[Analyse SMM] Fuite de capitaux et légère accumulation de stocks, l'acier inoxydable maintient un équilibre faible à court terme [Revue hebdomadaire des contrats à terme sur l'acier inoxydable du SMM]

Les données du SMM ont montré que le contrat à terme d'acier inoxydable le plus négocié (SS2601) a connu des réductions de positions concentrées et des fluctuations en range cette semaine (du 24 au 28 novembre 2025). À 10h30 le 28 novembre, le contrat était coté à 12 350 yuans/tonne, en baisse de 35 yuans/tonne (-0,28 %) par rapport à 12 385 yuans/tonne à la même heure la semaine dernière. La caractéristique la plus notable cette semaine a été le recul de l’open interest. D’ici vendredi matin, l’open interest du contrat le plus négocié est tombé à 122 200 lots, soit une diminution de près de 49 000 lots par rapport aux 171 200 lots de vendredi dernier, indiquant que les fonds fermaient principalement leurs positions et quittaient le marché. Ce schéma de consolidation amid position reductions suggère que, dans un contexte d’expectatives macro fluctuantes, la volonté de bras de fer entre les haussiers et les baissiers s’est refroidie simultanément. Après avoir digéré les facteurs négatifs précédents, le marché à terme a principalement évolué avec une faible volatilité et un mouvement latéral.

D’un point de vue macro, la semaine est restée dans une phase d’expectatives fluctuantes et de trading motivé par l’actualité, avec des perturbations externes et des données nationales faibles qui ont conjointement supprimé l’appétit pour le risque. Sur le plan international, les attentes de baisse des taux de la Fed américaine sont restées globalement élevées, mais les désaccords sur le rythme précis se sont intensifiés. En début de semaine, les données du CME ont montré que la probabilité d’une baisse des taux en décembre est une fois montée à environ 84 %, mettant sous pression l’indice du dollar américain qui a reculé. Par la suite, certains responsables de la Fed ont tenu des propos relativement hawkish, réitérant les risques inflationnistes. Combiné aux perturbations liées aux informations sur un cessez-le-feu Russie-Ukraine, l’indice du dollar s’est renforcé à nouveau, provoquant des fluctuations à court terme du sentiment envers les actifs risqués mondiaux. Cependant, cela n’a pas déclenché une réévaluation fondamentale des attentes de baisse des taux. Sur le plan national, les données sur les bénéfices des entreprises industrielles ont indiqué que la reprise de la demande intérieure restait faible. Les données du Bureau national des statistiques ont montré que de janvier à octobre, le bénéfice total des entreprises industrielles de taille nationale désignée a atteint 5 950,29 milliards de yuans, en hausse de 1,9 % en glissement annuel, mais les bénéfices d’octobre ont chuté de 5,5 % en glissement annuel. Bien que l’appel téléphonique entre les chefs d’État chinois et américains ait libéré quelques signaux positifs, en l’absence de politiques de stimulation fortes substantielles, l’environnement macro a fourni un soutien limité aux métaux noirs et à l’acier inoxydable, se manifestant davantage comme des perturbations motivées par le sentiment plutôt qu’un facteur haussier de suivi de tendance.

Côté fondamentaux, les stocks sont passés d'une baisse à une hausse cette semaine, avec une pression de stockage émergente. Les dernières données de la SMM montrent que les stocks sociaux totaux d'acier inoxydable ont légèrement augmenté pour atteindre 946 000 tonnes cette semaine, contre 940 000 tonnes la semaine dernière. Parmi ceux-ci, la pression des stocks sur les produits laminés à froid de la série 300 a quelque peu augmenté, montrant structurellement un ralentissement du déstockage des produits laminés à froid et une accumulation partielle de ressources dans les stocks. En termes de transactions, le sentiment du marché s'est légèrement amélioré par rapport à la semaine dernière, mais la dynamique n'a pas été durable. Après que les prix à terme soient tombés à des niveaux relativement bas au cours de la semaine, les prix bas à court terme ont attiré certains achats opportunistes en aval. Au milieu de la semaine, le volume de transactions a augmenté pendant un jour et l'activité d'enquête s'est améliorée, mais globalement, l'activité est restée phasée et dominée par des achats opportunistes passifs. Avec la libération de cette vague de demande, les transactions se sont affaiblies à nouveau vers la fin de la semaine, et le réapprovisionnement n'a pas évolué en un cycle d'achat durable. Dans l'ensemble, l'augmentation partielle du volume de transactions sur le marché spot n'a pas pu entièrement compenser la pression des arrivages, le rythme du déstockage a ralenti, et le début de l'accumulation des stocks a exercé une certaine pression baissière sur les prix. Il reste à voir si cela va évoluer en une tendance d'accumulation des stocks, ce qui nécessitera un suivi des données au cours des prochaines semaines.

Côté coûts, le centre de soutien a continué de se déplacer vers le bas. Au 28 novembre, le prix offert pour le NPI de haute qualité a reculé à 882,5 yuans/mtu, en baisse hebdomadaire ; le prix offert du ferrochrome est resté à 8 025 yuans/mt (contenu en métal de 50 %). Le centre de prix global des matières premières a baissé, entraînant simultanément une diminution du centre de coût des produits finis dans les aciéries. Avec la combinaison actuelle des prix des matières premières, le niveau de coût pour l'acier inoxydable de la série 300 mainstream a reculé par rapport à la période précédente, et l'écart de prix entre les prix à terme et la fourchette de coûts a été temporairement réparé. La rigidité du soutien des coûts à l'extrémité inférieure est plus faible qu'au cours de la phase de coûts élevés précédente, offrant un soutien limité aux prix.

En termes d'offre, la contraction marginale reste limitée, rendant difficile une amélioration significative du marché à terme. Certaines aciéries prévoient de programmer des arrêts de maintenance et des réductions de production d'environ 60 000 tonnes à partir de mi-décembre, principalement axées sur la série 200, ce qui a un impact relativement limité sur l'amélioration du modèle d'offre et de demande pour les principales variétés de la série 300. Actuellement, le rythme de production des grandes aciéries mainstream reste soutenu, et des mesures de réduction de production plus larges et substantielles n’ont pas encore été mises en œuvre. L’offre globale reste stable, sans soutien supplémentaire pour les prix.

En résumé, cette semaine, le marché de l’acier inoxydable a été influencé par plusieurs facteurs, notamment des anticipations macroéconomiques fluctuantes, un déplacement à la baisse du centre de coût et une transition des stocks de la baisse à la hausse. Le marché à terme a globalement présenté des caractéristiques de « réduction des positions + fluctuations en range ». Du côté des capitaux, les prises de bénéfices et l’attentisme ont prévalu, avec un open interest des contrats à terme en net repli. Parallèlement, le marché au comptant a connu des hausses temporaires des volumes portées par la baisse des prix, entraînant un certain décalage de rythme entre les marchés à terme et au comptant. Tant que les aciéries mainstream n’auront pas mis en œuvre des réductions de production massives et substantielles pour la série 300, les pressions liées à l’offre et les risques d’accumulation des stocks persisteront, et le marché restera globalement dans un schéma d’équilibre faible, caractérisé par un mouvement latéral avec une orientation baissière.

À court terme, les prix de l’acier inoxydable devraient continuer à évoluer en range, les ruptures de direction dépendant davantage de l’ampleur des ajustements côté offre et du rythme de la reprise côté demande.