》Periksa kutipan harga, data, dan analisis pasar tembaga SMM
》Berlangganan untuk melihat harga spot historis logam SMM
》Klik untuk melihat basis data rantai industri tembaga SMM
>Menurut berita pasar, pekan lalu beredar kabar bahwa AS akan merilis laporan tengah periode mengenai masalah tarif tembaga. Dengan harapan penyelesaian tarif yang lebih cepat, struktur kurva berjangka LME telah berubah, dengan selisih harga antara tanggal November dan Desember kembali ke Flat Backwardation. Dalam jangka pendek, ekspektasi pasar terhadap keseimbangan pada semester kedua tahun ini telah melonggar. Artikel ini mengasumsikan bahwa AS akan menetapkan tarif pada bulan Juli dan membahas perubahan keseimbangan dan struktur katoda tembaga pada semester kedua tahun 2025 setelah tarif ditetapkan.
Di sisi penawaran, konsentrat tembaga akan tetap berada dalam situasi penawaran yang relatif ketat dalam jangka pendek. Setelah pemotongan produksi di Kamoa-Kakula akibat kecelakaan, para penambang telah menjadi lebih agresif dalam ekspektasi mereka terhadap Patokan. TC spot juga tidak menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Meskipun peleburan di Tiongkok mempertahankan tingkat produksi yang relatif tinggi yang didukung oleh bijih dan bahan baku kontrak jangka panjang, peleburan di Jepang, Chili, dan wilayah lainnya telah secara berturut-turut menerapkan pemotongan produksi atau bahkan penghentian. Ekspektasi bahwa keseimbangan ketat konsentrat tembaga akan menular ke katoda tembaga pada semester kedua tahun ini terus meningkat, dan putaran baru siklus penggantian kapasitas diharapkan dimulai untuk kapasitas baru dan lama.
Di sisi keseimbangan katoda tembaga, meskipun tampaknya ada surplus dalam pasokan katoda tembaga pada tahun 2025, jika kita tidak memasukkan persediaan katoda tembaga yang disedot ke AS karena selisih harga LME-COMEX, keseimbangan di wilayah non-AS, khususnya di wilayah Asia-Pasifik, sebenarnya ketat. Saat ini, baik persediaan yang terlihat di LME maupun di Tiongkok telah turun menjadi sekitar 100.000 mt, dan tekanan pasokan pada kuartal keempat terus meningkat. Dari perspektif arus perdagangan global, Afrika masih mempertahankan rata-rata pengiriman katoda tembaga baru sekitar 20.000 mt per bulan ke AS, sementara Amerika Selatan menyumbang sebagian besar pasokan impor AS, dengan pengiriman ke Tiongkok kurang dari 25.000 mt per bulan. Permintaan Eropa juga telah mengalihkan sebagian katoda tembaga Afrika, dengan Eropa mengimpor 90.000 mt katoda tembaga dari Afrika dari Januari hingga Mei 2025, naik hampir 40.000 mt YoY. Dampak yang paling langsung adalah bahwa impor Tiongkok terhadap tembaga katoda dari Afrika dari Januari hingga Mei 2025 mencapai 559.100 metrik ton, menurun 3,95% dibandingkan periode yang sama pada 2024, dan impor dari Amerika Selatan hanya 180.100 metrik ton, menurun 52,81% dibandingkan periode yang sama pada 2024. Akibatnya, persediaan tembaga katoda Asia di LME terus berkurang untuk mengisi kekosongan tersebut. Sementara itu, karena pemeliharaan dan pemotongan produksi yang sedang berlangsung di pabrik peleburan di Jepang dan Korea Selatan, kesenjangan permintaan untuk tembaga katoda di Asia Tenggara telah meningkat, menarik beberapa aliran keluar tembaga katoda domestik.
Dengan asumsi bahwa tarif AS akan ditetapkan pada awal Juli, pasar spot harus mempertahankan hal-hal berikut yang tidak berubah: 1. Pasokan konsentrat tembaga yang ketat akan mempercepat penggantian kapasitas lama dan baru di wilayah Asia-Pasifik, yang mengarah pada keseimbangan tembaga katoda yang lebih ketat di Asia dalam jangka pendek. 2. Arbitrase LME-COMEX akan terus berlanjut dari Juni hingga Juli. Pengiriman tembaga katoda yang sedang dalam perjalanan tetapi belum dikirim ke gudang COMEX mungkin akan dialihkan ke gudang LME di New Orleans setelah penerapan tarif, yang sementara akan meratakan struktur backwardation dalam kontrak LME bulan jauh. 3. Pada Q4, pabrik peleburan domestik mungkin akan menghadapi kerugian yang semakin meningkat karena angka kontrak jangka panjang yang memburuk, yang berpotensi menyebabkan pemotongan produksi sukarela sebelum negosiasi kontrak 2025. Jika penyelidikan tarif tembaga AS berakhir pada awal Juli, dua dampak mungkin muncul: 1. Selisih harga LME-COMEX akan menyempit, dengan struktur backwardation bulan jauh yang menyusut dalam jangka pendek. Pasokan tembaga katoda Afrika dan Amerika Selatan akan membaik setelah Agustus, yang sedikit meringankan keseimbangan ketat Asia pada Q3. 2. Tembaga katoda yang sudah berada di AS akan tetap berada di sana karena kendala biaya dan struktur COMEX, dengan persediaan yang ada terus berkurang. Hal ini akan menekan premi pasar lepas pantai AS, mempersempit peluang arbitrase di wilayah non-AS, dan secara bertahap menormalisasi premi spot. Secara keseluruhan, konsumsi tembaga pada 2025 diperkirakan akan mempertahankan pertumbuhan di atas perkiraan, menetapkan nada keseimbangan yang ketat untuk H2. Struktur backwardation yang berkelanjutan akan terus berlanjut antara LME dan SHFE.
