Les dernières données douanières montrent qu’en février 2026, les importations chinoises de lingots d’argent brut d’une pureté d’au moins 99,99 % ont atteint 206,76 t, en hausse de 499 % sur un mois et de 5 910 % sur un an, soit un plus haut sur plusieurs années. La rare ouverture de la fenêtre d’importation a entraîné d’importants changements dans l’équilibre offre-demande du marché intérieur des lingots d’argent.
I. Facteurs à l’origine de la flambée des importations
La forte hausse des importations de lingots d’argent en février résulte de l’effet combiné de plusieurs facteurs :
Ouverture de la fenêtre d’arbitrage créée par l’écart de prix. Il existait d’importantes différences entre la demande industrielle incompressible de lingots d’argent physiques et les prix au comptant en Chine et à l’étranger, et la fenêtre d’importation est restée durablement ouverte, créant des conditions favorables à l’arbitrage.
Réimportation de lingots d’argent dans le cadre du commerce de transformation. Les lingots d’argent au comptant exportés par les fonderies domestiques sous licence de commerce de transformation ont été transformés en stocks sur le marché de Hong Kong et, au lieu d’être expédiés vers l’Europe et les États-Unis, ont été directement réimportés par les négociants sur le marché de Shenzhen.
Goulots d’étranglement dans les capacités de traitement de l’argent brut. Les premières importations étaient principalement composées d’argent brut et de matières premières contenant de l’argent, mais les lignes domestiques de traitement de l’argent brut inutilisées disposaient d’une capacité limitée. Les fonderies ont donné la priorité à leurs calendriers de production initiaux, tandis que les nouvelles commandes de traitement à façon d’argent brut ont été repoussées, retardant l’arrivée de l’argent raffiné issu de l’argent brut importé jusqu’à fin février, voire mars.
II. Évolutions structurelles du marché au comptant
L’afflux massif de lingots d’argent importés a eu un impact profond sur le marché au comptant chinois. Selon les données de SMM, les prix de l’argent T+D à la Bourse de l’or de Shanghai (SGE) ont connu de fortes fluctuations au premier trimestre 2026, tandis que les primes au comptant ont elles aussi fortement varié :
| Moyenne par période | Prime (yuans/kg) | Remarques |
| Janvier | 304,25 | Estée à un niveau bas |
| Février | 2 018,21 | Pic à 3 650 |
| Mars | 907,5 | Repli rapide |
| Fin mars | <100 Forte contraction |
III. Perspectives de la tendance des importations en mars-avril
Les importations sont restées élevées en mars. Selon l’enquête de marché de SMM, soutenue par l’écart de prix entre les marchés intérieur et extérieur ainsi que par les primes au comptant élevées en Chine, la fenêtre d’importation est restée ouverte. Début mars, les négociants continuaient de passer d’importantes commandes à terme de lingots d’argent importés, et les importations de mars devraient rester à un niveau relativement élevé.
Les importations devraient reculer en avril. Les facteurs moteurs sont les suivants :
Affaiblissement du soutien de la demande industrielle. Les commandes liées à la ruée des exportations photovoltaïques touchaient à leur fin, et les producteurs de poudre et de pâte d’argent photovoltaïques axés sur l’exportation ont réduit leurs commandes. Fin mars, la demande rigide d’approvisionnement en matières premières de la part des entreprises de nitrate d’argent a diminué, et la consommation industrielle est brièvement entrée en basse saison. Le resserrement des primes a comprimé les profits. La demande d’investissement et la demande industrielle se sont refroidies simultanément à court terme, les primes au comptant élevées en Chine ont pris fin et les profits à l’importation ont fortement chuté. Fin mars, le marché est passé de "impossible de sécuriser la moindre cargaison" à "aucun acheteur du tout", les fournisseurs étant contraints de réduire les primes pour écouler leurs cargaisons, et les cotations de primes au comptant revenant à des niveaux rationnels.
Le rythme des exportations sous régime de transformation s’est ajusté. Avec la poursuite des arrivées de lingots d’argent importés et de matières premières contenant de l’argent, la tension sur l’offre au comptant en Chine s’est atténuée et les primes ont reculé. Les fonderies qui avaient ralenti leurs exportations de janvier à février et privilégié l’approvisionnement du marché intérieur s’étaient déjà préparées à exécuter les licences de commerce de transformation après la fermeture de la fenêtre d’importation. Bien que les prix actuels à la Shanghai Gold Exchange (SGE) conservent encore une prime par rapport aux prix spot du LBMA, certaines fonderies restent prudemment en retrait, et l’ajustement du rythme des exportations pourrait ne pas intervenir avant mai.
IV. Perspectives du marché
Selon l’analyse de SMM, la logique selon laquelle les cycles de baisse des taux soutenaient les prix des métaux précieux a changé, et la difficulté, à court terme, de mettre fin au conflit entre les États-Unis et l’Iran pourrait maintenir une pression sur les métaux précieux, avec un net refroidissement de la demande d’investissement, tandis que le marché au comptant devrait, à court terme, redevenir principalement tiré par la demande industrielle. En outre, la Shanghai Gold Exchange (SGE) et le CME hors de Chine ont relevé à plusieurs reprises les exigences de marge sur les contrats d’argent afin de prévenir les risques, et aucune baisse n’est actuellement attendue. Le renforcement des mesures réglementaires a relevé le seuil d’entrée des capitaux spéculatifs sur le marché, et les fluctuations du prix de l’argent devraient devenir plus stables.
