บทวิจารณ์ราคาเงินครึ่งแรกปี 2026: การพุ่งขึ้นสุดขั้วตามด้วยการปรับตัวลงตามแนวโน้ม
ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เงินได้เผชิญกับการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรง — เป็นรูปตัว V คว่ำยอดแหลมตามด้วยการลดลงเป็นขั้นบันได — โดยได้รับแรงหนุนจากปฏิสัมพันธ์ของสองประเด็นหลัก: ความไม่สอดคล้องของปัจจัยพื้นฐานในตลาดสปอตและการเปลี่ยนทิศทางของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ ในช่วงต้นปี การบีบตัวของตลาดสปอตทวีความรุนแรงขึ้น และความคาดหวังต่อนโยบายผ่อนคลายได้ให้การสนับสนุนด้านมูลค่า ซึ่งร่วมกันผลักดันให้เงินพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 30,900 หยวน/กก. ต่อมา การคาดการณ์การลดดอกเบี้ยเปลี่ยนจากการรับรู้ราคาล่วงหน้าอย่างเต็มที่ไปเป็นการกลับทิศโดยสมบูรณ์ และเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาดการณ์อย่างต่อเนื่องตอกย้ำความคาดหวังต่อนโยบายตึงตัว ส่งผลให้เงินเข้าสู่แนวโน้มขาลง ในเดือนมิถุนายน ราคาแตะระดับต่ำสุดรอบครึ่งปีที่ 13,816 หยวน/กก. ซึ่งเป็นการปรับตัวลง 55% จากจุดสูงสุด
ในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ ความรู้สึกของการบีบตัวเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาพุ่งขึ้น โดยความคาดหวังต่อนโยบายผ่อนคลายเป็นฐานรองรับมูลค่าระดับมหภาค ในช่วงต้นปี ตลาดยังคงซื้อขายตามแนวคิดเรื่องนโยบายผ่อนคลายก่อนหน้านี้ โดยคาดหวังอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายในปี 2026 ในขณะที่เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงชั่วคราวช่วยหนุนราคาโลหะมีค่า ในช่วงปลายเดือนมกราคม ปริมาณเงินล่วงหน้าในตลาดสปอตของ SHFE ตึงตัวอย่างรวดเร็ว ก่อให้เกิดโครงสร้างผลตอบแทนย้อนศรที่หาได้ยาก ความเสี่ยงจากการบีบตัวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และการประสานกันของปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยมหภาคผลักดันให้เงินแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ หลังจากดิ่งลงในวันเดียว เงินฟื้นตัวอย่างรวดเร็วและเคลื่อนไหวเหนือระดับ 25,000 หยวน/กก. ในช่วงกลางเดือนกุมภาพันธ์ ตลาดหลักทรัพย์ได้เข้มงวดมาตรการควบคุมความเสี่ยง ความรู้สึกของการบีบตัวค่อยๆ จางหายไป และช่วงของการพุ่งขึ้นสุดขั้วหยุดชะงักลงชั่วคราว
ในเดือนมีนาคมและเมษายน ความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยยังคงเย็นลง และเงินเข้าสู่การปรับตัวลงตามแนวโน้ม ในเดือนมีนาคม ภาวะเงินเฟ้อที่เหนียวแน่นของสหรัฐเริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ และการเดิมพันของตลาดต่อการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐหดตัวลงอย่างต่อเนื่อง แนวคิดการซื้อขายตามนโยบายผ่อนคลายคลี่คลายอย่างรวดเร็ว และเงินเข้าสู่แนวโน้มขาลงอย่างเป็นทางการ โดยปรับตัวลงไปแตะเหนือระดับ 16,000 หยวน/กก. ในระหว่างเดือน จากนั้นตลาดเข้าสู่การชักเย่อระหว่างฝั่งซื้อและขาย ท่ามกลางความคาดหวังที่ผันผวน ราคาเงินทรงตัวและฟื้นตัวเป็นระยะๆ ในเดือนเมษายน ราคาส่วนใหญ่ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบ โดยไม่มีการทะลุแนวรับแนวต้านที่ชัดเจน เนื่องจากตลาดรอคอยแนวทางเพิ่มเติมจากข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงาน
ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ความคาดหวังด้านนโยบายกลับทิศอย่างสมบูรณ์ สัญญาณการคุมเข้มที่แข็งแกร่ง ประกอบกับเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาดการณ์ เร่งกระบวนการหาจุดต่ำสุด ในเดือนพฤษภาคม ข้อมูลดัชนี CPI และ PPI ของสหรัฐออกมาเกินกว่าที่คาดการณ์ทั้งคู่ และตลาดแรงงานแข็งแกร่งเกินคาด ทำลายความหวังที่เหลืออยู่ของตลาดต่อการลดดอกเบี้ย สถาบันหลักๆ ทยอยปรับลดและสุดท้ายลบการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยตลอดทั้งปีออก มุมมองโดยรวมของตลาดเปลี่ยนอย่างรวดเร็วจาก “วัฏจักรการลดดอกเบี้ย” เป็น “คงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานขึ้น” และราคาเงินกลับมาปรับตัวลดลงอีกครั้ง ในเดือนมิถุนายน การประชุมธนาคารกลางสหรัฐได้ยืนยันการเปลี่ยนทิศทางนโยบายอย่างเป็นทางการ โดยแผนภูมิจุดแสดงให้เห็นว่าไม่มีการลดดอกเบี้ยในปีนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐปรับตัวขึ้นพร้อมกัน กดดันคุณสมบัติทางการเงินของเงินอย่างต่อเนื่อง ราคาเงินเร่งตัวลดลง จนแตะระดับต่ำสุดรอบครึ่งปีที่ 13,816 หยวน/กก. คิดเป็นการปรับตัวลง 55% จากจุดสูงสุด
บทวิจารณ์ตลาดแร่เงินครึ่งแรกปี 2026: เหตุการณ์ในเปรูจุดชนวนความกังวลด้านอุปทาน การนำเข้าที่เพิ่มขึ้นหนุนวัตถุดิบในประเทศ
การหยุดชะงักของเหมืองระหว่างประเทศ: การหยุดชะงักของเหมืองในเปรูผลักดันให้ราคาเงินพุ่งขึ้น 7.3% ในวันเดียว
เมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม 2026 ทำเนียบประธานาธิบดีของเปรูได้ออกกฤษฎีกาฉุกเฉินหมายเลข 003-2026 จากวิกฤตพลังงานที่ดำเนินอยู่ เหมืองขนาดกลางและขนาดเล็กบางแห่งที่มีความยืดหยุ่นต่อความเสี่ยงต่ำและต้นทุนการดำเนินงานสูงต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่จะลดกำลังการผลิตหรือปิดชั่วคราว ด้วยแรงหนุนจากทั้งวิกฤตพลังงานในเปรูและความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง ราคาเงินสปอตของ LBMA พุ่งขึ้นประมาณ 7.3% ในวันเดียว แตะ 86.1 ดอลลาร์/ออนซ์
จากการสำรวจของ SMM เปรูครองตำแหน่งที่โดดเด่นในอุปทานเงินจากเหมืองทั่วโลก และเหมืองขนาดกลางและขนาดเล็กคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 75% ของโครงการภายในประเทศ ในขณะเดียวกัน เปรูคิดเป็นครึ่งหนึ่งของการนำเข้าแร่เงินเข้มข้นของจีน หากเกิดการขาดแคลนอุปทานอย่างมีนัยสำคัญ จะก่อให้เกิดผลกระทบด้านอุปทานอย่างมากทั้งต่อตลาดจีนและนอกประเทศจีน อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์นี้ยังคงอยู่ในขั้นตอนการซื้อขายตามความรู้สึกของข่าวเป็นส่วนใหญ่ และยังไม่ได้รับการสนับสนุนจากข้อมูลอุปทานที่ต่อเนื่อง
ตลาดนำเข้า: การนำเข้าพุ่งขึ้นในครึ่งแรกของปี คาดการณ์การเติบโตทั้งปีสูงกว่า 20%
ในเดือนพฤษภาคม 2026 การนำเข้าแร่เงินเข้มข้นของจีนอยู่ที่ 190,000 เมตริกตัน ลดลง 15.8% เมื่อเทียบรายเดือน การนำเข้าสะสมตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤษภาคมอยู่ที่ 946,000 เมตริกตัน เพิ่มขึ้น 30.4% เมื่อเทียบรายปี การนำเข้ายังคงพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ สาเหตุหลักมาจากส่วนเพิ่มที่คงอยู่ของราคา SGE เทียบกับราคาเงินสปอตของ LBMA ซึ่งดึงดูดให้ผู้ทำเหมืองในต่างประเทศเพิ่มการส่งออกไปยังจีน ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมเป็นต้นมา ส่วนต่างลดลง และการนำเข้าก็ปรับตัวลดลงตามไปด้วย
ในปี 2025 การนำเข้าแร่เงินของจีนตามปริมาณสารอยู่ที่ 1.94 ล้านเมตริกตัน เพิ่มขึ้น 16% เมื่อเทียบรายปี เมื่อรวมกับการเติบโตที่สูงเกินคาดซึ่งได้แรงหนุนจากส่วนเพิ่มในครึ่งแรกของปีนี้ คาดว่าการนำเข้าแร่เงินของจีนจะรักษาการเติบโตได้สูงกว่า 20% สำหรับทั้งปี 2026
บทวิจารณ์ตลาดแท่งเงินครึ่งแรกปี 2026: การเติบโตของอุปทานที่เสถียร การนำเข้าพุ่งขึ้นแล้วกลับสู่ภาวะปกติ และการปรับโครงสร้างอุปสงค์ใหม่
ด้านอุปทาน: การผลิตแท่งเงินเพิ่มขึ้น 6.9% เมื่อเทียบรายปี คาดการณ์ทั้งปีจะแตะ 20,000 เมตริกตัน
ในครึ่งแรกของปี 2026 การผลิตแท่งเงินของจีนเพิ่มขึ้นในช่วงแรกแล้วจึงทรงตัว ตามข้อมูลของ SMM ผลผลิตในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 1,562 เมตริกตัน ลดลง 6.5% เมื่อเทียบรายเดือน สาเหตุหลักมาจากการปิดซ่อมบำรุงโรงถลุงทองแดงตามฤดูกาลและการปิดชั่วคราวของผู้ผลิตบางราย ผลผลิตสะสมตั้งแต่เดือนมกราคมถึงมิถุนายนอยู่ที่ 9,773 เมตริกตัน เพิ่มขึ้น 6.9% เมื่อเทียบรายปี โดยรักษาการเติบโตอย่างสม่ำเสมอโดยรวม
เมื่อมองทั้งปี อุปทานเงินจากเหมืองในประเทศยังคงทรงตัว ขณะที่การนำเข้าแร่เงินเข้มข้นยังคงเติบโต ประกอบกับมูลค่าผลพลอยได้ของเงินที่สูงขึ้นและอัตราการคืนกลับโดยรวมที่ดีขึ้น บางองค์กรมีแผนจะเริ่มเดินเครื่องสายการผลิตโลหะมีค่าในครึ่งหลังของปี คาดว่าการผลิตแท่งเงินในปี 2026 ทั้งปีจะอยู่ที่ประมาณ 20,000 เมตริกตัน เพิ่มขึ้นประมาณ 7% เมื่อเทียบรายปี เร่งขึ้นจากผลผลิตเงินเบอร์ 1 ของ SMM ในปี 2025 ที่ 18,600 เมตริกตัน เดือนพฤษภาคม-มิถุนายนเป็นช่วงปิดซ่อมบำรุงตามฤดูกาลสำหรับแร่ทองแดงเข้มข้นและแร่ตะกั่วเข้มข้น ดังนั้นการหดตัวของอุปทานในช่วงนี้จึงเป็นความผันผวนตามฤดูกาลปกติ คาดว่าการผลิตจะค่อยๆ ฟื้นตัวในเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม โดยรวมแล้ว ปัจจัยพื้นฐานด้านอุปทานของแท่งเงินในครึ่งแรกของปียังคงแข็งแกร่ง ซึ่งเป็นการวางรากฐานที่ดีสำหรับการดำเนินงานของตลาดในครึ่งหลังของปี
การนำเข้าและส่งออก: การนำเข้าพุ่งขึ้นแล้วกลับสู่ภาวะปกติ ครึ่งหลังของปีจับตาความผันผวนจากภาษีของอินเดีย
การส่งออก: ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤษภาคม 2026 การส่งออกเงินบริสุทธิ์สะสมอยู่ที่ 1,803 เมตริกตัน ลดลง 3.38% เมื่อเทียบรายปี โดย 94.64% อยู่ภายใต้การค้าแปรรูปโดยใช้วัตถุดิบนำเข้า
การนำเข้า: การนำเข้าเงินบริสุทธิ์แตะ 815 เมตริกตันในเดือนมกราคม-พฤษภาคม เทียบกับการนำเข้าสุทธิเพียง 16 เมตริกตันในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วมีสาเหตุหลักมาจากส่วนต่างราคาที่ขยายตัวกว้างขึ้นระหว่างตลาดจีนและต่างประเทศ ด้วยส่วนเพิ่มของแท่งเงินในประเทศที่สูง การซื้อเก็งกำไรแท่งเงินจากต่างประเทศในพื้นที่เซินเจิ้นเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด และในเดือนมีนาคม การค้าแท่งเงินเปลี่ยนเป็นโหมดการนำเข้าสุทธิที่หาได้ยากชั่วคราว โรงถลุงบางแห่งยังคงสามารถทำกำไรจำนวนมากได้โดยการส่งออกผ่านการค้าแปรรูปด้วยวัตถุดิบนำเข้าแล้วนำเข้าผ่านการค้าปกติ หลังจากเดือนเมษายน หน้าต่างการนำเข้าค่อยๆ ปิดลง และการค้าเงินบริสุทธิ์กลับเข้าสู่รูปแบบปกติ คาดว่าการส่งออกในครึ่งหลังของปีจะยังคงมีเสถียรภาพ ในขณะที่การนำเข้าจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติหากไม่มีการหยุดชะงักครั้งใหญ่ของส่วนต่างราคาระหว่างตลาดจีนและต่างประเทศ
ในเดือนพฤษภาคม 2026 อินเดียขึ้นภาษีศุลกากรขั้นพื้นฐานสำหรับการนำเข้าทองคำและเงินจาก 5% เป็น 10% ธนาคารอินเดียได้ชำระภาษีล่วงหน้าเพื่อกลับมานำเข้าโลหะมีค่า โดยดำเนินพิธีการศุลกากรสำหรับทองคำ 9 เมตริกตันและเงิน 34 เมตริกตันในเดือนพฤษภาคม อินเดียเป็นตลาดอุปสงค์ที่สำคัญสำหรับการผลิตเครื่องประดับเงินและชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ทั่วโลก และภาษีนำเข้าที่สูงขึ้นในครึ่งหลังของปีอาจกดอุปสงค์การซื้อของประเทศ ซึ่งอาจส่งผลกระทบบางประการต่อตลาดส่งออก
ด้านอุปสงค์: เงินใช้ในอุตสาหกรรมโฟโตโวลตาอิกลดลง 21% เมื่อเทียบรายปี อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมเข้ามาแทนที่การลงทุนเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก
ในครึ่งแรกของปี 2026 การผลิตเซลล์แสงอาทิตย์มีการลดลงอย่างเห็นได้ชัดในไตรมาส 1 ตามด้วยการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปในไตรมาส 2 ผลผลิตในไตรมาส 1 ลดลง 22% เมื่อเทียบรายไตรมาส โดยถูกกดดันหลักจากราคาเงินที่สูง (เงินคิดเป็นประมาณ 30%-40% ของต้นทุนเซลล์) ช่วงนอกฤดูกาลผลิตตามประเพณี และความคาดหวังว่านโยบายคืนภาษีสำหรับโมดูลโฟโตโวลตาอิกจะถูกยกเลิกในเดือนเมษายน ซึ่งกดอุปสงค์การสต็อกสินค้า บางองค์กรมีการฟื้นตัวชั่วคราวในเดือนเมษายนซึ่งได้แรงหนุนจากการเร่งส่งออก เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 คำสั่งซื้อที่มากมายสำหรับโมดูลขนาดสาธารณูปโภค ประกอบกับนโยบาย ALMM ของอินเดียที่มีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 มิถุนายน กระตุ้นให้บริษัทต่างๆ เร่งส่งออกก่อนที่หน้าต่างนโยบายจะปิด ทำให้ตารางการผลิตเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและทำให้ผลผลิตค่อยๆ เพิ่มขึ้นทุกเดือน
เมื่อมองจากปริมาณการใช้เงินทั้งหมดในอุตสาหกรรมโฟโตโวลตาอิก อัตราการทดแทนด้วยทองแดงยังคงไม่รวดเร็วนัก ตามข้อมูลของ SMM คาดว่าการใช้เงินเฉลี่ยต่อกิกะวัตต์สำหรับเซลล์แสงอาทิตย์ในปี 2026 อยู่ที่ 9 เมตริกตัน/กิกะวัตต์ ลดลง 5% เมื่อเทียบรายปี โดยจะรักษาอัตราการลดลงต่อปีที่ประมาณ 5% ไปจนถึงปี 2030 อย่างไรก็ตาม เมื่อผลผลิตโมดูลของผู้ใช้ปลายทางลดลง การคาดการณ์ผลผลิตเซลล์ต่อปีจึงถูกปรับลดลง และการใช้เงินในอุตสาหกรรมโฟโตโวลตาอิกในปี 2026 ประมาณการไว้ที่ 4,935 เมตริกตัน ลดลง 21% เมื่อเทียบรายปี
เมื่อมองโครงสร้างอุปสงค์โดยรวมในปี 2026 การใช้เงินในอุตสาหกรรมโฟโตโวลตาอิกหดตัวอย่างรุนแรง ในขณะที่อุปสงค์เพื่อการลงทุนเป็นผู้นำในไตรมาส 1 อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมยังคงแข็งแกร่ง โดยได้แรงหนุนจากชิป SiC แผงวงจรพิมพ์ และตลาดรถยนต์พลังงานใหม่ อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 2 ส่วนเพิ่มและส่วนลดแสดงให้เห็นว่าตลาดเย็นลงจากความร้อนแรงก่อนหน้านี้ของอุปสงค์เพื่อการลงทุน กลับไปเป็นอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนหลัก เมื่อรวมกับอุปสงค์ที่ลดลงจากภาคโฟโตโวลตาอิก อุปสงค์โดยรวมยังคงอ่อนแอ จากผลกระทบของช่วงนอกฤดูกาลตามประเพณีในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม การสนับสนุนจากอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมไม่เพียงพอ ในครึ่งหลังของปี คาดว่าอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมจะค่อยๆ ฟื้นตัวตั้งแต่เดือนกันยายน-ตุลาคมเป็นต้นไป และแนวคิดอุปสงค์เงินที่ขับเคลื่อนโดยการพัฒนา AI มีแนวโน้มที่จะปรากฏเป็นรูปธรรมขึ้นเรื่อยๆ
แนวโน้ม
โดยรวมแล้ว ผลการดำเนินงานของเงินในครึ่งแรกของปี 2026 สะท้อนถึงการปรับสมดุลการประเมินมูลค่าหลังจากที่ความคาดหวังด้านสภาพคล่องจางหายไป โดยความผิดปกติสุดขั้วในตลาดสปอตยิ่งขยายความผันผวนของราคา ความคาดหวังต่อนโยบายผ่อนคลายในช่วงต้นปีได้ดึงศักยภาพการประเมินมูลค่ามาล่วงหน้าแล้ว และการบีบตัวระยะสั้นในตลาดสปอตผลักดันราคาให้ขึ้นสู่ระดับสูงสุดที่เบี่ยงเบนจากปัจจัยพื้นฐาน ต่อจากนั้น ความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยกลับทิศอย่างสมบูรณ์ และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงยังคงกดคุณสมบัติทางการเงินของโลหะมีค่า ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของแนวโน้มขาลงในครึ่งแรกของปี
สำหรับครึ่งหลังของปี สัญญาณจุดเปลี่ยนของข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐในไตรมาส 3 และการเปลี่ยนแปลงแนวโน้มนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐในระดับเล็กน้อยจะยังคงเป็นหน้าต่างสังเกตการณ์มหภาคที่สำคัญ ทิศทางของดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะเป็นตัวกำหนดจังหวะและขอบเขตของการฟื้นฟูการประเมินมูลค่าของเงินโดยตรง ก่อนที่จุดเปลี่ยนที่ชัดเจนจะปรากฏในอุปสรรคมหภาค คาดว่าเงินจะยังคงมีแนวโน้มปรับฐานและซบเซาโดยรวม ในขณะเดียวกัน ควรจับตาปัจจัยพื้นฐาน เช่น รูปแบบอุปสงค์-อุปทานในตลาดสปอต ซึ่งอาจทำหน้าที่เป็นตัวกระตุ้นสำคัญสำหรับการฟื้นตัวเป็นระยะ
