[Analisis SMM] Setelah Sulfur Menembus $1.200: Seberapa Jauh Batas Atasnya?

Per 13 Mei, kuotasi mingguan SMM untuk SMM CIF Indonesia Sulfur melonjak dari $990-1.050/mt minggu lalu menjadi $1.100-1.250/mt, dengan beberapa penjual mengutip harga setinggi $1.250-1.300. Harga SMM Sulfur (Padat) telah naik selama dua minggu berturut-turut, dengan kuotasi hari ini di 7.080-7.400 yuan/mt, dan harga rata-rata telah meningkat sebesar 715 yuan/mt dalam sebulan. Bisakah harga belerang terus naik?

    Catatan: SMM belerang (CIF Indonesia) saat ini merupakan kuotasi mingguan, dan akan disesuaikan menjadi rilis harian mulai 18 Mei.

I. "Pasar Jalur Ganda" Domestik di Bawah Jaminan Pasokan: Koeksistensi Pasokan Langsung Harga Rendah dan Perebutan Barang Harga Tinggi

    Tiongkok adalah importir belerang terbesar di dunia (dengan impor 9,61 juta mt pada 2025, ketergantungan sekitar 45%, di mana 56% berasal dari Timur Tengah), dan juga merupakan eksportir asam sulfat terbesar (dengan ekspor 4,64 juta mt pada 2025). Blokade Selat Hormuz telah menghambat logistik lebih dari separuh belerang impor.

    Mulai 1 Mei 2026, Tiongkok menangguhkan ekspor asam sulfat (sementara hingga akhir tahun), dengan tujuan mempertahankan sumber daya untuk memastikan sirkulasi mandiri domestik. Namun, harga belerang justru naik alih-alih turun, dengan akar penyebabnya adalah kekurangan riil akibat gangguan impor tidak dapat diisi melalui sirkulasi internal.

    Bagaimana jaminan pasokan nasional beroperasi? Dalam pemberitahuannya tentang jaminan pasokan pupuk untuk musim tanam musim semi 2026 dan sepanjang tahun, NDRC secara eksplisit menempatkan pasokan stabil bahan baku utama seperti belerang dan bijih fosfat sebagai prioritas utama, mengharuskan belerang domestik untuk memprioritaskan pasokan langsung ke perusahaan pupuk fosfat. BUMN pusat seperti Sinopec dan PetroChina memasok belerang ke perusahaan pupuk fosfat besar mitra jangka panjang mereka dengan harga jauh di bawah tingkat pasar. Menurut laporan publik, Ladang Gas Puguang saja memasok 290.000 mt belerang ke pasar dengan harga rendah pada Q1 2026, dengan konsesi mencapai 570 juta yuan, membantu perusahaan hilir memproduksi 590.000 mt pupuk.

    Namun jaminan pasokan tidak berarti cakupan penuh. Perusahaan yang menerima alokasi dengan harga paritas terutama terbatas pada pabrik pupuk fosfat besar yang terdaftar. Kekurangan di luar volume yang dijamin, serta sejumlah besar perusahaan hilir yang tidak masuk dalam daftar jaminan pasokan (pabrik pupuk kecil dan menengah, titanium dioksida, kaprolaktam, dll.), hanya dapat membeli dengan harga tinggi melalui saluran pasar seperti pelabuhan. Persediaan pelabuhan sudah berada di level rendah akibat penurunan tajam kedatangan dari Timur Tengah, dengan persediaan belerang di pelabuhan turun signifikan secara YoY, sehingga persaingan untuk pasokan berbasis pasar sangat ketat. Saat ini, pasar belerang domestik telah membentuk harga jalur ganda: harga paritas melalui saluran jaminan pasokan (harga aktual tidak diungkapkan tetapi jauh di bawah harga pasar), dan saluran pasar setinggi sekitar 7.300 yuan/mt.

    Ritme sisi permintaan: Meskipun musim puncak pupuk musim semi telah berlalu, Agustus dan September akan memasuki siklus penimbunan pupuk musim gugur. Masih ada waktu sebelum penimbunan pupuk musim gugur skala besar, tetapi beberapa perusahaan sudah mulai mengamankan bahan baku lebih awal, dan dimulainya pengadaan tepat waktu lebih dini memberikan dukungan bagi harga.

    Ringkasan pasar domestik: Meskipun pembatasan ekspor kondusif bagi sirkulasi mandiri sumber daya belerang domestik, gangguan impor merupakan kekurangan nyata yang tidak dapat dibalikkan. Jaminan pasokan harga paritas oleh BUMN pusat justru memperparah kelangkaan pasokan berbasis pasar, dan keketatan struktural di bawah operasi jalur ganda sulit diredakan. Selama pasokan Timur Tengah belum pulih, harga domestik yang tinggi akan bertahan.

II. Pasokan Internasional "Perombakan Besar": Seberapa Besar Celah yang Dapat Diisi Saluran Alternatif?

    Pendorong utama lonjakan harga belerang internasional tetap adalah terhentinya pasokan Timur Tengah secara besar-besaran akibat blokade Selat Hormuz. Pasar memperkirakan volume belerang yang sudah dimuat tetapi tidak dapat berangkat mencapai 800.000-1 juta mt. Harga FOB Timur Tengah mencapai titik tertinggi multi-tahun, dengan Kuwait KPC mengutip $765/mt dan Qatar di $740/mt.

    Dunia terpaksa mencari pasokan alternatif, membentuk tiga rute pelengkap utama.

    Rute 1: Jalur darat Asia Tengah (Turkmenistan/Kazakhstan → Alashankou/Khorgos)

    Meskipun data perdagangan PBB menunjukkan bahwa ekspor belerang Kazakhstan melebihi 5 juta mt pada 2025, pasokan ini terutama melayani kontrak jangka panjang OCP Maroko, dengan pasokan belerang berbasis pasar yang terbatas. Asia Tengah dapat mengekspor sekitar 500.000-600.000 mt belerang ke Tiongkok setiap tahun, tiba di Tiongkok melalui kereta api dalam 10-15 hari. Namun, belerang termasuk barang berbahaya Kelas 4.1, memerlukan gerbong khusus untuk transportasi kereta api, dan kapasitas bea cukai pelabuhan terbatas. Saluran ini berskala kecil dan berbiaya tinggi, hanya berfungsi sebagai pelengkap tambahan.

    Rute 2: Pelabuhan Vancouver, Kanada

    Pelabuhan Vancouver tidak dibatasi oleh selat. Data bea cukai Kanada menunjukkan ekspor mencapai 1,24 juta mt pada Januari-Maret 2026, dengan volume setahun penuh kemungkinan mendekati 4 juta mt. Harga FOB Vancouver naik dari $492/mt pada awal tahun menjadi $680-720/mt. Kanada secara aktif mengisi kekosongan di Amerika Selatan, Afrika Utara, dan wilayah lainnya, tetapi persediaannya menurun, kapasitas kereta api sudah jenuh, dan ruang untuk ekspansi produksi terbatas.

    Rute 3: Saluran ekspor aman di Timur Tengah — Pelabuhan Duqm di Oman dan pelabuhan Laut Merah Arab Saudi

• Pelabuhan Duqm di Oman terletak di luar selat.Proyek kilang Duqm memproduksi sekitar 400.000-500.000 mt belerang per tahun dan mengekspor sekitar 120.000 mt pada Q1 2026. Rumor pasar menyebutkan bahwa sebagian belerang Iran mungkin diangkut dengan kapal kecil ke Oman, ditransshipment, dan diekspor dengan sertifikat asal Oman (operasi yang disebut "penggantian nama"). Meskipun ambang batas kepatuhan tinggi, risiko sanksi ada, dan tidak ada data publik yang mengonfirmasi transshipment berskala besar, keberadaan saluran abu-abu semacam ini memang meningkatkan elastisitas pasokan sampai batas tertentu.
• Pelabuhan Laut Merah Arab Saudi(Yanbu, Jizan, dll.) mengangkut belerang Teluk Persia melalui jalur darat ke ekspor Laut Merah melalui pipa minyak mentah Timur-Barat. Beberapa pengiriman telah berhasil dilakukan sejak blokade selat. Namun, rute Laut Merah menghadapi risiko serangan Houthi, dengan beberapa pemilik kapal mengalihkan rute melalui Tanjung Harapan, yang secara signifikan meningkatkan biaya pengiriman; biaya transportasi darat hampir dua kali lipat dibandingkan pemuatan langsung di Teluk Persia; dan kapasitas transportasi tahunan terbatas.

Lokasi Pelabuhan Duqm, Oman

Sumber gambar: Internet

Lokasi Pelabuhan Yanbu

Sumber gambar: Internet

Lokasi Pelabuhan Jazan

Sumber gambar: Internet

    Penilaian Keseluruhan: Total kapasitas tambahan dari tiga rute alternatif secara optimistis diperkirakan sekitar 3-4 juta mt/tahun, sementara kekurangan global akibat gangguan pasokan Timur Tengah setidaknya 8-10 juta mt/tahun. Sumber alternatif tidak dapat secara fundamental membalikkan ketidakseimbangan pasokan-permintaan.

    Tender India: Barometer Penerimaan Pasar

    Indian Potash Limited (IPL), mewakili delapan perusahaan lokal, menerbitkan tender belerang dengan total volume pengadaan 593.500 mt, dengan pengiriman Juni hingga Agustus. Penjual telah mengajukan penawaran di $1.300/mt CFR, namun apakah pihak India dapat menerima harga ini masih kontroversial. Pemerintah India telah menaikkan subsidi pupuk fosfat dan kalium musim semi-musim panas lebih awal, dengan tarif subsidi belerang dinaikkan dari 2,87 rupee/kg menjadi 3,16 rupee/kg, memberikan bantalan fiskal untuk impor berharga tinggi. Harga transaksi akhir tender ini akan menjadi acuan harga untuk negosiasi selanjutnya di Asia Timur dan Asia Tenggara.

    Biaya Tinggi Mulai Menggerus Permintaan

    Perusahaan pupuk fosfat Tiongkok telah secara proaktif menurunkan tingkat operasi ke 50%-55% akibat penghentian ekspor; perusahaan hidrometalurgi Indonesia (Huafei, Lygend, dll.) telah memangkas produksi atau mengurangi beban, dengan biaya asam sulfat sudah mencapai 50% dari total biaya MHP; pembeli strip tembaga di Afrika Selatan mulai menolak harga tinggi, dengan beberapa perusahaan sudah mengurangi beban produksi. Kontraksi marjinal di sisi permintaan dapat membatasi kenaikan harga tanpa batas.

III. Prospek Pasar: Tiga Variabel Menentukan Apakah Belerang Dapat Mencapai Rekor Baru

    Harga belerang saat ini sudah berada di level ekstrem secara historis. Apakah harga dapat terus naik bergantung pada trajektori tiga variabel inti.

    Variabel 1: Jadwal Pembukaan Kembali Navigasi Melalui Selat Hormuz

    Ini adalah faktor penentu. Jika transit dipulihkan sebagian dalam 1-2 bulan ke depan, 800.000-1 juta mt pasokan Timur Tengah yang tertahan akan dirilis secara bertahap, dan harga CFR diperkirakan turun kembali ke $800-900/mt. Jika blokade berlanjut hingga akhir Q3, inventaris global akan semakin terkuras, dan harga berpotensi menguji $1.500/mt. Jika blokade berlanjut hingga akhir tahun, sistem perdagangan belerang global akan dipaksa mengalami restrukturisasi menyeluruh, dan harga akan keluar dari kisaran historis.

    Variabel 2: Harga Transaksi Aktual Tender IPL India

    Jika IPL menyelesaikan transaksi mendekati $1.300/mt, ini berarti pembeli global telah menerima level harga ini sebagai acuan baru, dan negosiasi Asia Timur serta Asia Tenggara berikutnya akan berlangsung di atas baseline ini, dengan harga masih memiliki ruang kenaikan. Jika pihak India berhasil menekan harga lebih rendah (misalnya, harga transaksi di bawah $1.100), maka penawaran penjual saat ini terlalu tinggi, dan pasar mungkin mengalami koreksi singkat. Mengingat India telah menaikkan subsidi, probabilitas transaksi harga tinggi relatif besar.

    Variabel 3: Kebijakan Ekspor Tiongkok dan Laju Penimbunan Pupuk Musim Gugur

Penangguhan ekspor asam sulfat sementara ditetapkan hingga akhir tahun. Jika pasokan internasional belum pulih pada saat itu, kebijakan tersebut dapat diperpanjang; jika kondisi membaik, kebijakan dapat dilonggarkan lebih awal. Penimbunan pupuk musim gugur (Agustus-Oktober) akan membawa putaran baru permintaan rigid, tetapi jika perusahaan pupuk fosfat Tiongkok terus menekan tingkat utilisasi karena biaya keseluruhan yang terlalu tinggi, sisi permintaan akan membentuk umpan balik negatif.

    Penilaian Keseluruhan

• Jangka Pendek (1-2 bulan ke depan): Tidak ada perbaikan substantif di sisi pasokan; probabilitas tender India ditutup pada harga tinggi cukup besar. Harga akan tetap tinggi dan bertahan kuat, dengan kemungkinan lonjakan lebih lanjut (menguji $1.300-1.400).
• Jangka Menengah (Q3): Jika sinyal pelonggaran muncul dari Selat Hormuz, harga mungkin mundur dari level tertinggi, tetapi penurunan akan dibatasi oleh pasokan alternatif yang tidak memadai dan permintaan rigid pupuk musim gugur; jika blokade berlanjut, harga akan mencapai level tertinggi baru.
• Jangka panjang: Kontraksi struktural pada sisi pasokan belerang berkembang menjadi faktor pendorong jangka menengah dan panjang. Meskipun konflik geopolitik berakhir, restrukturisasi perdagangan belerang global membutuhkan waktu, dan pusat harga telah meningkat secara sistematis.

Disclaimer: Artikel ini disusun berdasarkan informasi yang tersedia untuk publik dan bukan merupakan saran investasi. Risiko fluktuasi pasar sangat tinggi; harap gunakan penilaian independen.