[Análisis SMM] La Aceleración de Exportaciones Reduce Inventarios, la Divergencia Entre Spot y Futuros Limita el Potencial Alcista [Resumen Semanal de Futuros de Acero Inoxidable SMM]

Los datos de SMM mostraron que el contrato de futuros de acero inoxidable más negociado (SS2602) continuó su rebote esta semana (del 22 al 26 de diciembre de 2025), con su centro de precios moviéndose significativamente al alza. A las 10:30 del 26 de diciembre, el contrato cotizaba a 12.925 yuanes/tonelada, un aumento de 245 yuanes/tonelada (+1,93%) respecto al precio de cierre del viernes pasado de 12.680 yuanes/tonelada. El impulso alcista de esta semana fue impulsado principalmente por interrupciones en las expectativas de políticas en el lado de la oferta y una liberación concentrada de la demanda de exportación. Las expectativas de una aprobación más estricta del RKAB de mineral de níquel de Indonesia continuaron intensificándose, junto con un efecto de "avance de instalación" antes de la implementación del sistema de gestión de licencias de exportación de fin de año, lo que impulsó el sentimiento en los futuros. A mediados de semana (24 de diciembre), los futuros rompieron fuertemente la barrera psicológica de 13.000 yuanes/tonelada, alcanzando un máximo de 13.100 yuanes/tonelada. Sin embargo, a medida que los precios se dispararon, el mercado spot luchó por seguir el ritmo, revelando una contradicción estructural de "expectativas fuertes, realidad débil", y los futuros retrocedieron bajo presión, fluctuando por debajo de los 13.000.

Desde una perspectiva macro, el entorno externo fue complejo y volátil esta semana, con la incertidumbre política y las fluctuaciones cambiarias como puntos focales. La transición del presidente de la Fed de EE. UU., combinada con la falta de datos, aumentó la incertidumbre política, manteniendo el índice del dólar bajo presión. Cabe destacar que el renminbi offshore (CNH) rompió fuertemente el nivel de 7,0 recientemente, alcanzando un máximo de varios meses. En el contexto de la alta dependencia de las exportaciones de acero inoxidable, la rápida apreciación de la moneda podría comprimir las ganancias de los pedidos de exportación a corto plazo, siendo necesario estar alerta contra el efecto de debilitamiento marginal de los riesgos de liquidación de divisas en el impulso exportador posterior, lo que representa un posible viento en contra para las ganancias del actual auge exportador en pleno apogeo.

En cuanto a los fundamentos, la variable central esta semana fue la inesperada reducción de inventarios sociales. Los últimos datos de SMM mostraron que el inventario social cayó a 892.400 toneladas esta semana, un 3,7% menos semanal respecto a las 926.700 toneladas. Esta reducción de inventarios se atribuyó principalmente a la "liberación anticipada" de la demanda de exportación: debido a que la gestión de licencias de exportación de productos de acero inoxidable entra en vigor el 1 de enero de 2026, las empresas exportadoras se concentraron en la recogida de carga y el despacho de aduanas, acelerando la rotación del inventario visible. Aunque el aumento en los futuros estimuló cierta demanda especulativa, es importante señalar que esta ronda de desinventario dependió más de un impulso temporal a las exportaciones durante la ventana de políticas que de una recuperación sustancial de la demanda doméstica de usuarios finales, y la sostenibilidad de la demanda aún está por verse.

En las transacciones spot, el mercado exhibió una coexistencia de precios al contado que luchaban por mantenerse al día con las ganancias y volúmenes de transacción débiles. A principios de la semana, impulsados por el rápido aumento de los futuros, los comerciantes subieron sus ofertas, pero los incrementos no lograron igualar las ganancias de los futuros. Aunque las ofertas para el spot de laminado en frío 304 se mantuvieron firmes, los usuarios finales downstream tuvieron una aceptación limitada de los fuertes aumentos de precios a corto plazo, manteniendo estrictamente estrategias de compra según lo necesario y adoptando una actitud cautelosa de esperar y ver hacia los suministros con prima alta. Los recursos de alto precio experimentaron una contracción de la liquidez, con las transacciones reales del mercado concentradas principalmente en recursos de bajo precio con descuento. A medida que los futuros retrocedieron, la lógica de convergencia entre el contado y los futuros se fortaleció.

En el lado de costos, los costos de las materias primas se desplazaron significativamente al alza, fortaleciendo la lógica de soporte. Al 26 de diciembre, las ofertas de NPI de alto grado superaron el umbral de 900 hasta 904 yuanes/mtu, subiendo abruptamente en la semana, elevando efectivamente el soporte de costos marginales para el acero inoxidable; las ofertas de ferrocromo de alto carbono aumentaron ligeramente a 8.100 yuanes/tonelada (contenido metálico del 50%). La firmeza de los precios de las materias primas proporcionó un fuerte soporte de fondo para el retroceso de los futuros, compensando parcialmente la presión a la baja de las débiles transacciones spot.

Evaluación general, el desempeño del mercado esta semana reflejó una recuperación de valoración impulsada por la resonancia de la demanda de exportación adelantada y el aumento de costos. Las aceleradas reducciones de inventario proporcionaron un soporte fundamental para los futuros, pero las débiles transacciones spot a niveles altos y las preocupaciones sobre los márgenes de exportación debido a la apreciación cambiaria limitaron un mayor espacio alcista. Mirando hacia la próxima semana, a medida que se acerca el cierre de la ventana de políticas de exportación y las vacaciones de Año Nuevo, la disposición de los participantes del mercado para operar puede debilitarse. El enfoque clave estará en si la alta prima spot puede corregirse mediante un retroceso de los futuros o ganancias de recuperación del contado. Se espera que los futuros fluctúen en niveles altos, con precaución ante un retroceso después de un aumento rápido.