[SMM 분석] 할인 공식 등장: RKAB 쿼터 증가와 우기 지연으로 인도네시아 라테라이트 니켈 광석 가격 HPM 하회

4분기에 접어들면서 상반기의 니켈 광석 공급 제약이 완화되고 있다. 2026년에 최초 승인된 RKAB 생산량은 2억 6천만~2억 7천만 톤으로, 2025년 할당량 수준보다 크게 낮았다. 9월 말 현재 에너지광물자원부는 수정된 RKAB를 잇달아 승인했다. 가장 분명한 신호는 라테라이트 니켈 광석 프리미엄이 이번 사이클에서 처음으로 마이너스로 전환된 것이다.

8월 28일부터 9월 28일까지 SMM 인도네시아 1.6% 등급 니켈 광석 인도 가격은 습톤당 65.8달러에서 63.4달러로 하락했다. 같은 기간 HMA는 1.54% 하락한 톤당 16,698달러에 그쳐 하락분 중 습톤당 0.9달러를 차지했으며, SMM 계산에 따르면 나머지 습톤당 1.5달러는 프리미엄 변동에서 비롯됐다. 1.6% 등급 프리미엄은 습톤당 1.52달러에서 0.02달러로 축소됐고, 1.5% 등급은 현재 HPM인 습톤당 58.5달러와 동일하며, 1.4% 등급은 HPM보다 습톤당 2.03달러 낮다. 바지선 운임을 제외하면 1.5% 및 1.6% 등급 광산이 FOB 기준으로 실현하는 가격은 이미 HPM을 명확히 하회한다.

리모나이트 광석도 같은 방향으로 움직이고 있다. 9월 15일 발효된 장관령 제363.K/MB.01/MEM.B/2026호는 1.2% 등급 HPM을 습톤당 44.97달러에서 24.89달러로 낮췄다. 현재 1.2% 등급 인도 가격은 습톤당 26.5달러다. 수정된 RKAB 광석 물량이 시장에 유입되면서 SMM은 광석 가격이 새로운 기준가로 수렴할 것으로 예상한다. 수요 측면도 지지 요인이 없다. 높은 황 비용이 마진을 압박하고, MHP 니켈·코발트 지급 지표는 여전히 약세이며, HPAL 생산은 뚜렷한 성장을 보이지 않았고, 생산업체들은 연말 전에 가동률을 높일 유인이 부족하다.

기상 요인이 공급과 수요를 동시에 압박하고 있다. 매우 강한 엘니뇨의 영향으로 BMKG는 전국 61.08% 지역에서 우기가 지연될 것으로 예상한다. 이에 따라 채굴 및 바지선 운송 가능 기간이 연장됐고, 제련소들도 우기 전에 비축해야 할 이유를 잃었다. 같은 가뭄이 수요도 위축시키고 있다. 9월 22일 이후 물 부족으로 IMIP의 일부 RKEF 생산 라인이 감산에 들어갔다. SMM은 이 상황이 보름간 지속될 경우 NPI 생산량이 5만~7만 톤 감소할 것으로 추정한다. 채굴 가능한 광석량이 증가하는 반면, 제련 수요는 위축되고 있다.

전반적으로 SMM은 10월 사프로라이트 광석 가격이 계속 압박을 받을 것으로 예상하며, 1.5% 및 1.6% 등급의 네거티브 프리미엄이 점차 확대되고 1.2% 등급 리모나이트 광석 가격도 추가 하락할 것으로 전망한다. 사프로라이트 광석 전망에 대한 신뢰도는 비교적 높고 리모나이트 광석에 대해서는 중간 수준이며, 쿼터 발표, 채굴 기간 연장, 제련 감산이 모두 같은 방향을 가리키고 있다. HMA가 2기 연속 하향 조정됨에 따라 SMM은 10월 HPM이 추가 하락하여 리모나이트 및 사프로라이트 광석 가격 모두에 추가적인 기준 가격 압박을 가할 것으로 예상한다.