[SMM Análisis] Salida de capitales y ligera acumulación de inventarios, el acero inoxidable mantiene un equilibrio débil a corto plazo [Resumen Semanal de Futuros del Acero Inoxidable de SMM]

Los datos de SMM mostraron que el contrato de futuros de acero inoxidable más negociado (SS2601) experimentó reducciones concentradas de posiciones y fluctuaciones laterales esta semana (del 24 al 28 de noviembre de 2025). A las 10:30 del 28 de noviembre, el contrato cotizaba a 12,350 yuanes/tonelada, una disminución de 35 yuanes/tonelada (-0.28%) respecto a los 12,385 yuanes/tonelada a la misma hora de la semana pasada. La característica más notable esta semana fue el retroceso en el interés abierto. Para la mañana del viernes, el interés abierto del contrato más negociado cayó a 122,200 lotes, una reducción de casi 49,000 lotes desde los 171,200 lotes del viernes pasado, lo que indica que los fondos principalmente cerraban posiciones y salían del mercado. Este patrón de consolidación durante las reducciones de posiciones sugiere que, en el contexto de expectativas macroeconómicas fluctuantes, la disposición para un tira y afloja entre alcistas y bajistas se enfrió simultáneamente. Después de digerir los factores negativos previos, el mercado de futuros se movió principalmente con baja volatilidad y movimiento lateral.

Desde una perspectiva macroeconómica, la semana permaneció en una fase de expectativas fluctuantes y operaciones impulsadas por noticias, con perturbaciones externas y datos domésticos débiles suprimiendo conjuntamente la aversión al riesgo. A nivel internacional, las expectativas de recortes de tasas de la Fed estadounidense se mantuvieron elevadas en general, pero los desacuerdos sobre el ritmo específico se intensificaron. A principios de semana, los datos del CME mostraron que la probabilidad de un recorte de tasas en diciembre una vez aumentó a aproximadamente 84%, ejerciendo presión sobre el índice del dólar estadounidense que retrocedió. Posteriormente, algunos funcionarios de la Fed realizaron declaraciones relativamente hawkish, reiterando los riesgos inflacionarios. Combinado con las interrupciones por noticias relacionadas con un alto el fuego entre Rusia y Ucrania, el índice del dólar se fortaleció nuevamente, causando fluctuaciones a corto plazo en el sentimiento hacia los activos de riesgo globales. Sin embargo, esto no desencadenó una reevaluación fundamental de las expectativas de recortes de tasas. A nivel doméstico, los datos de ganancias de empresas industriales indicaron que la recuperación de la demanda interna seguía siendo lenta. Los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas mostraron que de enero a octubre, las ganancias totales de las empresas industriales por encima del tamaño designado a nivel nacional alcanzaron 5,950.29 mil millones de yuanes, un aumento del 1.9% interanual, pero las ganancias en octubre cayeron un 5.5% interanual. Aunque la llamada telefónica entre los jefes de estado de China y Estados Unidos liberó algunas señales positivas, en ausencia de políticas de estímulo fuerte sustanciales, el entorno macroeconómico proporcionó un apoyo limitado para los metales ferrosos y el acero inoxidable, manifestándose más como perturbaciones impulsadas por el sentimiento que como un factor alcista de seguimiento de tendencia.

En el aspecto fundamental, los inventarios pasaron de una disminución a un aumento esta semana, surgiendo presión de acumulación. Los últimos datos de SMM mostraron que los inventarios sociales totales de acero inoxidable subieron ligeramente a 946,000 toneladas esta semana, frente a 940,000 toneladas la semana anterior. Entre estos, la presión de inventario para los productos laminados en frío de la serie 300 aumentó algo, mostrando estructuralmente una desaceleración en la reducción de existencias para los productos laminados en frío y cierta acumulación de recursos en los inventarios. En cuanto a las transacciones, el sentimiento del mercado mejoró ligeramente en comparación con la semana pasada, pero el impulso no se sostuvo. Después de que los precios de futuros cayeran a niveles relativamente bajos durante la semana, los precios bajos a corto plazo atrajeron algunas compras justo a tiempo de downstream. A mediados de semana, el volumen de negociación aumentó en un día y la actividad de consultas mejoró, pero en general, la actividad se mantuvo faseada y dominada por compras justo a tiempo pasivas. A medida que esta ola de demanda se liberó, la negociación se debilitó nuevamente hacia el fin de semana, y la reposición de existencias no evolucionó hacia un ciclo de compras sostenido. En general, el aumento parcial en el volumen de negociación al contado no logró compensar completamente la presión de la llegada de carga, el ritmo de reducción de existencias se desaceleró, y la acumulación inicial de inventarios ejerció cierta presión a la baja sobre los precios. Si esto evolucionará hacia una tendencia de acumulación de inventarios aún requiere un seguimiento adicional de los datos en las próximas semanas.

En el lado de costos, el centro de soporte continuó desplazándose a la baja. Al 28 de noviembre, el precio de oferta para NPI de alto grado retrocedió further a 882.5 yuanes por tonelada métrica de unidad, debilitándose semanalmente; el precio de oferta de ferrochromo se mantuvo en 8,025 yuanes por tonelada (contenido metálico del 50%). El centro de precios general de las materias primas se movió a la baja, impulsando que el centro de costos de los productos terminados en las acerías decline simultáneamente. Bajo la combinación actual de precios de materias primas, el nivel de costo para el acero inoxidable de la serie 300 mainstream ha retrocedido en comparación con el período anterior, y el diferencial de precio entre los precios de futuros y el rango de costos se ha reparado temporalmente. La rigidez del soporte de costos en el extremo inferior es más débil que durante la fase anterior de altos costos, proporcionando un respaldo relativamente limitado para los precios.

En términos de oferta, la contracción marginal sigue siendo limitada, lo que dificulta mejorar significativamente el mercado de futuros. Algunas acerías planean programar mantenimiento y recortes de producción de aproximadamente 60,000 toneladas a partir de mediados de diciembre, centrándose principalmente en la serie 200, lo que tiene un impacto relativamente limitado en mejorar el patrón de oferta-demanda para las variedades principales de la serie 300. Actualmente, el ritmo de programación de producción de las principales acerías grandes sigue siendo ajustado, y aún no se han implementado arreglos más amplios y sustanciales de recortes de producción. El lado de la oferta en general se mantiene estable, careciendo de apoyo adicional para los precios.

En resumen, esta semana, el mercado de acero inoxidable estuvo influenciado por múltiples factores, incluyendo expectativas macroeconómicas fluctuantes, un desplazamiento a la baja en el centro de costos y un inventario en transición de disminución a aumento. El mercado de futuros en general exhibió características de "reducción de posiciones + fluctuaciones dentro de un rango." En el lado del capital, prevalecieron las actitudes de toma de ganancias y de espera, con el interés abierto en futuros retrocediendo significativamente. Mientras tanto, el lado spot experimentó aumentos temporales en el volumen impulsados por precios más bajos, resultando en cierta divergencia en el ritmo entre los mercados de futuros y spot. Antes de que las principales acerías implementen recortes de producción sustanciales a gran escala para la serie 300, persisten la presión de la oferta y los riesgos de acumulación de inventario, y el mercado en general permanece en un patrón de equilibrio débil, caracterizado por movimientos laterales con una tendencia bajista.

A corto plazo, es probable que los precios del acero inoxidable continúen moviéndose lateralmente, dependiendo las rupturas direccionales más de la magnitud de los ajustes en el lado de la oferta y del ritmo de recuperación en el lado de la demanda.