Соотношение цен SHFE/LME стремительно падает, открывая окно для экспорта: чем отличается ситуация от 2024 года? [Анализ SMM]

》Проверьте котировки, данные и анализ рынка меди на SMM

》Подпишитесь, чтобы просмотреть исторические спотовые цены на металлы SMM

》Нажмите, чтобы получить доступ к базе данных цепочки поставок меди SMM

        После краткосрочного колебания между датами февраля и марта по контракту LME 3M на медь 14 февраля 2025 года, даты марта и апреля по контракту LME на медь вернулись к структуре бэквордации вечером 19 февраля. В результате импортное окно для катодной меди резко ухудшилось, и убыток от импорта по контракту SHFE на медь 2503 превысил 1,300 юаней/т к 21 февраля. Это указывает на то, что экспортное окно для катодной меди значительно открылось впервые с мая 2024 года. Вспоминая открытие экспортного окна в мае 2024 года, максимальный убыток от импорта достиг 2,000 юаней/т, с совокупным экспортом 230,000 т в мае-июне и рекордным месячным экспортом 150,000 т в июне. Вызовет ли этот обвал ценового соотношения новую волну массового экспорта? Какие возможности это предоставляет для отечественных плавильных заводов? Ниже приведен подробный анализ.

        По результатам, повторное открытие экспортного окна и последующий рост экспорта остаются неизбежными. Из-за ограниченного предложения сырья медного концентрата текущая спотовая цена TC для медных концентратов упала в отрицательную зону. Между тем, внутренние спотовые цены временно подавлены до скидки из-за сезонного накопления запасов во время празднования Китайского Нового года. В настоящее время QP для спотовых медных концентратов в основном составляет M+5 или M+6. На текущий момент убыток от импорта по контракту SHFE на медь 2507 составляет 550 юаней/т, а по контракту SHFE на медь 2508 — 450 юаней/т. На основе положительного расчета арбитража для контракта SHFE на медь 2503 экспорт катодной меди может компенсировать убыток в 750-850 юаней/т на рынке фьючерсов медного концентрата. В условиях ухудшения перерабатывающих сборов в 2025 году снижение убытков от экспорта может стать ключевой стратегией для отечественных плавильных заводов.

        Однако прирост экспорта в этот раз вряд ли будет значительным. С точки зрения структуры долгосрочных контрактов, новая политика возврата экспортного налога на полуфабрикаты из меди в 2024 году стимулировала рост спроса на медь в долларах США в бондовых складах со стороны перерабатывающих предприятий. Крупные отечественные плавильные заводы значительно увеличили заключение долгосрочных контрактов на медь в долларах США. Такие контракты подразумевают соответствующие положительные арбитражные позиции на рынке фьючерсов (т.е. длинные позиции на SHFE и короткие на LME). Для отечественных плавильных заводов рост позиций по долгосрочным контрактам на медь в долларах США в 2025 году обеспечивает большую гибкость в арбитраже на рынке фьючерсов. Некоторые спотовые партии могут обеспечить арбитражные возможности без отправки в азиатские склады LME, что снижает затраты на логистику, доставку и капитал. Кроме того, из-за ограниченного предложения сырья медного концентрата способность плавильных заводов временно корректировать спотовые партии также снизилась по сравнению с 2024 годом.

        В заключение, ухудшение ценового соотношения неизбежно приведет к увеличению экспорта катодной меди. Однако из-за ограничений структуры долгосрочных контрактов и ограниченного регулируемого производства рост вряд ли достигнет масштабов 2024 года. Что касается направлений, ожидается, что больше партий будет отправлено в бондовые зоны Китая. По данным SMM, в настоящее время планируется экспорт около 10,000-15,000 т катодной меди, дополнительные объемы пока не определены. SMM продолжит следить за развитием этого рынка и сообщать о нем.