[SMM 분석] 금속 랠리에 코발트염 하락세 멈췄지만, 두 달 이상의 재고 부담: 심리는 유지될 수 있을까?

이번 주 코발트염 시장은 드물게 숨 고르기에 들어갔다. 주 초반 코발트 메탈 선물 가격의 급등으로 장기 하락세 속에 쌓였던 비관적 분위기가 다소 완화되면서, 염화코발트와 사산화삼코발트 가격 모두 하락을 멈추고 보합세를 유지했다. 그러나 자세히 살펴보면 이번 안정세는 수요가 아닌 심리에 의해 주도된 것이다.

I. 심리가 먼저 움직이다: 판매자는 가격을 고수하고, 구매자는 탐색에 나서다

코발트 메탈 가격이 강세를 보이자 공급망 전반의 오퍼 행태가 가장 먼저 변화했다. 보유자들의 저가 매도 의사가 눈에 띄게 줄었고, 할인 물량은 시장에서 회수되었으며, 생산업체들의 가격 유지 의지가 강해졌다. 오퍼도 전반적으로 보합세를 유지했다. 하류 업체들의 심리도 변화했다. 양극재 생산업체들의 구매 심리가 뚜렷하게 개선되었고, 일부 업체들은 사산화삼코발트 생산업체에 접근해 락인 주문을 협상하기 시작했으며, 의도된 물량도 상당한 수준이다. 일부 양극재 생산업체들은 가격이 바닥에 도달했고 악재가 대부분 반영되었다고 판단하여 가격 상승에 대한 기대를 형성했으며, 추가 하락 직전에 매수할 수 있다는 우려도 완화되었다.

II. 의도와 거래 사이의 간극: 상류로 갈수록 반응은 약해진다

그러나 개선된 심리가 실제 거래로 이어지지는 못했으며, 그 견인력은 상류로 갈수록 약해진다. 양극재 생산업체들의 주문 협상 대부분은 여전히 논의 단계에 머물러 있으며, 본질적으로는 미래 수요에 대한 신뢰 표명이라기보다 현재 가격 수준에서의 기회주의적 저가 매수에 가깝다. 한 단계 더 상류로 올라가면, 사산화삼코발트 생산업체들은 자체 재고가 여전히 비교적 높은 수준이고 염화코발트에 대한 수요가 거의 없으며, 이들의 목표 가격은 상류 생산업체들이 현재 고수하고 있는 오퍼 가격보다 명확히 낮다. 매수-매도 호가 격차는 좁혀지기는커녕 오히려 더 벌어졌고, 거래는 빠르게 관망세로 되돌아갔다. 즉, 이번 심리 파동은 하류의 구매 의도를 촉발했지만, 상류에 도달했을 때 남은 것은 판매자의 오퍼 고수뿐이었으며, 구매자의 의사결정 기반은 변하지 않았다.

III. 재고가 진짜 답이다: 두 달 이상의 버퍼가 여전히 시장을 짓누른다

심리가 전달되지 못하는 근본 원인은 재고다. SMM 데이터에 따르면 10월 기준 상류와 하류를 합친 사산화삼코발트 재고는 여전히 두 달 이상의 수요를 충당할 수 있는 수준이다. 이 부문의 실물 재고는 연초 이후 꾸준히 감소했지만, 이는 주로 수요 회복이 아닌 생산업체들의 의도적인 감산에 의한 것이다. 동시에 하류 수요가 위축되면서 재고 소진 일수는 8월 이후 다시 소폭 상승했고, 재고 감소 속도는 뚜렷하게 둔화되었다. 이렇게 두꺼운 재고 버퍼가 있는 상황에서는 현재의 락인 주문이 실제로 성사되더라도 하류 업체들이 지속적인 구매 수요를 창출하기 어렵고, 원자재 재고 확보는 더욱 어렵다.

SMM은 현재의 구매 심리가 가격에 단기적인 지지력만 제공할 수 있으며, 코발트 시장의 중장기적인 공급 과잉 구조는 변함없다고 판단한다. 단기적으로 코발트염 가격은 좁은 범위에서 횡보할 것으로 예상된다. 락인 주문이 성사될 경우 일시적인 지지를 제공할 수 있지만, 재고 감소에 의미 있는 진전이 없으면 가격 중심이 다시 하락할 수 있다. 향후 주목해야 할 핵심 포인트는 코발트 메탈 선물 강세의 지속 여부, 양극재 생산업체들의 락인 주문 실제 성사 여부, 그리고 재고 감소 가속화가 상류의 재고 확보 수요를 촉발할 수 있는지 여부다.