[Analyse SMM] Perturbations macro et minières combinées à une baisse des stocks meilleure que prévue, les contrats à terme rebondissent significativement [Revue hebdomadaire SMM des contrats à terme sur l'acier inoxydable]

Les données du SMM montrent que cette semaine (15-19 décembre 2025), le contrat d'acier inoxydable le plus échangé (SS2602) a affiché une tendance significative de « rebond ». À 10h30 le 19 décembre, le contrat était coté à 12 680 yuans/tonne, en hausse de 115 yuans/tonne (+0,92 %) par rapport aux 12 565 yuans/tonne à 10h30 vendredi dernier. En début de semaine, les contrats à terme ont été sous pression et sont tombés sans heurt à un plus bas hebdomadaire de 12 290 yuans/tonne, tirés vers le bas par l'aversion au risque macroéconomique et la « liquidation des stocks à bas prix » sur le marché au comptant. En milieu de semaine, la logique du marché a subi un changement critique. Les discussions sur un possible resserrement des quotas de minerai indonésien (RKAB) pour 2026 ou des objectifs de production plus bas ont conduit à une augmentation rapide des attentes de contraction de l'offre. Couplé aux données de stocks du SMM montrant une liquidation inattendue, cela a déclenché une sortie concentrée des fonds baissiers à court terme, avec des « rachats de positions courtes » à grande échelle poussant les contrats à terme à réduire rapidement l'écart de prix entre le comptant et le futur. La séance de nuit a atteint un plus haut à 12 820 yuans/tonne, avec la bougie hebdomadaire enregistrant une bougie haussière à longue mèche inférieure, indiquant un déplacement significatif à la hausse du centre de gravité.

D'un point de vue macroéconomique, l'assouplissement des données d'inflation américaines a fourni un environnement externe légèrement amélioré pour le secteur des métaux non ferreux. Les données de l'IPC de novembre aux États-Unis ont montré une tendance à l'atténuation des pressions inflationnistes : l'IPC de base a augmenté de 2,6 % en glissement annuel, tombant à son niveau le plus bas depuis mars 2021 ; l'IPC global a enregistré 2,7 % en glissement annuel, égalant le chiffre de juillet de cette année. Bien que la composante énergie ait rebondi légèrement en raison de perturbations géopolitiques à court terme, le ralentissement de la croissance des composantes de base telles que l'alimentation a indiqué que la tendance à la baisse du centre d'inflation n'avait pas changé. La publication de ces données a dans une certaine mesure corrigé les inquiétudes excessives du marché concernant un resserrement des politiques, aidant à atténuer la pression des attributs financiers sur les matières premières. Cependant, il convient de noter que la collecte des données a été affectée par des arrêts d'activité, posant un certain risque de distorsion, et le marché reste prudent dans l'interprétation des données mensuelles uniques.

D'un point de vue fondamental, les principaux moteurs du marché cette semaine provenaient de la résonance entre les « écarts d'attentes côté offre » et la « liquidation substantielle des stocks ». Les transactions étaient faibles en début de semaine, les traders adoptant principalement des stratégies de remise sur volume pour récupérer des fonds. Cependant, la nouvelle de la réduction des quotas de minerai de nickel par l'Indonésie est devenue la variable clé modifiant les attentes d'offre et de demande, attirant l'attention sur le potentiel de contraction future de l'approvisionnement en matières premières. Parallèlement, les dernières données du SMM ont montré que les stocks sociaux ont chuté significativement à 927 000 tonnes (contre 948 000 tonnes la semaine dernière), avec une liquidation hebdomadaire de plus de 20 000 tonnes. Cette liquidation a dépassé les attentes du marché, confirmant que la demande rigide en aval existe toujours à des niveaux de prix bas, et l'établissement du point de retournement des stocks a fourni une base au comptant solide pour le rebond des prix.

Sur le plan des coûts, les prix des matières premières immédiates ont démontré une forte résilience. Les données du SMM montrent qu'au 19 décembre, les cotations du nickel de haute qualité ont été légèrement ajustées à 884 yuans/mtu (contre 888,5 yuans/mtu la semaine dernière), tandis que les cotations du ferrochrome à haute teneur en carbone ont été relevées à 8 150 yuans/tonne (teneur métallique de 50 %). Le schéma des « ajustements mineurs dans le nickel-fer et de la fermeté dans le ferrochrome » du côté des matières premières a généralement solidifié la ligne de défense des coûts pour la fusion. Associé aux incertitudes entourant la politique des quotas de minerai de nickel en Indonésie, le marché a commencé à réévaluer les attentes futures en matière de coûts. Si la logique de resserrement de l'approvisionnement en minerai se matérialise, le soutien du côté des coûts se renforcera davantage, limitant la marge de baisse des prix.

Évaluation globale : la performance du marché cette semaine a représenté une correction de valorisation des attentes pessimistes antérieures, reflétée dans les flux de capitaux par une couverture significative des positions courtes et une prise de bénéfices. Les perturbations politiques dans le secteur du minerai en Indonésie ont constitué le moteur principal du rebond, tandis qu'une baisse inattendue des stocks a confirmé la résilience de la consommation au plus bas. Pour la semaine à venir, le marché entrera dans une phase de vérification des flux d'informations, nécessitant une attention particulière à la mise en œuvre de la politique des quotas en Indonésie et à la durabilité des transactions au comptant à prix élevés. Dans un contexte de pression sur les stocks considérablement réduite, le marché à terme a trouvé un soutien au plus bas. Cependant, étant donné que l'élan haussier provient principalement de la couverture des positions courtes plutôt que d'une augmentation des positions longues, il devrait maintenir un schéma relativement fort de consolidation à court terme, digérant la résistance technique au-dessus.