[SMM 분석] 냉연 및 열연 수익 지속 하락: 성수기가 돌파구를 마련할 수 있을까?

냉연과 열연의 역사적 이익 추세를 보면, 대부분의 주기에서 냉연 제품의 현물 이익은 고로 HRC보다 높았다. 그러나 2025년 말부터 2026년 상반기까지 냉연과 HRC의 이익 중심이 동시에 하락했으며, 이익 곡선 간 격차가 계속 축소되었다. 냉연의 열연 대비 전통적인 가공 프리미엄이 크게 위축되었다. 현재 냉연과 HRC의 현물 이익은 모두 손익분기점 부근에서 횡보하고 있으며, 업계 전체 수익성은 현저히 하락했다. 한편으로는 원자재 비용이 강한 견조세를 보이며 완성 철강 가격의 하단을 지지하고 있다. 다른 한편으로, 올해 초부터 하류 최종 수요가 지속적으로 약화되면서 냉연 가격을 지지하기 어려워졌다. 또한 올해 철강사들은 냉연 주문보다 HRC 주문을 더 많이 받았고, 견고한 HRC 가격이 지속적으로 냉연의 가공 수익을 잠식하여 두 제품 간 이익 격차가 꾸준히 좁혀지고 있다.

2026년 하반기를 전망하면, 냉연과 HRC 이익은 전반적으로 약세로 유지되며 횡보할 가능성이 크다. 냉연 강판은 여전히 소폭의 가공 프리미엄을 유지할 것으로 예상되지만, 2023~2024년과 같은 큰 폭의 이익 상승을 다시 보기는 어려울 것이다. 공급 측면에서는 고로에 계절적 유지보수 기대감이 있어 주기적으로 HRC 공급을 지지할 수 있다. 냉연 강판의 지속적인 저수익 환경 속에서 일부 제철소 생산 라인은 자발적으로 감산할 의사를 보여 냉연 가공비를 일부 지지할 가능성이 있다. 수요는 이익을 좌우하는 핵심 변수가 될 것이다. 하반기에는 전통 제조업이 일반적으로 "9~10월 성수기"에 계절적 회복을 보이며, 하류 자동차 및 가전 업체들이 연간 생산 계획 달성을 위해 총력을 기울여 일부 수요 지지를 제공할 것으로 기대된다.

그러나 이번 하류 최종 수요 회복 폭은 여전히 불확실하다. 단기적으로 경기 안정을 위한 강력한 정책 지원이 없다면, 하류 수요 회복 속도는 점진적일 가능성이 높고, 냉연과 HRC 이익은 손익분기점 부근에서 계속 횡보할 가능성이 크다. 원자재 측면에서 철광석은 특별한 추세 없이 철강 가격과 대체로 연동하여 등락하고 있다. 2차 코크스 가격 인하가 실행되면서 비용 지지가 약화되어 냉연과 HRC 이익 회복 여지를 남겼다. 동시에, 하류 사용자들이 8월 말부터 성수기 재고 비축에 강한 의지를 보이며 주문이 지속적으로 발주된다면, 수요 지지에 힘입어 냉연 이익이 단계적으로 회복되고 냉연과 HRC 가격 스프레드가 다시 확대될 수 있다. 제조업 회복이 기대치에 못 미칠 경우, 냉연과 HRC의 이익은 동반 압박을 받을 것이다. 향후 자동차 생산·판매 데이터, 하류 주문 예약, 원자재 가격 움직임을 면밀히 주시하고, 성수기가 실현되지 않아 이익이 기대치를 밑돌 위험에 경계해야 한다.