인도네시아 니켈 광석은 상반기 공급 제약이 완화되며 4분기에 접어들었다. 2026년 RKAB는 당초 2억 6천만~2억 7천만 톤으로 설정되어 2025년 할당량을 크게 밑돌았다. 9월 말까지 ESDM은 수정된 승인을 점진적으로 발표했다. 이러한 전환의 가장 분명한 신호는 사프로라이트 프리미엄이 이번 사이클에서 처음으로 마이너스로 전환된 것이다.
8월 28일부터 9월 28일 사이 SMM의 1.6% Ni 인도 가격은 습톤당 65.80달러에서 63.40달러로 하락했다. HMA는 1.54%만 완화되어 톤당 16,698.00달러를 기록했으며, 이는 하락분 중 습톤당 0.90달러에 해당한다. SMM은 나머지 습톤당 1.50달러가 프리미엄에서 비롯된 것으로 계산한다. 1.6% 프리미엄은 습톤당 1.52달러에서 0.02달러로 축소되었고, 1.5% 광석은 현재 HPM과 동일한 습톤당 58.50달러에 거래되며, 1.4% 광석은 HPM보다 습톤당 2.03달러 낮게 거래된다. 바지선 운임을 제외하면 1.5% 및 1.6% 광산업체들은 FOB 기준으로 HPM을 크게 밑도는 가격을 실현하고 있다.
리모나이트도 같은 방향으로 움직이고 있다. 9월 15일 발효된 에너지광물자원부 장관령 제363.K/MB.01/MEM.B/2026호는 1.2% Ni HPM을 습톤당 44.97달러에서 24.89달러로 인하했다. 1.2% 광석이 습톤당 26.50달러에 인도되는 가운데, SMM은 수정된 RKAB 물량이 도착함에 따라 가격이 새로운 기준가를 향해 하락할 것으로 예상한다. 수요는 이를 상쇄하지 못한다. HPAL 생산량은 크게 증가하지 않았는데, 이는 높은 황 비용이 마진을 압박하는 동시에 MHP의 니켈 및 코발트 지급률이 여전히 약세를 보여 생산업체들이 연말 전에 가동률을 높일 유인이 거의 없기 때문이다.
기상 여건이 양측의 압력을 강화한다. 매우 강한 엘니뇨 하에서 BMKG는 인도네시아의 61.08% 지역에서 우기가 늦게 시작될 것으로 예상한다. 이는 채굴 및 바지선 운송 기간을 연장하고 제련소들이 우기를 앞두고 재고를 비축하는 일반적인 이유를 제거한다. 동일한 가뭄은 수요도 감소시킨다. 9월 22일 이후 물 부족으로 IMIP의 여러 RKEF 라인이 감산에 들어갔으며, SMM은 차질이 반달 지속될 경우 NPI 손실이 5만~7만 톤에 이를 것으로 추정한다. 제련에 필요한 광석이 줄어든 바로 그 시점에 채굴 가능한 광석은 더 많아졌다.
전반적으로 SMM은 10월 사프로라이트 가격이 계속 압박을 받을 것으로 예상하며, 1.5% 및 1.6% 광석의 마이너스 프리미엄이 확대될 것으로 본다. SMM은 또한 1.2% 리모나이트가 더 하락할 것으로 예상한다. 사프로라이트에 대한 확신은 높고 리모나이트에 대해서는 중간 수준인데, 이는 할당량 발표, 연장된 채굴 기간, 제련소 감산이 모두 같은 방향을 가리키기 때문이다. HMA가 2개 연속 기간 하락함에 따라 SMM은 10월 HPM이 더 낮아질 것으로 예상하며, 이는 리모나이트와 사프로라이트 가격 모두에 기준가 압력을 더할 것이다.
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