[Analyse SMM] Les contrats à terme dopés par les coûts grimpent fortement, les transactions au comptant progressent puis reculent [Revue hebdomadaire des contrats à terme sur l'acier inoxydable SMM]

Les données SMM ont montré que cette semaine (du 5 au 9 janvier 2026), en tant que première semaine de trading complète de la nouvelle année, le marché de l'acier inoxydable a connu une hausse dite de « bon départ ». Le contrat le plus actif a officiellement basculé vers SS2603. Au 9 janvier à 10h30, le prix du contrat s'est élevé à 13 795 yuans/mt, soit une augmentation de 605 yuans/mt (+4,59 %) par rapport au cours de clôture de 13 190 yuans/mt du mercredi précédent (dernier jour de trading avant les vacances). La hausse de cette semaine a été principalement alimentée par une augmentation significative du côté des coûts et par l'attention des fonds macroéconomiques. Les attentes d'un resserrement de l'offre de minerai indonésien ont continué à se développer, couplées avec une résonance émotionnelle dans le secteur non-ferreux déclenchée par les tensions géopolitiques, conduisant à des entrées de capitaux dans les secteurs du nickel et de l'acier inoxydable et entraînant une hausse significative du centre de prix des contrats à terme.

D'un point de vue macroéconomique, des données économiques faibles à l'étranger coexistaient avec un sentiment d'aversion au risque, ce qui a poussé les valorisations des métaux non-ferreux à la hausse. L'ISM Manufacturing PMI américain de décembre est tombé inopinément à 47,9, avec des indices de nouvelles commandes et de stocks en contraction, indiquant une contraction continue de l'activité manufacturière et une forte volonté des entreprises de déstocker. Cependant, l'indice des prix est resté élevé, suggérant des pressions inflationnistes persistantes. Parallèlement, les changements dans les tensions entre les États-Unis et le Venezuela ont soulevé des préoccupations concernant l'approvisionnement mondial en ressources, les métaux précieux servant de valeur refuge ayant pris la tête des gains, et le sentiment s'est propagé au secteur non-ferreux. À l'intérieur du pays, la banque centrale a effectué des injections nettes de liquidités via des rachats d'obligations d'État pour le troisième mois consécutif, maintenant une liquidité raisonnable et abondante sur le marché monétaire. Dans ce contexte macroéconomique, le nickel et l'acier inoxydable sont devenus des points focaux pour les transactions sur le marché, en raison des attentes d'inflation et des goulets d'étranglement de l'offre.

Sur le plan fondamental, les stocks sociaux ont continué à diminuer, mais les transactions en direct ont suivi un schéma de « haut d'abord, bas ensuite ». Les dernières données SMM montrent que les stocks sociaux se sont abaissés à 854 000 mt cette semaine, en baisse par rapport aux 872 000 mt avant les vacances (le 31 décembre). Dans la période initiale après les vacances (le 6 janvier), stimulée par la forte hausse des contrats à terme, la spéculation sur le marché et le sentiment de reconstitution des stocks se sont réchauffés, les transactions étaient alors actives, et certains commerçants ont montré une réticence à vendre et maintenu les prix fermes. Cependant, à mesure que les prix des contrats à terme ont grimpé rapidement, l'acceptation en aval des matériaux à prix élevés a considérablement diminué. À partir du 7 janvier, le marché est devenu prudent et attentif, les transactions à prix élevés étant entravées. La déstockage de cette semaine était principalement dû aux livraisons anticipées de commandes à l'exportation et aux recomptes concentrés en début de période post-congés. À l'avenir, la durabilité du déstockage sous des prix élevés reste à observer.

Côté coûts, la forte hausse a été un soutien clé pour le marché cette semaine. Au 9 janvier, les prix des matières premières ont augmenté across the board : les offres de NPI de haute qualité ont augmenté de près de 40 yuans par rapport à la semaine précédente pour atteindre 962 yuans/mtu ; le ferrochrome à haute teneur en carbone a également augmenté pour atteindre 8 250 yuans/tonne (teneur métallique de 50 %). En Indonésie, bien que le ministre de l'Énergie et des Ressources minérales ait évoqué le quota charbonnier pour 2026, les politiques clés concernant les quotas de production de nickel restaient floues, indiquant qu'elles seraient « ajustées en fonction de la demande ». Bien que cette incertitude politique ne pointe pas directement vers des pénuries d'approvisionnement, elle a contribué à restaurer le sentiment du marché par rapport à jeudi, soutenant ainsi la fermeté des prix des matières premières. La hausse des prix des matières premières a considérablement relevé le plancher des coûts de production des aciéries, limitant la marge de baisse des contrats à terme tout en poussant les prix au comptant à suivre la tendance haussière de manière passive.

Évaluation globale : Lors de la première semaine de 2026, le marché de l'acier inoxydable a présenté une configuration de « hausse conjointe des coûts et des capitaux, avec un suivi passif du côté au comptant ». L'incertitude entourant les politiques indonésiennes, combinée aux perturbations géopolitiques, a temporairement permis à la logique des coûts de dominer l'orientation du marché. Techniquement, après une rupture avec des volumes importants, les contrats à terme sont entrés dans une phase de fluctuation à des niveaux élevés. Cependant, à mesure que les prix approchent du niveau de 13 800, la pression pour réduire l'écart entre les prix au comptant et à terme, ainsi que la faible volonté d'achat en aval à des niveaux élevés, constitueront des résistances majeures à la hausse. Bien que les coûts élevés offrent un soutien solide en fond de marché, la prudence est de mise face aux risques de feedback négatif déclenchés par l'affaiblissement des transactions au comptant. Il est prévu que les contrats à terme continueront d'évoluer en hauteur et de se consolider, en attendant la confirmation en aval du nouveau centre de prix.