การลดสินค้าคงคลังอย่างต่อเนื่อง: ทำไมทองแดง SHFE ยังไม่เปลี่ยนเป็นโครงสร้าง Backwardation? [การวิเคราะห์โดย SMM]

เมื่อเร็วๆ นี้ ตลาดได้เห็นการลดลงอย่างต่อเนื่องของสต็อกสินค้า แต่โครงสร้างของทองแดง SHFE ยังคงอยู่ในสถานะ contango และยังไม่เปลี่ยนเป็น backwardation สาเหตุเบื้องหลังคืออะไร? ด้านล่างนี้คือการวิเคราะห์โดยละเอียด

เมื่อเร็วๆ นี้ สต็อกทองแดง SHFE ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง สาเหตุหลักมาจากปัจจัยดังต่อไปนี้:

1. การฟื้นตัวตามฤดูกาลของการบริโภค: คำสั่งซื้อปลายปีในอุตสาหกรรมทองแดงปลายน้ำ (เช่น ภาคพลังงานและเครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้าน) เพิ่มขึ้น ส่งผลให้การบริโภคเพิ่มขึ้นและความต้องการในตลาดจุดแข็งแกร่ง

2. หลังจากการชำระสัญญาระยะยาวของ BM ทองแดงเข้มข้น โรงหลอมในประเทศคาดว่าจะเผชิญกับการขาดทุนในการหลอมในปี 2025 ส่งผลให้ตลาดมีอุปทานที่ตึงตัวโดยทั่วไป

3. อุปทานเศษทองแดงที่ตึงตัวได้เน้นถึงผลกระทบของการทดแทนทองแดงคาโทด

ดังนั้นทำไมตลาดยังไม่เปลี่ยนเป็นโครงสร้าง backwardation? สาเหตุหลักมีดังนี้:

1. หน้าต่างการนำเข้าที่เปิดกว้าง: ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินหยวนและการลดลงของราคาทองแดงในตลาดโลกได้เพิ่มความสามารถในการทำกำไรของทองแดงนำเข้าอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้มีการไหลเข้าของ B/L ใกล้ท่าเรือและใบรับรองคลังสินค้าผูกมัดจำนวนมาก

2. กำลังการผลิตใหม่ที่สำคัญจากโรงหลอมในประเทศในปี 2025 คาดว่าจะช่วยลดแรงกดดันด้านอุปทานในระยะยาว ทำให้แรงผลักดันของสัญญาเดือนใกล้ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคาดว่าจะมีการสะสมสต็อกในช่วงเทศกาลตรุษจีนในเดือนมกราคม

3. ทัศนคติที่ระมัดระวังของผู้ค้าตลาดต่อการสะสมสต็อกได้จำกัดการเพิ่มขึ้นของพรีเมียมในตลาดจุด ซึ่งทำให้แรงกดดันของสัญญาเดือนใกล้ต่อสัญญาเดือนไกลไม่เด่นชัด ส่งผลให้การก่อตัวของโครงสร้าง backwardation ถูกขัดขวาง

มองไปข้างหน้า การที่ทองแดง SHFE จะเปลี่ยนเป็นโครงสร้าง backwardation ในปี 2025 หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับปัจจัยสำคัญดังต่อไปนี้:

1. อัตราการมาถึงของทองแดงนำเข้าและการเติบโตของการผลิตจากโรงหลอมในประเทศจะเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อระดับสต็อกและโครงสร้างราคา

2. หากการบริโภคยังคงเติบโตเกินความคาดหมาย อาจผลักดันการขยายตัวของพรีเมียมในตลาดจุด ซึ่งจะเปลี่ยนโครงสร้างฟิวเจอร์สไปสู่ backwardation

3. นโยบายกระตุ้นเพิ่มเติมจากจีนและการปรับปรุงข้อมูลเศรษฐกิจอาจช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นในตลาด สนับสนุนราคาทองแดง

ในปัจจุบัน ตลาดยังคงต้องใช้เวลาในการย่อยการเปลี่ยนแปลงในสต็อกและอุปทาน ขณะเดียวกันรอการยืนยันเพิ่มเติมจากด้านความต้องการ ในระยะสั้น ตลาดทองแดง SHFE มีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในโครงสร้าง contango อย่างไรก็ตาม ผลกระทบของวัตถุดิบต่อโรงหลอมคาดว่าจะรุนแรงขึ้นในปี 2025 ทำให้โครงสร้างหลังวันหยุดน่าจับตามองเป็นพิเศษ