10월 유리 가격 안정세; 11월 기업들의 대폭적인 가격 인상 예상 [SMM 분석]

SMM, 10월 22일:

1. 10월 랠리 동력 약화

앞선 업계 자율 감산과 일부 기업의 가격 유지에 힘입어 PV 유리 가격은 저점 구간을 벗어나 반등하기 시작했다. SMM 데이터에 따르면 주력 3.2mm 이중 코팅 평균 가격은 8월 초 16.6위안/㎡에서 점진적으로 상승해 9월 17.3위안/㎡로 안정된 뒤, 10월 중순에는 17.5위안/㎡까지 추가 상승했다. 8월 초 대비 누적 상승률은 약 5.4%, 금액으로는 약 0.9위안/㎡에 달한다. 같은 기간 2.0mm 이중 코팅 평균 가격은 10.15위안/㎡에서 11.4위안/㎡로 올라 누적 상승률 약 12.3%, 금액으로는 약 1.25위안/㎡를 기록했다. 다만 10월 들어 두 규격 모두 상승 탄력이 둔화되며 월간 상승폭은 1% 초반대로 축소됐고, 가격은 점차 고점 횡보 국면에 진입했다.

주목할 점은 유리 가격이 뚜렷하게 회복됐음에도 대부분 기업이 아직 자사의 완전 원가선에 도달하지 못했으며, 하방 경직성 또한 동등하게 제한적이라는 것이다. 가격은 "공급이 하단을 받치고, 수요가 상단을 결정하는" 좁은 박스권 흐름을 보이고 있다.

2. 재고 연속 감소에도 여전히 높은 수준

가격 상승의 지속 가능성은 재고 측면의 움직임과 직결된다.

연중 고점 이후 PV 유리 완제품 재고는 전반적으로 하락 추세를 보이며 뚜렷한 디스토킹 흐름을 나타냈다. 다만 디스토킹 과정은 순탄치 않았다. 최근 재고가 일시적으로 주간 기준 증가세를 보인 적이 있어, 하류 소화 속도와 생산 일정 간의 매칭이 여전히 불안정함을 시사한다. 동시에 재고 절대 수준은 연중 고점 대비 뚜렷하게 낮아졌지만, 역사적 저점 구간보다는 여전히 상당히 높은 수준에 머물러 있어 저수지 효과가 아직 해소되지 않았다. 이는 수요가 한계적으로 약화될 경우 재고 부담이 가격에 다시 작용해 가격 상승 기울기를 제한할 것임을 의미한다.

3. 공급: 감산 추가 진전, 공급 측 선제적 위축

이번 가격 회복의 근본적 지지 요인은 공급 측의 대폭적인 위축에 있다.

업계 자율규제와 적자라는 이중 압박 속에서, PV 유리 가동능력과 월간 생산량은 봄철 고점 이후 지속적으로 감소해 왔으며, 일부 생산라인은 냉수리 및 가마 막힘을 통해 선제적으로 공급을 줄이고 있다. 월간 생산량은 여러 달 연속 전월 대비 감소해 9월에는 연중 최저치로 떨어졌고, 가동능력도 이에 맞춰 함께 축소됐다. 공급 과잉은 상반기 대비 뚜렷하게 개선됐다. 예상치 못한 수요 급증이 없는 한, 선제적 감산으로 발생한 공급 공백이 현재 가격이 회복 구간 내에서 유지될 수 있게 하는 핵심 요인이다. 10월에는 중국의 상위 업체들이 다시 가동능력을 선제적으로 축소했으며, 생산은 추가 감소가 예상된다. SMM에 따르면 향후에도 감산이 이어질 것이라는 기대가 여전히 존재한다.

4. 비용 지지: 소다회 고점 안정, 천연가스 뚜렷한 강세, 유리 비용 하단 상승

PV 유리의 비용 구조는 원재료(소다회)와 연료(천연가스/연료유)를 중심으로 구성되며, 이들이 총비용의 대부분을 차지한다. 최근 원재료와 연료 가격 흐름의 괴리는 유리 가격에 차별화된 비용 지지를 제공했다.

소다회 측면에서, 유리 용융의 핵심 알칼리 원재료로서 가격은 8월 이후 전반적으로 비교적 높은 수준에서 안정적으로 움직이고 있다. SMM 데이터에 따르면 화동 지역 경질 소다회 평균 가격은 8월 초 약 1,170위안/톤이었고 9월 초 일시적으로 1,190위안/톤까지 상승한 뒤 되돌림을 거쳐 10월 말에는 1,175위안/톤 부근에서 안정화됐으며, 변동 폭이 제한적이고 중심 가격도 안정적이다. 유리로에서 실제 사용되는 중질 소다회는 경질 소다회와 상관관계가 높아 알칼리 사용 비용은 전반적으로 대체로 안정적이었고, 유리 비용을 끌어내리지도 않았으며 비교적 안정적인 비용 하단을 제공했다.

천연가스 측면에서는 8월 이후 가격이 지속적인 상승 추세를 보였고, 10월에 들어서며 상승 기울기가 뚜렷하게 가팔라져 최근 유리 비용 측면에서 가장 두드러진 상승 요인이 됐다. 허베이 LNG 시장 평균가를 예로 들면 8월 초 약 5,605위안/톤에서 9월 말 6,418위안/톤으로 상승했고, 10월 말에는 7,200위안/톤을 상회(10월 21일 7,217.5위안/톤)하며 추가 상승했다. 8월 초 대비 누적 상승률은 약 28.8%였고, 10월 한 달 상승폭만도 12%에 근접했다. 허베이 LNG는 현물 피크삭감 가스 가격을 크게 반영하며 유리 기업이 체결한 장기 계약 파이프라인 가스와는 차이가 있지만, 그 궤적은 난방 시즌이 다가옴에 따라 가스 공급이 타이트해지고 연료 비용 중심이 상승하고 있음을 분명히 보여준다.

종합하면, 소다회의 안정성과 천연가스의 강세는 PV 유리의 현금 비용 중심을 8월 대비 뚜렷하게 끌어올렸다. 연료 가격의 급등으로 인해 일부 기업은 감산이 가격 회복에 도움을 주었음에도 불구하고 단위 이익 탄력성이 연료 비용에 의해 잠식되었다. 이는 비용 측면에서 유리 가격이 현금 비용선 위로 회복된 후 "하방이 동등하게 제한적"인 이유를 설명해준다. 즉, 시세가 비용선에 접근하면 가마 냉간 수리와 가격 유지 의지가 다시 강화되어 비용 하한이 가격 바닥을 지지하게 된다.

5. 전망: 11월 가격은 여전히 상승 압력이 예상되지만 수요 측면의 제약에 주의 필요

수급을 종합적으로 고려할 때, SMM은 11월 PV 유리 가격이 추세적인 급등의 기반을 아직 갖추지 못했지만 완만한 상승 또는 고점 안정화의 여지는 있다고 판단한다. 핵심 판단은 다음과 같다:

지지 요인:첫째, 감산 지속. 가동 용량과 생산량은 여전히 하락 추세에 있으며 공급 축소가 가격을 계속 지지하고 있다. 둘째, 재고 소진. 속도는 균일하지 않지만 전체 재고 방향은 여전히 하락세이며, 재고 소진이 지속된다면 가격 상단 제약이 완화될 것이다. 셋째, 비용 지지. 원자재 및 연료 비용이 유리 가격의 명확한 하한을 형성한다.

11월 가격 전망(SMM 추정):주력 3.2mm 이중층 코팅 평균 가격은 17.5~18.0위안/m²에 도달할 것으로 예상되며, 2.0mm 이중층 코팅 평균 가격은 11.5~12.0위안/m²에 도달할 것으로 예상되며, 기업 시세는 12.5위안/m²에 근접할 것으로 예상된다.

주의할 교란 요인:한편, 가격이 현금 비용선 위로 회복됨에 따라 이전에 냉간 수리된 생산 라인의 재가동 의지가 강화될 것이다. 감산 실행이 느슨해지고 가동 용량이 반등하면 상승 모멘텀이 직접적으로 약화될 것이다. 반면, 모듈 계획 생산이 기대에 미치지 못하거나 재고가 다시 쌓이면 가격 상승은 제한적이거나 고점에서 하락할 수 있습니다. 또한, 하류 모듈 부문의 이익 및 생산 일정 변화도 수요 측면을 통해 유리 시세에 반영될 것입니다.