Без накопления маленьких шагов нельзя достичь тысячи миль. Будет ли медь SHFE продолжать расцветать постепенно? [Наблюдение Вэньхуа]

Недавно дневная динамика меди на Шанхайской фьючерсной бирже не была выдающейся, но фьючерсные цены продолжали стабильно расти, постоянно обновляя свои локальные максимумы, и теперь находятся недалеко от исторического пика. Что позволило ценам на медь быть такими стабильными? Насколько мощным остается "двигатель" за этим?

Ожидания повышения тарифов США на медь продолжают расти, подталкивая внутренний рынок благодаря сильным показателям американской меди

Ожидание введения тарифов США на импортируемую медь восходит к началу февраля, когда США объявили о планах ввести 25%-ный тариф на сталь и алюминий, что вызвало ожидания, что США могут последующим шагом ввести тарифы на медь. Это повысило бы стоимость импорта меди в США и потенциально увеличило бы инфляцию. В результате цены на медь в США значительно превосходили цены на LME и SHFE, хотя изначально ожидалось, что тариф на медь составит около 10-15%. Позже новый президент США подписал исполнительный указ, поручивший Министерству торговли расследовать, представляют ли импорт меди и зарубежное производство риски для экономики и национальной безопасности США. Некоторые чиновники намекнули, что тариф на медь может достичь 25%, что значительно выше предыдущих ожиданий, что еще больше увеличит будущие затраты на импорт меди. Цены на медь в США продолжают расти, и премия над медью LME недавно стабилизировалась выше 1 000 долларов.

В середине недели появились сообщения, что правительство США быстро проводит проверку, и США могут ввести тарифы на импортируемую медь в течение нескольких недель, что на несколько месяцев раньше, чем ожидалось. Ралли на рынке меди в США возобновилось, достигнув максимума 5,374 доллара, рекорда с момента листинга, и премия над медью LME также достигла исторического максимума. Исключительная сила американской меди создала больше возможностей для арбитража и поддержала цены на медь на SHFE. Кроме того, в ожидании высоких тарифов медь со всего мира поступает в США, что приводит к непрерывному снижению запасов меди на LME и высоким уровням аннулирования. В то же время экспорт рафинированной меди из Китая в феврале показал признаки восстановления, что может снизить внутреннее предложение и также поддержать цены на медь на SHFE. В настоящее время премия американской меди над медью LME остается высокой, что указывает на то, что рынок все еще торгуется на основе связанных ожиданий. Однако недавний откат цен на медь в США свидетельствует о том, что по мере приближения реализации тарифной политики расхождения на рынке усиливаются, а неопределенность также возрастает. Необходимо проявлять осторожность в отношении возможного влияния эмоционального отката и возможных разрывов ожиданий после реализации политики.

Напряженное предложение руды распространяется на сектор переработки, внимание к работе доменных печей во время сезона ремонта

Долгосрочные контрактные тарифы, согласованные между внутренними заводами и зарубежными горнодобывающими компаниями в конце прошлого года, были лишь немного выше 20 долларов за тонну, уже указывая на то, что напряженное предложение медной руды в Китае продолжится в этом году. Согласно прогнозам основных зарубежных горнодобывающих компаний на 2025 год, новое производство медной руды также ниже, чем ожидалось ранее. С начала этого года спотовые тарифы на медные концентраты в Китае продолжали снижаться, ушли в минус в начале февраля и не стабилизировались, а продолжали падать, недавно достигнув ниже -20, повторно устанавливая рекордные минимумы. При таких крайне низких тарифах внутренние заводы сталкиваются с растущим давлением на производство, а прибыль от долгосрочных контрактов также очень ограничена, что усиливает трудности для заводов. В середине месяца новости из Тунлинга указали, что его заводы приняли меры, такие как сокращение производства, ранний и продленный ремонт, а также незапланированные крупные ремонты, что вызвало ожидания снижения предложения рафинированной меди, что однажды подняло цены на медь.

Недавно в секторе руды было много сбоев. На прошлой неделе Freeport Indonesia объявила, что получила разрешение на экспорт 1,27 миллиона тонн медных концентратов, и необходимо дальнейшее внимание, увеличатся ли поставки медной руды из Индонезии в Китай. Перезапуск шахты Cobre Panama компании First Quantum, который рынок внимательно следит, остается сложным. Тем не менее, на данный момент отрицательные спотовые тарифы на медные концентраты продолжаются, а второй квартал традиционно является периодом концентрированного ремонта внутренних заводов. Необходимо дальнейшее внимание к тренду тарифов и графикам ремонта и производственным планам других заводов. Если появится больше новостей о сбоях в поставках, цены на медь все еще будут иметь потенциал роста.

По сравнению с внутренними заводами, зарубежные заводы имеют более высокие затраты, и некоторые компании сталкиваются с ограниченным денежным потоком. Недавно Glencore объявила, что ее завод Altonorte в Чили объявил форс-мажор по поставкам меди, и, как сообщается, завод приостановил производство. Чили является одним из основных источников импорта меди в США, и с глобальным потоком меди в США, сбои в поставках со стороны чилийских заводов могут привести к более жесткому балансу спроса и предложения меди в других регионах.

Социальные запасы рафинированной меди в Китае снижаются, но темпы снижения замедляются

"Золотой март и серебряный апрель" традиционно являются пиковым сезоном спроса на внутреннем рынке меди, и с недавними благоприятными внутренними политиками и стабильным началом национальной экономики, как базовый промышленный металл, социальные запасы рафинированной меди в Китае непрерывно снижаются с начала марта. Вместе с непрерывным ростом цен на медь, снижение продолжается, и текущие уровни социальных запасов ниже, чем в тот же период прошлого года. Однако стоит отметить, что снижение запасов связано не только с жестким спросом, но и с увеличением экспорта со стороны заводов. Как упоминалось ранее, цены на медь за рубежом недавно были относительно выше, чем внутри страны, и наблюдается тенденция к поступлению меди в США, что усиливает экспортный импульс со стороны внутренних заводов. Поэтому снижение запасов нельзя полностью приписать сильному спросу со стороны потребителей.

Недавно медь на SHFE непрерывно росла под влиянием множества факторов, с фьючерсными ценами стабильно превышая отметку 80 000 юаней. Высокие цены сделали закупки со стороны потребителей более осторожными, и спотовые цены сместились от небольшой премии к небольшой скидке, с увеличением разницы в ценах между первичным металлом и ломом, что потенциально увеличивает заменяемость потребления лома меди. Последние данные институтов показывают, что снижение социальных запасов рафинированной меди в Китае замедлилось, а данные SMM даже показывают небольшое увеличение социальных запасов по сравнению с понедельником. Принятие высоких цен со стороны потребителей все еще требует внимания.

В целом, ожидание введения тарифов США на импортируемую медь сделало цены на медь в США исключительно сильными, сильно подталкивая цены на медь на SHFE. Фундаментальные факторы спроса и предложения на рынке меди также обеспечивают сильную поддержку, с напряженным предложением руды, уже влияющим на заводы, и устойчивым спросом со стороны потребителей в пиковый сезон. Цены на медь стабильно прорываются. Теперь, когда тарифная политика близка к реализации, неопределенность на рынке увеличилась, цены на медь в США консолидируются на высоком уровне, а цены на медь на SHFE корректируются. Однако, если тариф на медь в США будет значительно ниже, чем ожидалось, цены на медь скорее всего будут расти, чем падать.