxas de juros aumentam, o encargo anual de juros cresce desproporcionalmente. Enquanto um governo anteriormente tinha que pagar um certo valor em juros quando os níveis de dívida e as taxas de juros eram mais baixos, o mesmo nível de dívida com taxas de juros mais altas agora exige muitas vezes esse valor em pagamentos anuais de juros.
Este crescente encargo de juros compete cada vez mais com outras rubricas orçamentárias, como defesa, benefícios sociais ou infraestrutura, e restringe visivelmente o espaço de manobra fiscal dos governos atuais e futuros. Ou, dito de outra forma: hoje, estamos pagando o preço pelos altos níveis de dívida que foram imprudentemente contraídos durante a era do dinheiro barato com taxas de juros baixas—e em alguns casos negativas.
Esta dinâmica não se limita aos Estados Unidos. Na Europa e na Ásia também, os níveis de endividamento estão aumentando constantemente em muitos países, embora partam de pontos de partida diferentes. No entanto, o desafio fundamental de política de gerir o crescimento da dívida em um ambiente de taxas de juros estruturalmente mais altas afeta grande parte das economias desenvolvidas e não é um fenômeno puramente americano.
A Conexão com o Ouro: A Questão da Sustentabilidade
Diante desses números, os investidores estão cada vez mais se perguntando sobre a sustentabilidade de longo prazo da dívida pública elevada. Se um nível de dívida não é mais percebido como sustentável, um governo essencialmente tem apenas algumas opções: aumentos de impostos, cortes de gastos, uma redução da dívida (haircut) ou uma desvalorização gradual da dívida por meio de inflação mais alta no longo prazo.
Historicamente, a última opção em particular – a chamada repressão financeira por meio de taxas de juros reais negativas e inflação mais alta – tem sido a saída politicamente menos impopular de uma situação de dívida excessiva. Portanto, é razoável supor que governos e bancos centrais buscarão novamente essa "bala de prata política" para reduzir a dívida.
O ouro sobreviveu a toda redução da dívida e calote soberano
é tradicionalmente visto nesse contexto como uma proteção (hedge) contra exatamente esse cenário: não está sujeito a nenhuma obrigação de contraparte, não pode ser desvalorizado por nenhum governo por meio de impressão de dinheiro e historicamente se provou como reserva de valor por períodos muito longos.
Quanto mais os participantes do mercado avaliam como crescente a probabilidade de uma solução inflacionária para o problema da dívida, mais atrativo se torna para eles proteger seus ativos com ouro. Essa motivação para comprar ouro e mantê-lo no longo prazo é totalmente independente das taxas de juros de curto prazo ou das condições econômicas.
Investidores institucionais e bancos centrais também provavelmente incorporarão essa consideração em sua estratégia de portfólio de longo prazo, conforme descrito na . A isso se soma um efeito psicológico particularmente significativo para investidores de varejo: quanto mais frequentemente marcos de dívida redondos e carregados de simbolismo – como o limite de US$ 40 trilhões – são discutidos na mídia, mais a questão da sustentabilidade da dívida de longo prazo vem à tona também para investidores privados.
Quando as Massas Voltam sua Atenção para o Ouro
Se eles também se tornarem ativos, o mercado de ouro pode rapidamente ficar apertado, porque mesmo que cada indivíduo compre apenas uma quantidade muito pequena de ouro, uma demanda massiva pode se desenvolver muito fácil e rapidamente devido ao volume puro. Como muito poucos investidores percebem, essa demanda encontra um mercado relativamente apertado.
Este também é um fator estrutural e muitas vezes subestimado que aponta para preços do ouro significativamente mais altos no futuro, porque comparado aos mercados de títulos e ações, o mercado global de ouro é pequeno e de tamanho limitado. Se os investidores deslocarem seu capital em massa – mesmo que apenas ligeiramente – isso pode facilmente criar enormes efeitos de alavancagem. Examinaremos este aspecto da demanda por ouro – um que muitos negligenciam – na sexta parte desta série.
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