[Análisis SMM] Los futuros registran fuerte corrección por aversión al riesgo, inventarios suben levemente mientras costos se mantienen firmes [Resumen Semanal de Futuros de Acero Inoxidable SMM]

Los datos de SMM muestran que esta semana (del 26 al 30 de enero de 2026), a medida que se acercaban las vacaciones del Año Nuevo chino, el contrato de acero inoxidable más negociado (SS2603) experimentó un retroceso significativo debido a la salida de capital con aversión al riesgo. Para el 30 de enero, el precio del contrato retrocedió a 14.160 yuanes/tonelada, una disminución de 560 yuanes/tonelada (-3,80%) respecto al precio de cierre de 14.720 yuanes/tonelada del viernes anterior. A principios de la semana, los futuros intentaron mantenerse en un nivel alto, pero al acercarse las vacaciones, aumentó la disposición de los alcistas a tomar ganancias, sumado a la presión de los bajistas, lo que llevó a una disminución sustancial del interés abierto. La retirada concentrada de fondos provocó que los futuros perdieran rápidamente las ganancias anteriores, con el centro de precios volviendo a un rango racional.

Desde una perspectiva macroeconómica, el tono de la política se mantuvo flexible, pero tuvo un impacto limitado en el mercado prevacacional. En el extranjero, la Fed mantuvo las tasas de interés sin cambios en el 3,5-3,75% en su reunión de enero, y Powell declaró que las políticas se ajustarían según los datos, y que si la inflación arancelaria se alivia, podría haber flexibilización, lo cual estuvo en línea con las expectativas del mercado. A nivel nacional, el gobernador del PBOC, Pan Gongsheng, declaró claramente que se implementaría una política monetaria moderadamente flexible en 2026, con margen para recortes en el encaje legal y en las tasas de interés; previamente, el banco central realizó operaciones de MLF a un año por valor de 900 mil millones de yuanes para mantener una liquidez amplia. A pesar de un entorno macroeconómico generalmente favorable, la proximidad de las largas vacaciones llevó a un sentimiento dominante de aversión al riesgo, guiando los flujos de fondos a corto plazo, y los vientos macroeconómicos de cola no lograron evitar la retirada de capital prevacacional.

En términos fundamentales, el mercado spot ha entrado en gran medida en un estado "cerrado", con un inventario que muestra una ligera recuperación. Los últimos datos de SMM indican que el inventario social aumentó a 853.000 toneladas esta semana, un incremento de aproximadamente 9.000 toneladas respecto a las 844.100 toneladas de la semana pasada, lo que indica una pequeña acumulación de inventario. En cuanto a las transacciones spot, la demanda de acopio prevacacional de los sectores descendentes no fue evidente, y las operaciones se mantuvieron débiles; para el 30 de enero, la mayoría de las empresas habían dejado de aceptar pedidos, y los comerciantes cerraban gradualmente, entrando en un modo vacacional de "precio sin mercado". Los precios altos suprimieron el entusiasmo por el acopio prevacacional, y la falta de demanda dificultó que los precios spot respaldaran la prima alta anterior de los futuros. A medida que los futuros retrocedían, la contradicción del diferencial de precios entre el contado y los futuros se alivió ligeramente.

El lado de los costos aún mostró una fuerte resistencia, formando un marcado contraste con el retroceso de los futuros. Para el 30 de enero, el precio del NPI de alto grado continuó subiendo a 1.054 yuanes/mtu, un aumento de otros 11,5 yuanes respecto a la semana anterior; el ferrocromo de alto carbono se elevó a 8.550 yuanes/tonelada (contenido metálico del 50%). La incertidumbre de la política de cuotas de mineral de Indonesia continuó apoyando los precios de las materias primas, manteniendo altos los costos de producción de las acerías. A pesar de un retroceso significativo en los futuros, las materias primas al contado no se aflojaron, lo que significa que, tras el regreso de las vacaciones, la línea de costos elevados seguirá siendo el soporte de fondo más sólido para el acero inoxidable.

En resumen, el desempeño del mercado esta semana fue típico de la "aversión al riesgo del capital previa a las vacaciones" y la "toma de ganancias". En el contexto de un mercado spot cerrado y una demanda estancada, los fondos optaron por tomar ganancias, lo que llevó a una corrección significativa en los futuros. Sin embargo, el aumento continuo de los precios del NPI ha limitado el espacio a la baja de las valoraciones, y aunque el inventario de 853.000 toneladas experimentó un ligero aumento, la presión general sigue siendo manejable. De cara al mercado posterior a las vacaciones, el foco de la disputa se desplazará del "ánimo de los fondos" a la "carrera entre los costos y la acumulación de inventarios". Se debe prestar atención a si el grado de acumulación de inventarios durante el Año Nuevo Chino supera las expectativas, así como a la aceptación por parte de los compradores posteriores de la cadena de los precios altos después de las vacaciones. En el período inicial posterior a las vacaciones, se espera que los futuros busquen estabilizarse con el apoyo de los costos, mientras que se justifica mantener la vigilancia contra los riesgos de volatilidad derivados de los cambios en los inventarios.