Pasar Anoda Tembaga Tiongkok H1 2026: Kontraksi Pasokan Membalikkan Pola [Analisis SMM]

Berita SMM 7 Juli:

I. Tinjauan Pasar Semester I China

Impor: Pertumbuhan Pemulihan, dengan Afrika Mendorong Kenaikan

Impor anoda tembaga China mencapai total 331.900 ton metrik pada Januari-Mei 2026, naik 6,92% YoY, membalikkan tren lesu penurunan 15,88% YoY pada tahun penuh 2025. Secara bulanan, impor mengikuti tren “rendah-tinggi-kemudian-koreksi”. Struktur sumber impor mengalami perubahan signifikan. Zambia tetap menjadi sumber utama, namun pangsanya secara bertahap mundur dari 53% di awal tahun menjadi sekitar 40% pada Mei. DRC muncul sebagai sumber pertumbuhan terbesar, dengan pangsa ekspornya ke China dengan cepat meningkat dari kurang dari 10% di Januari menjadi 22,60% di Mei, didukung oleh peningkatan berkelanjutan proyek peleburan tembaga Kamoa (dengan kapasitas blister tahunan 500.000 ton metrik), dan pertumbuhan YoY-nya pernah melampaui 250%. Sebaliknya, material asal Chile terus menyusut karena inversi harga impor yang terus-menerus, dengan pangsanya turun menjadi 4,48% pada Mei.

Pasokan dan Permintaan Domestik: Perubahan Cepat dari Longgar menjadi Ketat

Evolusi pola pasokan-permintaan domestik pada semester I dapat dibagi menjadi dua fase:

Fase longgar kuartal I: Pasokan tembaga blister dan pelat anoda yang berasal dari scrap tetap melimpah, melanjutkan kondisi berlimpah sejak akhir 2025. Pabrik peleburan memiliki persediaan material dingin yang tinggi, dan RC spot tembaga blister di China selatan beroperasi pada level tinggi 1.800-2.000 yuan/ton. Di bawah pola longgar, ketergantungan pasar terhadap anoda tembaga impor sementara menurun.

Titik balik muncul pada pertengahan hingga akhir Maret: saat harga tembaga turun di bawah angka 100.000 yuan/ton, selisih harga antara logam primer dan scrap menyempit dengan cepat. Pada saat yang sama, kebijakan industri diperketat secara intensif—pemeriksaan kepatuhan yang lebih ketat untuk tembaga sekunder dan pengurangan dukungan keuangan menekan produsen anoda tembaga berbasis scrap dengan biaya bahan baku tinggi, dengan cepat mengikis kemauan produksi mereka dan menyebabkan pasokan pasar mulai menyusut.

Fase pengetatan kuartal II: Ketidakseimbangan pasokan-permintaan meletus secara intens di kuartal II. Tingkat operasi keseluruhan perusahaan anoda tembaga SMM turun dari 50,42% di Maret menjadi 45,95% di Juni, dengan segmen berbasis scrap menurun dari 40,58% menjadi 36,00%. Sementara itu, kuartal II bertepatan dengan pemeliharaan terkonsentrasi di kalangan smelter domestik, yang justru meningkatkan kebutuhan pengadaan eksternal untuk material dingin. Kontraksi pasokan dan denyut permintaan bergerak berlawanan arah dalam jendela yang sama, secara tajam memperlebar kesenjangan pasokan-permintaan. Rata-rata bulanan RC spot tembaga blister di China selatan anjlok ke 950 yuan/ton di April, turun 850 yuan/ton MoM, dan semakin menurun ke 900 yuan/ton di Mei.

II. Analisis Pendorong Utama di Balik Perubahan Pasokan-Permintaan

(1) Pengetatan kebijakan tembaga sekunder adalah variabel utama kontraksi pasokan

Pendorong utama pembalikan pola pasokan-permintaan di semester I berasal dari guncangan kebijakan terhadap industri tembaga sekunder. Aktivitas pembelian bagi perusahaan peleburan sekunder terhambat, disertai pengurangan simultan dalam kebijakan keuangan pendukung. Pasar untuk bahan baku yang termasuk pajak dan yang tidak termasuk pajak menjadi sangat terpolarisasi, yang menjadi alasan utama bagi perusahaan untuk mengurangi atau menghentikan produksi.

(2) Menyempitnya selisih harga antara logam primer dan scrap memperkuat ketidakseimbangan pasokan

Karena harga tembaga tidak memiliki momentum naik, selisih harga antara logam primer dan scrap menyempit dengan cepat. Pemasok scrap tembaga menahan penjualan, sehingga sulit untuk mendukung aliran masuk besar tembaga sekunder ke segmen peleburan, mempercepat pembalikan pola pasokan-permintaan.

(3) TC yang sangat rendah mendorong ketergantungan pada material dingin dari sisi biaya

TC konsentrat tembaga terus memburuk di 2026. Dengan latar belakang ini, smelter secara proaktif menyesuaikan bauran bahan baku mereka, meningkatkan rasio penggunaan material dingin seperti scrap tembaga dan anoda tembaga. Logika substitusi ini memberikan dukungan bawah yang kaku dan terus berkembang untuk permintaan anoda tembaga.

III. Prospek Semester II
Impor semester II diperkirakan akan menghadapi tekanan: pemeliharaan terjadwal kapasitas peleburan kasar Zambia akan berlanjut hingga kuartal III, sementara meningkatnya permintaan dari negara-negara seperti India memperketat persaingan untuk pasokan anoda tembaga.

Pasokan China: Variabel inti di sisi pasokan domestik tetap pada arah kebijakan tembaga sekunder dan selisih harga antara logam primer dan scrap. Kekurangan struktural scrap tembaga yang termasuk pajak sulit membaik sebelum ada pelonggaran kebijakan yang substansial, menjaga elastisitas pasokan anoda tembaga berbasis scrap tetap terkendala; dalam kondisi ini, RC juga sulit pulih secara signifikan. Jika pelonggaran kebijakan muncul secara marjinal di semester II, pasokan dari segmen berbasis scrap diperkirakan akan pulih; jika tidak, pola pasokan ketat akan berlanjut.

Permintaan China: Sisi permintaan tetap didukung: level TC yang rendah terus mendorong permintaan substitusi untuk material dingin; tren jangka menengah dan panjang perluasan kapasitas tembaga rafinasi tetap tidak berubah, dan defisit bahan baku terus berlanjut.

IV. Ringkasan

Pada semester I 2026, logika operasi inti pasar anoda tembaga China dapat diringkas sebagai berikut: permulaan proyek luar negeri mendorong pemulihan impor, namun pengetatan kebijakan tembaga sekunder domestik dengan cepat mengubah pola pasokan-permintaan dari surplus di kuartal I menjadi pengetatan di kuartal II. Di semester II, tanpa adanya stimulus kebijakan, elastisitas pasokan domestik tetap terbatas, sementara permintaan substitusi smelter terhadap material dingin tetap kuat, menjaga pasar secara keseluruhan dalam keseimbangan ketat.

Dalam jangka panjang, kontradiksi struktural pertumbuhan kapasitas tembaga rafinasi yang terus-menerus melampaui pertumbuhan kapasitas peleburan kasar tetap ada, dan posisi pasar anoda tembaga sebagai bahan baku pelengkap utama akan terus menguat. Meningkatnya pangsa anoda tembaga berbasis scrap, diversifikasi sumber impor, dan evolusi sistem pasokan yang dicirikan oleh “melengkapi bijih dengan scrap” dan “melengkapi sumber eksternal dengan sumber domestik” mewakili arah inti perkembangan pasar anoda tembaga.