Dampak kebijakan tarif "timbal balik" AS akan muncul secara bertahap, dan ekonomi AS mungkin akan menghadapi tekanan tertentu. The Fed AS masih berada dalam siklus pelonggaran, memberikan dukungan berkelanjutan terhadap atribut keuangan emas. Namun, jalur kebijakan masih sangat tidak pasti dan mungkin bergantung pada kinerja data ekonomi. Selain itu, karena ketidakpastian yang tinggi seputar kebijakan tarif "timbal balik" AS dan situasi geopolitik, volatilitas harga emas jangka pendek dapat meningkat.
Jangka menengah dan panjang, ada kemungkinan besar penurunan suku bunga The Fed AS. Logika dasar persaingan kekuatan besar belum berubah secara substansial, dan risiko konflik geopolitik global mungkin tidak akan mengalami pelonggaran yang substansial. Oleh karena itu, tren kenaikan jangka menengah dan panjang emas sebagai aset alokasi inti tetap tidak berubah. Untuk perak, perlu memperhatikan titik balik permintaan industri, memanfaatkan peluang gelombang, dan terus memantau langkah-langkah kebijakan The Fed AS dan peristiwa risiko.
Sentimen penghindaran risiko pasar terus berlanjut.
Sejak awal tahun ini, situasi perdagangan dan geopolitik global tetap sangat tidak pasti. Baru-baru ini, persaingan geopolitik telah memanas, dengan ketegangan Israel-Iran meningkat lagi dan putaran keenam negosiasi AS-Iran gagal. Selera risiko investor telah menurun, dan pasar saham global telah anjlok. Selain itu, kemajuan negosiasi tarif "timbal balik" AS telah lambat. Selain mencapai kesepakatan formal dengan Inggris, negosiasi tarif AS dengan negara-negara lain tidak ideal. Perdana Menteri Jepang Shigeru Ishiba menegaskan kembali bahwa Jepang tidak terburu-buru untuk mencapai kesepakatan perdagangan dengan AS. Jepang menyambut baik kemajuan dalam negosiasi tarif yang sedang berlangsung dengan AS tetapi tidak akan mengorbankan kepentingan nasional demi kesepakatan cepat. Sejak Trump mengumumkan tarif "timbal balik" yang disebut-sebut, AS dan Jepang telah melakukan beberapa putaran negosiasi perdagangan. Selain negosiasi dengan Jepang, pada tanggal 9 hingga 10 Juni, pertemuan pertama mekanisme konsultasi ekonomi dan perdagangan Tiongkok-AS diadakan di London, Inggris. Kedua belah pihak melakukan dialog yang terbuka dan mendalam, bertukar pandangan mendalam tentang isu-isu ekonomi dan perdagangan yang menjadi perhatian bersama, mencapai kesepakatan prinsip tentang kerangka langkah-langkah untuk menerapkan konsensus penting yang dicapai dalam panggilan telepon tanggal 5 Juni antara kedua kepala negara dan mengkonsolidasikan hasil pembicaraan ekonomi dan perdagangan Jenewa, serta membuat kemajuan baru dalam menangani kekhawatiran ekonomi dan perdagangan bersama. Namun, hingga saat ini belum ada kesepakatan formal yang dicapai antara kedua belah pihak. Menjelang akhir periode penangguhan 90 hari untuk tarif "timbal balik" AS, masalah tarif mungkin sekali lagi menjadi fokus perhatian pasar. Diperkirakan bahwa masalah tarif akan memberikan dukungan yang kuat untuk harga emas.
Kemungkinan penurunan suku bunga oleh Fed AS telah meningkat.
Dampak kebijakan tarif pemerintahan Trump terhadap ekonomi AS belum tercermin dalam data inflasi. Pada bulan Mei, indeks CPI AS meningkat sebesar 2,4% YoY, lebih tinggi dari nilai sebelumnya sebesar 2,3% dan sesuai dengan ekspektasi. Tingkat pertumbuhan MoM adalah 0,1%, lebih rendah dari nilai sebelumnya sebesar 0,2% dan juga di bawah nilai ekspektasi sebesar 0,2%. CPI inti meningkat sebesar 2,8% YoY dan 0,1% MoM, keduanya di bawah nilai ekspektasi masing-masing sebesar 2,9% dan 0,3%. Pada bulan Mei, harga energi AS turun sebesar 1% MoM, sementara harga mobil baru dan bekas turun masing-masing sebesar 0,3% dan 0,5%. Faktor utama yang mendorong kenaikan harga pada bulan yang sama adalah harga makanan dan perumahan, yang keduanya naik sebesar 0,3% MoM. Pada bulan Mei, harga perumahan AS meningkat sebesar 3,9% YoY, menandai tingkat pertumbuhan paling lambat sejak akhir tahun 2021.
Sebelumnya, kenaikan harga yang diperkirakan karena kebijakan tarif AS tidak terwujud; sebaliknya, harga menurun. Namun, jika kebijakan tarif Trump memang berdampak pada ekonomi AS, hal itu pada akhirnya akan tercermin dalam data inflasi, lapangan kerja, dan pertumbuhan ekonomi selama beberapa bulan mendatang. Periode penangguhan 90 hari untuk tarif "timbal balik" global pemerintahan Trump akan berakhir pada 9 Juli. Sebelum tanggal tersebut, Fed AS tidak mungkin dengan tergesa-gesa melonggarkan kebijakan moneter.
Seiring dengan meredanya ketegangan perdagangan, kepercayaan konsumen AS meningkat untuk pertama kalinya dalam enam bulan, dan pesimisme tentang potensi lonjakan inflasi dasar berkurang secara signifikan. Ekspektasi tingkat inflasi AS satu tahun turun dari 6,6% bulan lalu menjadi 5,1% bulan ini, sementara ekspektasi inflasi jangka panjang turun untuk bulan kedua berturut-turut, dari 4,2% pada bulan Mei menjadi 4,1%. Kedua indeks tersebut berada pada level terendah dalam tiga bulan. Karena penurunan ekspektasi inflasi AS dan peningkatan kepercayaan konsumen, ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga oleh Fed AS pada bulan September tahun ini telah meningkat. Pasar memperkirakan bahwa The Fed AS akan mempertahankan suku bunga saat ini pada bulan Juni, dengan investor lebih fokus pada sinyal yang akan dirilis oleh proyeksi ekonomi dan suku bunga terbaru The Fed pada bulan Juni mengenai jalur masa depan penurunan suku bunga.
Rasio harga SHFE/LME emas dan perak telah mengalami pemulihan ringan.
Dari perspektif tren rasio harga SHFE/LME, sebelumnya, dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti gangguan dari kebijakan tarif AS dan meningkatnya ekspektasi resesi ekonomi, rasio harga SHFE/LME emas dan perak terus naik hingga sekitar 105, level yang mendekati puncak sejarah 123 selama pandemi 2020 dan secara signifikan lebih tinggi dari rata-rata jangka panjang 60-70. Baru-baru ini, rasio harga SHFE/LME terus pulih hingga sekitar 90, tetapi masih berada pada level yang relatif tinggi, menunjukkan bahwa harga perak dinilai lebih rendah dibandingkan dengan harga emas, dan ada motif bagi dana untuk melakukan short selling pada rasio harga SHFE/LME, sehingga juga menimbulkan perbedaan dalam pendorong tingkat perdagangan.
Pemulihan rasio harga SHFE/LME ini telah didorong oleh kenaikan harga perak. Sebagai logam dengan atribut perdagangan dan industri yang lebih kuat, perak memiliki elastisitas harga kenaikan yang lebih besar selama siklus penurunan suku bunga The Fed AS. Dari perspektif alokasi aset, setelah sentimen penghindaran risiko mendorong kenaikan harga emas, dana sering kali beralih ke perak, yang memiliki valuasi lebih rendah dan elastisitas lebih tinggi, untuk menangkap keuntungan catch-up. Selain itu, perbedaan dalam kebijakan The Fed AS memperburuk fluktuasi kredit dolar AS, dan ekspektasi penurunan suku bunga dapat mengurangi biaya kesempatan untuk memegang aset tanpa bunga, sehingga semakin mendorong rotasi dana dari emas ke perak.
(Afiliasi penulis: Huishang Futures)
![[SMM Analisis Makro] Sinyal Hawkish The Fed di Jackson Hole, Meningkatkan Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga September](https://imgqn.smm.cn/usercenter/VCNvX20251217171735.jpeg)
