SMM 모닝 코멘트: SHFE 비철금속 (5월 23일)

상하이, 5월 23일 (SMM) –
구리
뉴욕 마감 후 LME 구리는 미터톤당 9,463.5달러에 개장해 개장 직후 9,433.5달러까지 하락했다. 이후 상승세를 보이며 마감 직전 9,519.5달러의 고점을 기록， 최종적으로 9,519.5달러에 마감하며 0.34% 상승했다. 거래량은 14,000계약， 미결제약정은 287,000계약을 기록했다. 상하이거래소(SHFE)에서 가장 활발한 구리 2506 계약은 미터톤당 77,730위안에 개장， 개장 직후 77,600위안까지 소폭 하락했다. 이후 상승 전환하며 마감 직전 77,910위안까지 올랐으나， 최종 77,820위안으로 전일 대비 0.12% 하락 마감했다. 거래량은 20,000계약， 미결제약정은 153,000계약이었다. 거시경제 측면에서는， 트럼프의 세제 개편안이 하원을 간신히 통과해 상원으로 회부됐다. 미 국채 수익률은 최근 고점에서 하락 반전했으며， 목요일에는 3일 연속 하락하던 달러가 반등했고 LME 구리는 소폭 하락했다. 펀더멘털 측면에서， 공급 측의 보증금 청산은 상당했지만 창고 재고는 예상만큼 감소하지 않았다. 5월 22일 목요일 기준， 중국 주요 지역의 SMM 구리 재고는 월요일보다 700미터톤 증가한 139,900미터톤으로， 지난 목요일 대비 7,900미터톤 증가하며 2주 연속 재고 증가를 나타냈다. 다만 증가 폭은 지난주보다 둔화됐다. 수요 측면에서는 전일 구리 가격이 하락하며 저가 매수세가 유입되었다. 현재 낮은 가격대의 공급 물량이 대부분 소진되어 오늘 프리미엄 중심가는 반등하기 어려울 것으로 예상된다. 가격 측면에서 시장에 추가적인 호재가 없는 만큼 오늘 구리 가격의 상승 여력은 제한적일 것으로 보인다.
알루미늄
선물 시장： 뉴욕 마감 후 가장 활발한 SHFE 알루미늄 2507 계약은 미터톤당 20,150위안에 개장해 고점 20,175위안， 저점 20,115위안을 기록한 후 20,160위안에 마감， 전일 대비 50위안(0.25%) 하락했다. 목요일 LME 알루미늄은 미터톤당 2,460.5달러에 개장해 고점 2,462달러， 저점 2,459.5달러를 기록， 2,460.5달러로 마감하며 전일 대비 4달러(0.16%) 상승했다.
요약: 거시 측면에서, 달러 인덱스는 간밤 0.33% 상승해 99.94로 마감했습니다. 미 하원은 트럼프 대통령의 대규모 세금 및 지출 삭감 법안을 통과시켰습니다. 목요일, 크리스토퍼 월러 미 연준 이사는 트럼프 행정부가 미국 교역국에 대한 관세를 10% 수준으로 유지한다면, 연준은 2025년 하반기부터 금리를 인하할 수 있다고 밝혔습니다. 펀더멘털 측면에서는 단기 공급 변화가 상대적으로 작습니다. 비용 측면에서는, 기니 사태가 현지 보크사이트 공급에 미치는 구체적 영향은 아직 평가가 필요하지만, 단기적으로 알루미나 비용에 심리적 지지를 제공할 수 있습니다. 수요 측면은 국내 계절적 비수기와 무역 불확실성의 이중 압박을 받고 있습니다. 단기적으로 알루미늄 가공 기업의 가동률은 계속해서 하락 압력을 받고 있습니다. 이후 하류 수출 주문이 실질적으로 개선되어 국내 수요 약세 전망을 상쇄할 수 있을지 주목해야 합니다. 종합하면, 현재 낮은 재고가 가격을 지지하지만, 매크로 측면에서 가격을 추가로 밀어올릴 긍정적 동인이 부족하고, 수요 측면의 비수기 압력이 상승 여력을 제한하고 있습니다. 주류 소비 지역의 현물 알루미늄 잉곳은 약한 수급 상황에 직면할 것입니다. 단기적으로 알루미늄 가격은 박스권 등락을 지속할 것으로 예상되며, 국내외 수요 동향, 5월 말까지의 재고 추이, 보크사이트 공급 차질 등에 주목해야 합니다.
납
간밤, LME 납은 $1,975/톤에 개장했습니다. 아시아 세션에서 고점 $1,977/톤을 기록한 후 급락해 유럽 세션에서 저점 $1,947.5/톤을 찍었고, 이후 반등해 $1,964/톤으로 마감하며 0.73% 하락했습니다. 작은 약봉형 캔들이 긴 아래 그림자를 동반했습니다.
간밤, 가장 활발히 거래된 SHFE 납 2507 계약은 16,685위안/톤에 개장했습니다. 장 초반 잠시 저점 16,655위안/톤을 터치한 후 박스권 등락을 보이며 고점 16,715위안/톤까지 올랐고, 결국 16,695위안/톤으로 0.51% 하락하며 마감했습니다.
지난주 SHFE 납 인도 후, 이번 주에는 1차 납 공급이 다시 시장에 유입되었습니다. 일부 하류 기업들은 현지 조달을 우선시해 장쑤, 저장, 톈진 지역의 사회 재고가 현저하게 감소했습니다. 한편, 2차 납의 신규 설비 가동과 생산 재개가 진행되면서 공급 증가 전망이 높아졌습니다. 하지만 납축전지 시장의 비수기 흐름은 변함이 없습니다. 공급 증가 전망이 실현된 후에는 납 잉곳의 사회 재고 감소세가 둔화될 것으로 예상됩니다. 2차 납 원자재의 구매 제시 가격이 크게 하락하면서 납 가격의 비용 지지력이 약화되었고, 단기적으로 약세 심리가 강합니다.

아연
간밤 LME 아연은 2,683달러/톤에 개장했다. 장 초반, LME 아연은 일일 평균선을 따라 큰 폭으로 등락하다 유럽 거래 시간대에 2,669달러/톤의 저점까지 하락했다. 야간장에 돌입하며 LME 아연은 일일 평균선 위로 빠르게 상승, 2,707.5달러/톤의 고점을 찍었다. 이후 LME 아연 가격 중심은 2,700달러/톤 부근에서 박스권 등락을 거듭하다 결국 상승 마감해 2,704.5달러/톤에 종가를 기록, 20달러/톤(0.75%) 상승했다. 거래량은 80,249계약으로 감소했고, 미결제약정은 866계약 줄어든 212,000계약을 기록했다. 간밤 LME 아연은 양봉을 나타냈다. 상방의 60일 이동평균선은 저항으로, 하방의 20일 이동평균선은 지지선으로 작용했다. 간밤 LME 아연 재고는 1,650톤 감소한 156,225톤으로, 1.05% 줄었다. 트럼프의 세제개혁 법안이 하원을 가까스로 통과했다. 법안에 명시된 재정적자 확대 예상에 영향받아 시장 우려가 점차 고개를 들었다. 한편, 예상을 웃돈 PMI 지표가 시장 심리를 다소 회복시키며 LME 아연 가격 중심을 끌어올렸다.
간밤 SHFE 아연 2507 주계약은 22,295위안/톤에 개장했다. 장 초반, 매수세가 포지션을 늘리면서 SHFE 아연은 빠르게 상승, 22,375위안/톤의 고점을 기록했다. 이후 SHFE 아연은 일일 평균선 아래로 급락하며 22,250위안/톤의 저점까지 밀렸다. 그런 다음 SHFE 아연은 소폭 반등해 결국 22,300위안/톤에 상승 마감, 55위안/톤(0.25%) 상승했다. 거래량은 52,040계약으로 감소했고, 미결제약정은 1,141계약 증가한 109,000계약을 기록했다. 간밤 SHFE 아연은 양봉을 나타냈다. 상방의 40/60일 이동평균선이 저항으로, 하방의 볼린저 밴드 중단선이 지지선으로 작용했다. 펀더멘털 측면에서 러시아 OZ 광산의 중국 진입이 공급 과잉 기대감을 지속적으로 부추기고 있다. 다운스트림 소비 부문은 혼조세를 보이며 수출 주문에서만 소규모 회복이 관찰됐다. 단기적으로 SHFE 아연은 등락을 이어갈 것으로 예상된다.

주석
선물 시장: 가장 많이 거래된 상하이선물거래소(SHFE) 주석 계약(SN2506)은 야간장에서 저조한 횡보세를 이어가며 하락 흐름을 지속했다. 가격은 톤당 약 26만 4천 위안까지 미끄러져 전 거래일 대비 0.59% 소폭 하락했다. 미결제약정은 1,463계약 감소한 22,400계약을 기록했다.
거시: (1) 중국승용차협회(CPCA): 5월 협의의 승용차 소매 판매가 185만 대에 달할 것으로 예상되며, 그 중 신에너지차는 98만 대(강세 ★). (2) 샤오미 자동차: 2025년 누적 인도량 25만 8천 대, 4월 인도량 2만 8천 대 이상(강세 ★). (3) TSMC 등 생산업체들이 미국 상무부에 반도체 관련 관세 면제를 권고하는 제안서를 제출(강세 ★). (4) 관세 – ① 일본 경제재생 담당 대신: 이번 주 금요일부터 일요일까지 관세 협상을 위해 미국을 방문할 예정. ② 백악관 고문 밀란: 현재 통화 문제 관련 협상에 대한 비밀 작업은 진행되지 않고 있음(중립).
펀더멘털: (1) 공급 측 차질: Alphamin Resources Corp.의 Bisie 주석 광산은 2025년 4월 15일부터 5월 11일까지 금속 주석 1,290미터톤을 생산하여 예상 처리 회수율을 달성했다. 주석 생산은 광산의 원광 재고를 처리하는 방식으로 시작되었으며, 먼저 Mpama North 플랜트, 이후 2025년 4월 19일 Mpama South 플랜트를 재가동했다. 2025년 4월 마지막 주에 지하 광석 발파 및 운송이 시작되었으며, 광산 개발 속도도 증가했다. 광산 재가동 이후, 완전히 문서화되고 승인된 첫 수출용 주석 정광이 2025년 5월 9일 트럭으로 선적되었다(강세 ★). (2) 수요 측: 노동절 연휴 이후 일부 하류 가공 기업들이 점차 조업을 재개했으며, 낮은 가격에서의 재고 보충 수요가 일부 방출되었다. 그러나 높은 가격대 거래는 여전히 부진했다(약세 ★).
현물 시장: SHFE 주석 가격이 하락했음에도 불구하고 전반적인 높은 가격 수준이 재고 보충 의지를 억제했다. 하류 납땜, 전자, 가전 기업들은 높은 가격 부담으로 적시 구매에만 머물렀다. 트레이더들에 따르면 대부분의 거래는 톤당 26만 5천~26만 6천 위안의 낮은 가격대에 집중되었으며, 시장에는 강한 관망세가 만연했다.