[SMM 분석] 인도네시아의 전략적 원자재 거버넌스 프레임워크 설명: ICOMEX와 DSI

2026년 9월 18일, 인도네시아 금융감독청(OJK)은 POJK 제15/2026호와 POJK 제16/2026호를 발표하여 광물 및 전략 상품 거래소(BMKS, 시장에서는 ICOMEX로 통칭)의 규제 체계와 운영 규칙을 마련했다. 수출 단일 창구로서 Danantara Sumber Daya Indonesia(DSI)의 출범과 함께 살펴보면, 인도네시아는 이제 OJK가 규칙을 제정하고, ICOMEX가 거래를 운영하며, DSI가 집행을 담당하고, Danantara가 자본을 공급하는 4개 부분으로 구성된 구조를 갖추게 되었다. 본 보고서는 각 기관의 권한 범위, 현재 정책이 포괄하는 내용, 그리고 시장 참여자들이 가장 주목하는 소유권 및 인도 처리 방식을 설명한다.

1. 기관별 역할과 책임

OJK는 인도네시아의 통합 금융 규제 기관이다. 2027년 1월 1일부터 상품선물거래규제청(Bappebti)으로부터 BMKS에 대한 감독 권한을 이관받는다. POJK 15/2026은 단계적 권한 이양을 다루며, POJK 16/2026은 13개 장, 110개 조항으로 구성되어 BMKS의 조직 구조, 참가 자격, 거래 절차, 청산 및 결제, 위험 관리, 시장 건전성 요건을 규정한다. 두 규정 모두 2027년 1월 1일부터 시행된다.

Danantara는 2025년 2월에 설립된 인도네시아 국부펀드로, DSI의 지분 99%를 보유하며 국가 자산 관리 및 투자 플랫폼 역할을 한다. 실물 상품 거래 집행에는 관여하지 않는다.

DSI는 Danantara의 완전 국유 무역 회사로, 정부 규정 제24/2026호에 따라 설립되어 전략 상품 수출의 단일 창구 역할을 한다. 현재 관할 범위는 발전용 석탄, 조팜유, 합금철의 세 가지 품목을 포함한다. 시행은 두 단계로 진행된다. 2026년 6월 1일부터 12월 31일까지의 전환 기간 동안 수출업체는 자체 계약 체결 권한을 유지하되, 세관의 CEISA 4.0 시스템을 통해 전체 거래 데이터를 DSI에 보고해야 한다. 2027년 1월 1일부터는 제도가 전면 시행되어 DSI가 이 세 품목의 단독 수출업체가 되고, 해외 구매자와의 계약 협상, 선적, 외환 송금을 담당하게 된다. 내각사무국에 따르면 DSI는 전환 기간 동안 50개 항구와 6,000건 이상의 거래를 아우르며 약 140억 달러 규모의 수출을 이미 감독했다.

ICOMEX(또는 BMKS)는 OJK 인가를 받은 거래소로, PT ICOMEX가 운영하며 최소 납입자본금은 1조 루피아다. 주석과 페로니켈이 처음 상장된 두 계약이며, 팜유, 발전용 석탄, 보크사이트, 구리, 고무, 커피로의 상품 추가가 예정되어 있다. ICOMEX는 단순한 거래 화면이 아니다. 거래, 청산, 전자 창고증권, 품질 검사, 결제 보증, 가격 발견을 아우르는 완전한 인프라 패키지다. 그 아래에는 청산소(LK, 최소 자본금 5,000억 루피아), 전자 예탁기관(LKE, 최소 자본금 5,000억 루피아), 거래소 승인 창고, 적합성 평가 기관(LPK)이 있다.

ICOMEX와 DSI는 별개의 트랙으로 운영된다. ICOMEX는 거래소 내 거래 및 가격 형성 플랫폼이고, DSI는 실제로 수출 판매를 집행하는 기관이다. 이 설계는 수출 계약이 먼저 거래소 내 거래를 통해 가격이 결정된 후 DSI가 해외 판매를 조율하도록 되어 있어 두 기관을 연결하려 한다. 그러나 현재 그 연결은 DSI가 이미 다루는 세 가지 상품에서만 작동할 조건을 갖추고 있다.

2. 거래 절차 및 소유권 arrangement

POJK 16/2026은 BMKS 거래를 사전 거래, 체결, 사후 거래의 세 단계로 구분한다.

사전 거래 단계에서 상품은 LPK의 품질 검사와 수량 확인을 거친 후 거래소 승인 창고로 이동한다. 거래 가능 상품으로 인증되면 LKE가 전자 소유권 증서(현지에서 Bukti Kepemilikan Elektronik으로 알려짐)를 발행한다. 체결 단계에서는 거래소 시스템이 주문을 매칭하고 시장을 통해 가격이 형성된다. 체결된 거래는 인도네시아 기준 가격(Harga Acuan Indonesia, IRP)에 반영된다. 사후 거래 단계에서는 LK가 현금 및 소유권 결제를 중앙에서 처리하며, 그 뒤에는 채무불이행 관리 메커니즘이 있다.

주석의 경우, 이 절차는 JFX와 ICDX에서 이미 이루어지고 있는 방식을 상당히 밀접하게 따른다. 2013년부터 인도네시아는 정제 주석 수출이 자카르타 선물 거래소(JFX) 또는 인도네시아 상품 파생상품 거래소(ICDX)에서 거래되도록 요구해 왔다. 현재 체제에서 판매자는 주석 잉곳을 보세물류센터 창고에 인도하고, 교환소는 전자창고증권(Transit CTD 또는 Delivery CTD)을 발행하며, 거래가 종결된 후 증권은 구매자에게 배서되고 구매자는 이를 이용해 수출 통관을 진행한다. ICOMEX가 개장하면 세 가지 주요 변화가 있다. 두 개의 병행 거래소가 단일 ICOMEX 장으로 통합되며, 국무장관실은 ICDX를 ICOMEX에 통합하는 방안도 배제하지 않는다고 공개적으로 밝혔다. 품질 검사는 거래소 자체 검사관에서 거래 전 LPK가 수행하는 의무적 거래적격성 평가로 전환된다. 또한 전자창고증권은 LKE가 중앙 등록하고, 청산은 LK가 중앙에서 보증한다.

소유권 측면에서 거래소 모델은 국가나 거래소에 소유권을 이전하지 않는다. 규정에 따르면 거래가 이루어졌다는 이유만으로 창고 관리자의 보관 의무가 거래소나 OJK로 이전되지 않는다. 소유권은 전자 소유권 증서와 함께 구매자와 판매자 간에 이전된다. PT Timah를 예로 들면, ICOMEX 출범 후 최초 유동성 공급자 중 하나가 될 것으로 예상되지만, 그 주석은 판매가 완료될 때까지 PT Timah의 자산으로 남아 있으며, 판매 완료 시점에 거래소 거래를 통해 소유권이 구매자에게 이전된다.

DSI 모델은 다르게 작동하며, 그 차이가 중요하다. 유연탄, CPO, 합금철의 경우 2027년 1월 1일 전면 시행이 시작되면 생산자는 자신의 상품을 DSI에 판매해야 한다. 국내 판매 시점에 소유권이 DSI로 이전되고, 이후 DSI가 수출을 처리한다. 이는 현재 주석에 적용되는 거래소 모델과 근본적으로 다르다.

3. 주시해야 할 핵심 사안

첫째, 주석을 DSI 수출 창구로 편입하는 시기다. Futures Daily는 규제 당국을 인용해 니켈과 주석이 "점진적으로 DSI 관리 체계에 편입될 것"이라고 보도했다. 이것이 실행되면 주석의 소유권 구조는 거래소 모델에서 DSI 중앙 매입 모델로 전환된다. 이 단일 변수가 주석 무역의 장기적 구조를 결정하는 데 다른 어떤 요소보다 큰 영향을 미칠 것이다.

둘째, 기존 양자 장기 계약이 어떻게 취급되는지다. POJK는 거래소 거래 원칙을 확립했지만, 이미 체결된 장기 공급 계약에 어떤 일이 발생하는지는 아직 명시하지 않았다. 시장 참가자들은 시스템, 컴플라이언스 절차, 거래 워크플로를 재정비할 시간이 필요할 것이다.

참고: 본 자료는 OJK 발표, PT ICOMEX 규정, 인도네시아 언론 보도, SMM, 공개된 업계 연구를 바탕으로 작성되었으며, 2026년 9월 28일 기준 정보를 반영합니다. 논의 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 정책 세부 사항은 여전히 변동 중이므로, 최종 거래 규칙, 상품 출시 일정, DSI가 도입할 원자재 종목은 인도네시아 공식 발표가 우선합니다.