시장 동향 - 은 가격 급등, 신고가 경신
6월 초, 여러 호재에 힘입어 은 가격이 급등하며 기존의 박스권 등락 패턴에서 벗어났다. 6월 5일, 런던 현물 은은 하루 4.5% 급등하며 온스당 36달러를 돌파, 2012년 2월 이후 최고치를 기록했고, 주간 누적 상승률이 9%를 넘어섰다(같은 기간 금 상승률 0.6% 대비). 국내에서는 상하이선물거래소(SHFE)의 가장 활발하게 거래된 은 선물 계약이 kg당 8,804위안으로 사상 최고치를 경신했으며, A주 은 관련주(예: 후난실버 및 바이인 비철금속 그룹)가 모두 상한가를 기록했다.
현재 금-은 비율은 85~90(즉, 금 1온스 ≈ 은 90온스) 수준으로, 지난 50년 평균인 40~50을 크게 웃돌고 있다. 일부 시장 참여자들은 금 대비 은이 심각하게 저평가되어 있다고 판단하고 있다. 위기 후 금-은 비율이 평균으로 회귀하는 역사적 패턴을 고려할 때, 현재 은 가격 랠리의 점화가 임박한 것으로 보인다.
1. 집중된 거시적 촉매
거시 뉴스 측면에서, 철강·알루미늄 관세 문제와 유로존 금리 인하가 은 가격 급등에 공동으로 기여했다.
한편, 6월 3일 트럼프 대통령이 수입 철강 관세를 25%에서 50%로 인상하는 행정명령에 서명했고, 이는 6월 4일부터 발효되었다. 시장은 은과 같은 주요 금속이 다음 목표가 될 수 있다고 우려했다. 앞서 5월 30일, 트럼프는 펜실베이니아 유세에서 이미 관련 기대감을 표명하고 소셜미디어에 게시한 바 있었다. 6월 2일, 런던 현물 은 가격은 처음으로 진동 범위를 돌파하며 온스당 34.774달러를 기록했다. 중국 단오절 연휴로 인해 국내 현물 은 TD 가격은 휴일 후(6월 3일) 8,500위안/톤에 갭 상승 개장했다.
다른 한편, 유럽중앙은행(ECB)은 6월 5일 저녁 금리 결정을 발표하며 세 가지 주요 금리를 25bp 인하했다. 이는 2024년 6월 이후 여덟 번째 금리 인하였다. 현재 예금금리율은 4%에서 2%로 인하되었다. 유로존 경제는 하방 위험에 직면해 있으며, ECB는 하반기에 통화 완화 조치를 확대할 가능성이 있다. 이러한 요인들이 은 시장의 강세 신뢰를 강화하여 은 가격의 두 번째 갭 상승과 상승 추세를 이끌었다. 또한, 미국 서비스업 위축, 고용 둔화, 러시아-우크라이나 분쟁, 중동 긴장 등의 요인이 간접적으로 귀금속 안전자산 수요를 증대시켰으나, 은 가격의 큰 폭 상승을 단독으로 촉발하기에는 충분하지 않았습니다.
2. 기술적 모멘텀과 자본 열기 뒤따라
기술적으로, 은 가격이 온스당 $34.8의 주요 기술적 저항선을 돌파한 후, 연속 상승세 속에서 프로그램 매매가 추격 매수에 나서며 자본 열기가 동반되었습니다. 다음 목표치는 $38~40/oz으로 예상됩니다. 6월 9일 기준 은 ETF 미결제약정은 5월 16일 13,900mt에서 14,700mt로 증가해 약 6% 증가하며 은에 대한 강한 시장 열기를 나타냈습니다. 헤지펀드는 금 롱 포지션을 줄이고 은으로 이동시켜 현물 은 가격의 큰 폭 상승을 추가로 이끌었습니다.
3. 산업 수요가 은바 재고 감소 추세를 뒷받침
전망하건대, 세계 은 시장의 수급 갭은 2025년에 계속 확대될 것으로 예상됩니다. 산업 수요 성장 둔화에도 불구하고, 정제 은 공급은 광물 원료와 재활용 기술에 제약을 받아 전 세계 은바 재고는 계속해서 감소 추세가 우세할 것입니다. 이전의 관세 우려로 인해 현물 은바가 뉴욕 시장으로 대거 이동했고, 현재 런던과 국내 현물 은 재고는 모두 거의 3년 만의 최저 수준입니다.
추세 전망
6월 시장 심리는 강세 쪽으로 기울고 있으며, 유리한 거시경제 요인들이 은 가격 상승을 계속 지지할 것으로 보여 단기적으로 은 가격이 상승 변동 상태를 유지할 가능성이 높습니다. 위기 완화와 금리 인하 기대가 점차 현실화되는 배경 속에서 은 시장의 성과는 금을 능가할 것으로 예상되며, 금-은 비율도 조정 및 회복을 겪을 수 있습니다. 다만 은 가격 상승 이후, 다운스트림 기업들은 전반적으로 관망 태도를 취하며 하락 시 소량 매수와 가격 협상에 적극적으로 나서고 있어 현물 프리미엄은 고점에서 하락했습니다. 한편, 미 연준의 예상치 못한 금리 인하 지연, PV 최종 제품 부문의 이익 위축과 생산 감소 등 잠재적 영향에 대해 경계를 늦추지 말아야 합니다.
