2026년 상반기 상하이 알루미늄 가격은 상고하저 흐름을 보였다. 1분기에는 연준 금리 인하 기대감과 중동 지정학적 긴장이 맞물리며 알루미늄 가격이 다년래 최고치를 기록했다. 2분기 들어 미국의 강달러 정책 기조 확인, 중동 공급 차질 완화, 국내 하류 소비의 계절적 비수기가 겹치며 알루미늄 가격 중심이 지속적으로 하락했다.
하반기를 전망하면, 강달러 심리 지속과 해외 유동성 우려가 비철금속 밸류에이션을 억제할 전망이다. 공급 측면에서는 높은 알루미늄 가격이 생산 확대를 부추겨 국내 가동률은 전월 대비 상승할 것으로 보이며, 중동 및 인도네시아의 신규 설비가 순차적으로 가동되어 생산량을 늘릴 것이다. 수요 측에서는 국내 소비 회복세가 완만할 전망이며, 기존 수출 주문 잔량이 알루미늄 반제품 출하를 받쳐주겠으나 신규 수출 주문에 대한 시장 기대치는 약화됐다. 이를 종합하면, 상하이 알루미늄 가격 중심은 하반기에 추가 하락해 연간 상고하저 패턴을 나타낼 전망이다.
1. 2026년 상반기 상하이 알루미늄 가격 단계별 리뷰
1.1 1분기: 거시경제 및 지정학적 요인이 지배하며 알루미늄 가격 급등 후 횡보
2026년 1분기 상하이 알루미늄 가격은 주로 거시 심리와 해외 공급 차질에 의해 주도되었으며, 계절적 펀더멘털 약세는 뒷전이었다.
1월: 금리 인하 기대감과 자금 유입이 가격 랠리를 주도
펀더멘털: 춘절(설)을 앞둔 계절적 비수기로 수요가 약세를 보이며 알루미늄 잉곳 사회 재고가 지속 증가했다. 1월 말 SMM 추적 기준 사회 재고는 78.2만 톤에 달해 최근 3년래 동 기간 최고치를 기록했다. 알루미늄 마진이 높게 유지되면서 하류 가공업체의 이윤이 축소되어 가동 의욕이 둔화되고 원자재 알루미늄 구매 활동이 위축되었다. 거시경제: 시장은 임박한 연준 금리 인하 사이클을 선반영하며 달러 인덱스가 급락했고, 대규모 투기 자본이 원자재 선물로 유입되었다. 국내에서 내수 촉진 정책이 더해지며 알루미늄 가격을 추가로 지지했다. 1월 SMM 평균 A00 알루미늄 가격은 톤당 24,086위안으로 상반기 월간 최고치를 기록했다.
2월: 금리 인하 기대감 약화로 조정 국면 약세
펀더멘털: 춘절 연휴로 하류 구매가 급감했고, 제련소들은 잉곳 주조를 늘리면서 사회 재고가 더욱 증가했다. 연휴 후 SMM 사회 재고는 110.8만 톤까지 상승했으나, 과도한 재고 수준이 가격 상승을 지지하지 못했다. 거시경제: 연준 금리 인하 가능성이 희미해지며 달러 인덱스가 반등, 차익 실현 매물이 출회하며 알루미늄 가격을 끌어내리고 시장은 약세 횡보에 갇혔다. 2월 SMM 평균 A00 알루미늄 가격은 톤당 23,385위안으로 전월 대비 약 700위안 하락했다.
3월: 중동 공급 리스크와 수요 악재 교차로 변동성 확대
3월 거래는 중동 공급 차질과 수요 측 악재가 교차하는 흐름에 초점이 맞춰졌다. 롱-숏 공방이 격화되며 알루미늄 가격은 급등-조정-반등의 패턴을 보였다.
공급 측면에서 해외 대규모 감산이 발생했다: 모잘(Mozal)이 정비에 돌입했고, 카탈룸(Qatalum)은 가동률 60%를 유지하며 추가 감산을 배제했다. 알바(Alba)는 1, 2, 3호 라인을 가동 중단했고 추가 감축 가능성도 제기됐으며, EGA 시설의 심각한 손상은 대규모 생산 중단 우려를 촉발했다. SMM 추산에 따르면 모잠비크 제련소를 포함한 해외 원자재 알루미늄 감축 대상 능력은 약 400만 톤에 달한다. 해외 공급 위축 우려는 주기적 가격 랠리의 핵심 촉매로 작용했다. 지정학적 리스크: 중동 분쟁 격화로 호르무즈 해협의 해운 안전에 대한 시장의 우려가 확산되며 알루미늄 밸류에이션에 지속적인 지정학적 위험 프리미엄이 반영되었다. 수요 측 악재: 스태그플레이션 우려 확대로 위험 회피 심리가 강화됐고, 높은 알루미늄 가격이 하류 구매를 주저하게 했으며, 급등한 에너지 및 운송비로 가공업체 수익성이 악화되며 수요 회복이 제약되었다. 3월 SMM 평균 A00 알루미늄 가격은 톤당 24,386위안으로 반등해 상반기 두 번째로 높은 월간 평균가를 기록했으며, 가격 변동폭도 현저히 확대되었다.
1.2 2분기: 공급 확대와 한계적 수요 약세로 가격 중심 하락
2분기에는 높은 알루미늄 가격으로 국내 가동률이 상승한 가운데, 시장은 해외 제련소 감산 영향을 점진적으로 소화하며 국내 펀더멘털로 관심이 이동했다. 상하이 알루미늄 평균 가격은 4월 톤당 약 24,665위안에서 6월 23,769위안으로 하락했으며, 6월 말에는 연중 최저치인 22,665위안까지 밀렸다.
공급 측면: 강세 가격 덕분에 원자재 알루미늄 제련소들이 가동률을 높이고 국내 생산량을 늘렸다. 시장은 모잠비크와 중동의 감산 영향을 점차 흡수하면서 상하이-LME 알루미늄 가격 비율이 약화됐다. 6~7월에는 감축됐던 중동 설비의 재가동 루머가 돌았고, 인도네시아 신규 제련소의 순차적 가동이 더해지며 해외 공급 증가 기대감이 확대되었다. 업계 소식통에 따르면 국내 원자재 알루미늄 생산량은 1~5월 누계 전년 동기 대비 약 3.5% 증가했다.
수요 측면: 높은 알루미늄 가격은 국내 최종 소비를 억제했지만, LME 프리미엄이 상하이 알루미늄 대비 강세를 보이면서 알루미늄 반제품 수출이 확대되어 취약한 국내 원자재 알루미늄 수요를 상쇄했다. 해관총서 데이터에 따르면 1~5월 알루미늄 비가공품 및 반제품 누적 수출량은 268.5만 톤으로 전년 동기 대비 10.4% 증가했다. 4월 단월 수출량은 59.8만 톤으로 1년여 만에 최고치를 기록했고, 5월 수출량은 63.2만 톤으로 전년 동기 대비 15.5% 늘었다. 활발한 수출 물량이 주춤한 국내 소비의 공백을 실질적으로 메웠다.
재고 측면: 2분기에는 뚜렷한 재고 감축 사이클이 나타났다. 사회 재고는 5월 초 146.5만 톤으로 정점을 찍은 후 6월 말까지 116.5만 톤으로 감소하며 총 30만 톤이 소진되었고, 재고 감소 속도가 빨라졌다. 주간 재고 감소 폭은 한때 17만 톤까지 치솟아 최근 4년간 주간 최대 감축량을 기록하기도 했다.
2. 펀더멘털 수급 분석
2.1 공급: 높은 제련 마진이 가동률 상승 견인, 신규 설비 증산으로 상반기 공급 넉넉
2026년 상반기 지속된 탄탄한 제련 수익성은 생산 유연성을 크게 확대하며 느슨한 공급의 핵심 동력이 되었다. 한편으로 알루미늄 가격 강세가 건강한 톤당 마진을 유지하며 제련소의 생산 의지를 최대화했고, 다른 한편으로 2025년 말부터 2026년 상반기에 걸쳐 착공된 신규 프로젝트들이 순차적 증산 단계에 접어들며 매달 꾸준한 생산 증가분을 제공했다. 신규 설비의 지속적인 증량은 국내 원자재 알루미늄 생산량을 추가로 끌어올렸다. 이 같은 복합적 효과로 국내 원자재 알루미늄 생산량은 꾸준히 증가했고, 시장 전반에 걸쳐 원료 공급이 풍부한 상황이 나타났다.
2.2 수요: 내수 소비 부진 속 수출이 주요 버팀목
2026년 상반기 국내 원자재 알루미늄 수요는 내수 부진과 호조인 대외 수요가 뚜렷이 갈렸다. 지속적인 고가 알루미늄이 하류 구매를 억제한 반면, 알루미늄 반제품 수출은 유리한 국제 가격 차이 덕분에 두드러진 성과를 거두었다. 해관총서 데이터에 따르면 2026년 1~5월 중국의 알루미늄 반제품 수출량은 143.5만 톤으로 전년 동기 대비 13.7% 증가했으며, 5월 단월 수출량은 32만 톤(+14.7% YoY)을 기록했다. 1~5월 높은 수출량은 국내 원자재 알루미늄 소화의 핵심 출구 역할을 했다. 수출 강세의 주요 동인은 LME 상하이 알루미늄 가격 스프레드로, 해외 시장은 중동 감산에 따른 공급 부족 전망이 작용한 반면, 국내 과잉 재고가 상하이 알루미늄 가격을 끌어내리며 반제품 수출업체에 매력적인 수익 창구를 제공했다.
2.3 재고: 상반기 다년래 최고치 축적 후 2분기 급격한 재고 소진
2026년 상반기 국내 사회 원자재 알루미늄 재고는 급속 축적, 고수준 유지, 가파른 감소의 3단계를 거쳤다. 연초 춘절을 앞둔 계절적 비수기와 높은 알루미늄 가격으로 수요가 억제되며 재고가 지속 증가해 5월 초 146.5만 톤이라는 다년래 최고치에 도달했다. 이후 하류 업체의 연휴 후 재고 보충과 수출 급증이 2분기 재고 가속 소진으로 이어졌다. 급격한 재고 감소 속도는 집중된 수출 선적과 더불어 하류 보충 수요가 동시에 발생한 데 기인했다.
3. 2026년 하반기 전망
3.1 거시경제: 강달러가 금속 밸류에이션 억제
미국은 강달러 정책 기조를 유지할 전망으로, 달러 인덱스가 높은 수준을 지속하며 비철금속 전반의 밸류에이션 상승 여력을 제한할 것이다. 중동 지정학적 리스크 프리미엄은 호르무즈 해협의 해운 전망 개선과 해외 유동성 불안 완화에 따라 점차 해소되며, 이는 장기적으로 알루미늄 가격에 하방 압력으로 작용할 것이다.
3.2 공급: 해외 생산 재개와 신규 가동 병행
해외 시장에서는 중동 제련소들의 단계적 생산 재개와 해외 신규 설비의 증산 일정이 빨라지고 있다.
3.3 수요: 수출 주문의 지지력 약화
단기적으로는 잔존 주문량이 알루미늄 반제품 수출량을 받쳐주겠지만, 교차 시장 가격 스프레드 축소로 신규 수출 주문에 대한 시장 기대치가 낮아지고 있어 중장기적 수출 증가 측면의 리스크가 부각되고 있다. 시장 참여자들은 국내 성수기 소비 동향과 해외 신규 주문 모멘텀을 주시할 것이다.
4. 종합 시장 평가
모든 요인을 종합적으로 고려할 때, 상하이 알루미늄 시장은 2026년 하반기 내내 거시 밸류에이션 압박과 공급 물량 확대의 이중 역풍에 직면할 것이다.
