Тупик спроса и предложения и структурная дилемма в условиях резких колебаний цен

На этой неделе вторичный рынок меди продолжал сталкиваться с дилеммой «расхождения цен и объемов» на фоне резких колебаний цен на медь. Наиболее ликвидный фьючерсный контракт на медь на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) продемонстрировал значительную волатильность в течение недели, в конечном итоге удержавшись выше отметки в 100 000 юаней и зафиксировав прирост на 310 юаней/т, но он кратковременно опускался ниже ключевых уровней, что отражает крайнюю нестабильность настроений на рынке. Цена на голую светлую медь в Гуандуне была зафиксирована на уровне 89 500 юаней/т, снизившись на 100 юаней/т за неделю, что свидетельствует об относительной устойчивости. Однако поверхностные колебания цен скрывали более глубокий структурный дисбаланс спроса и предложения: чтобы сохранить свою деловую репутацию, предприятия по производству вторичных медных катанок были вынуждены покупать сырье на дне, когда цены на медь снижались, для выполнения исторических заказов — это пассивное, недобровольное поведение по пополнению запасов, а не активное накопление на основе оптимистичных ожиданий спроса. Рынок сырья демонстрировал структурную напряженность: поставщики сдерживали продажи по высоким ценам, в то время как оборот материалов, соответствующих требованиям и с учетом налогов, продолжал ограничиваться более строгими проверками соответствия по «обратному выставлению счетов», что привело к ситуации, когда «сырья нет в наличии». В то же время заказы конечных потребителей были исключительно скудными, причем некоторые предприятия нижнего звена указывали, что могут начать отпуск уже в конце января, что, вероятно, сведет на нет традиционный спрос на накопление запасов перед Китайским Новым годом. Давление от «непродаваемой готовой продукции» росло с каждым днем. Это сжатие с обеих сторон — спроса и предложения — ввергло предприятия по производству вторичных медных катанок в операционные трудности, а рыночная активность замерла.

По данным, на этой неделе операционная показатель по вторичным медным катанкам составил 13,52%, увеличившись на 0,53 процентных пункта по сравнению с предыдущей неделей, но резко снизившись на 9,01 процентных пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, оставаясь на исторически низком уровне. Средняя разница в цене между катанкой из катодной меди и вторичной медной катанкой сократилась на 361 юань/т по сравнению с предыдущей неделей и составила 2423 юаней/т. В Цзянси средняя скидка вторичной медной катанки к фьючерсам на медь значительно сократилась на 435 юаней/т по сравнению с предыдущей неделей и составила 1958 юаней/т. Хотя по модели SMM была рассчитана средняя валовая прибыль в размере 1877 юаней/т, теоретические прибыли не смогли превратиться в реальные сделки, поскольку участники рынка в массе своей предпочли «оставаться в стороне». "Даже когда разница в ценах между первичным металлом и ломом кратковременно достигла исторических максимумов, фактические сделки были практически заморожены. Предприятия приостановили котировки из-за невозможности прогнозировать резко колеблющиеся затраты на сырьё, что практически парализовало рыночный механизм ценообразования. Зарубежные рынки также испытывают давление из-за высокой волатильности. Цены на медь остаются высокими со значительными колебаниями, что приводит к заметному снижению закупок медного лома предприятиями по всему миру и вялой торговой активности. Частые колебания цен затрудняют для покупателей и продавцов установление последовательного ценового ориентира, препятствуя прогрессу сделок. На пунктах приёма лома в Европе и США сообщают о высоком уровне запасов, при этом поставщики в основном занимают выжидательную позицию. На азиатских рынках, таких как Япония, объёмы как внутренней, так и внешней торговли значительно подавлены. Примечательно, что на таких рынках, как Южная Корея, сокращение внешней торговли привело к ужесточению поставок высококачественного медного лома, в результате чего поставщики удерживают цены на высоком уровне, что ещё больше усугубляет трудности с sourcing сырья.

Политическое давление сохраняется. Соответствующие органы по всему Китаю усиливают проверки соблюдения предприятиями практики «обратного выставления счетов». Чтобы смягчить риски, многие компании после новогодних праздников перешли на приоритет закупок медного лома с уплаченными налогами, что дополнительно обострило дефицит легального сырья на рынке. Это привело к недостаточным запасам спотовых товаров у предприятий, причём лишь ограниченное число компаний способны предоставлять ежедневные котировки. Если смотреть на следующую неделю, выход из рыночного тупика зависит от двух ключевых сигналов: во-первых, смогут ли цены на медь перестать падать и стабилизироваться, войдя в относительно стабильную фазу для восстановления разрушенных механизмов ценообразования и закупок; во-вторых, произойдёт ли существенное восстановление конечного спроса. Однако на фоне колеблющихся макроэкономических ожиданий, неясных направлений политики и приближающегося Китайского Нового года, в краткосрочной перспективе рынок вряд ли увидит значительное улучшение. Если цены на медь стабилизируются, предприятия могут увеличить закупки для выполнения заказов, что потенциально ещё больше ужесточит предложение сырья. Тем не менее, в целом слабый спрос будет сдерживать масштабы восстановления отрасли, и уровень загрузки производственных мощностей по производству медной катанки вторичной переработки, как ожидается, останется низким на уровне около 12,46% на следующей неделе.