SMM 분석: 약세 심리에 상하이 선물거래소 납 2.12% 하락; 낮은 재고 지지로 현물 시장은 저항?

SMM 11월 3일: 오늘 납 가격이 급락했다. 15:00 종가 기준, 가장 활발하게 거래된 SHFE 납 2612 계약은 15,765위안/톤으로 마감하며 345위안/톤, 2.12% 하락했다. 장중 최저가는 15,760위안/톤으로 약 3개월 만에 가장 낮은 수준을 기록했다. 선물 시장은 증거금 증가 속 하락하는 양상을 보이며 약세 심리가 집중적으로 분출되었다. 그러나 현물 시장은 낮은 재고로 인해 제약을 받았고, 제련업체들이 가격을 고수하며 출하를 꺼리면서 선물과 현물 간의 괴리가 뚜렷하게 나타났다.

1. 수요 측면: 납축전지 소비 둔화, 하류 가동률 하락

납축전지 시장은 성수기가 마무리되는 조짐을 보이며 최종 수요 주문이 약화되고 있다. 특히 10월 이후 전기자전거 3C 인증 중단이 완성차 부품 주문에 부담을 주면서 일부 납축전지 기업들이 감산 또는 휴업을 실시했다. 10월 29일 기준, SMM 주간 5개 성 납축전지 기업 종합 가동률은 70.93%로 전주 대비 3.22%포인트 하락했다. 하류 기업들의 구매 속도가 둔화되면서 납괴에 대한 경직적 수요 견인이 약화되었고, 이는 SHFE 납 가격을 압박하는 핵심 요인 중 하나가 되었다. 다만 하류 업체들이 아직 대규모 감산이나 재고 정리와 같은 극단적인 조치를 취하지는 않았으며, 수요는 급락보다는 단계적 둔화를 겪고 있다.

II. 공급 측면: 수입 물량 지속 유입, 1차 납 공급 제한

10월 하순 수입 납이 잇달아 도착하여 국내 현물 시장에 유입되면서 시장 공급을 일정 부분 보완했다. 최신 수입 납 호가는 SHFE 2612 계약 대비 톤당 350~300위안 할인된 수준으로 항구 창고 인도 조건이었다. 또한 세관 데이터에 따르면 9월 중국의 납괴 수입량(정련 납, 조납, 합금 등 포함)은 총 3만 3천 톤이었으며, 10월 수입량은 더욱 증가할 것으로 예상되어 외부 물량 보충이 잠재적 공급 증가를 가져올 전망이다.

그러나 납괴 재고는 현재 여전히 비교적 낮은 수준에 머물러 있다. 11월 2일 기준, SMM 5개 지역 납괴 사회 재고 총량은 1만 9,300톤에 불과해 최근 10개월 내 최저점을 기록했다. 공급 측면에서는 주요 1차 납 인도 브랜드 제련업체들이 여전히 정기 보수 중이어서 납괴 생산량과 시장 유통 물량에 일정한 제약이 있다. 수입 납 보충이 증가했지만 1차 납 공급 회복이 여전히 부족하여, 단기적으로 납괴 시장이 대규모 재고 축적 조건을 갖추지는 못했다.

3. 현물 시장: 선물 급락으로 현물 프리미엄 확대, 제련업체 저가 출하 기피

선물 시장의 지속적인 약세와 달리 현물 시장은 일정한 견조함을 보였다. SHFE 납 가격이 급락한 후 공급업체들의 호가는 비교적 견고하게 유지되었고, 현물 프리미엄은 오히려 확대되었다. 예를 들어 허난 지역에서는 오늘(11월 3일) 1차 납 공장도 가격이 SHFE 2612 계약 대비 톤당 80~100위안 프리미엄으로 제시되어, 전일의 0~50위안 프리미엄보다 뚜렷하게 상승했다.

한편, 일부 납 제련업체들은 납 가격의 급격한 하락 이후 저가 출하를 꺼렸고, 일부는 일시적으로 출하를 중단하기도 하여 현물 시장 공급을 더욱 제한했다. 이는 수입 납 도착과 하류 소비 둔화가 납 가격에 일정한 압력을 가했음에도 불구하고, 낮은 재고 수준을 고려할 때 현물 공급이 아직 뚜렷하게 풍부해지지 않았으며, 현물 프리미엄 확대는 공급업체들이 현재 가격에 대해 수용 의사가 제한적임을 반영한다.

IV. 시장 전망: 약세 심리 분출 주목, 낮은 재고가 여전히 납 가격 지지

선물 움직임을 보면 SHFE 납은 현재 미결제약정 증가 속 하락 추세에 있으며, 약세 자금이 지속적으로 압력을 가하면서 단기 시장 심리는 여전히 약세를 유지하고 있다. 향후 약세 심리의 분출과 미결제약정 변화에 주목할 필요가 있다. 선물 시장의 매도 압력이 점차 완화되면 납 가격 움직임은 펀더멘털 논리로 회귀할 수 있다. 그 시점에는 낮은 재고, 납 제련업체의 생산 재개 진행 상황, 현물 프리미엄 변화가 납 가격 안정 여부를 판단하는 중요한 근거가 될 것이다.

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