알루미늄 빌렛 공급 차질 심화, 가공비 V자 반등 후 다시 줄다리기

SMM, 9월 24일:

9월이 마무리로 향하면서, 이번 달 중국 알루미늄 빌릿 시장을 규정하는 두 가지 핵심 키워드는 ‘회복’과 ‘줄다리기’로 부각됐다. 한편으로는 공급 측 교란이 단계적으로 심화되며 재고가 연속 증가에서 디스톡(재고 감소)으로 전환되는 등 소폭 개선이 나타났고, 출고 물량도 2주 연속 증가했다. 다른 한편으로는 가공비가 V자 반등 이후 다시 하락 국면으로 되돌아가며, 수급 간 힘겨루기는 멈추지 않았다. ‘양대 명절’ 구간에 진입하는 가운데, 9월 한 달 내내 이어진 공급 측 교란의 흐름과 국경절 연휴를 둘러싼 공급 변수들이 향후 시장을 평가하는 핵심 축으로 부상했다.

I. 알루미늄 가격 고점에서 후퇴; 가공비는 V자 반등 후 다시 줄다리기 국면으로 복귀

9월 상반기 알루미늄 가격은 8월 말의 상승 모멘텀을 이어가며 SMM A00 알루미늄 현물 가격이 한때 톤당 24,800위안까지 고점을 시험했다. 고가에 대한 다운스트림 수용도는 뚜렷이 약화됐고, 공급 확대의 관성 속에서 포산 φ120mm 알루미늄 빌릿 가공비는 한때 톤당 100위안 이상 할인으로 떨어지며 ‘가격을 희생해 물량을 파는’ 흐름이 시장의 일반적 양상이 됐다. 9월 중순에 들어 알루미늄 가격이 고점에서 조정받자 다운스트림 매수 의지가 회복됐고, 연휴 전 비축도 속도를 내면서 가공비가 과매도 수준에서 반등했다. 9월 17일 기준 3대 주요 소비 지역의 가공비는 전반적으로 플러스 구간으로 복귀했다. 그러나 회복세는 지속되지 못했다. 이번 주 알루미늄 가격이 톤당 24,200위안 안팎에서 안정되는 가운데, 정비를 거쳤던 광시·윈난 지역 봉(rod) 공장들이 대체로 생산을 재개하면서 공급이 소폭 늘었고, 입고(창고) 압력도 재차 부각됐다. 이후 3개 지역의 가공비는 동반 하락했으며, 지역 중 난창의 하락폭이 가장 컸다. 주간 일일 현물 코멘트에 따르면 다운스트림 매수자들은 지속적으로 가격을 압박했고, 헤지 매도자들은 반등 구간에서 차익 실현에 나서 호가를 끌어내렸으며, 거래는 ‘가격을 낮춰 물량을 확보하는’ 방식으로만 성사됐다. 수급 줄다리기 속에서 가공비 반등은 당분간 일단락된 모습이다

II. 재고가 축적에서 소진으로 전환되었으나, 절대 수준은 3년 만에 동기간 최고치 유지

재고 관점에서 9월 중국 알루미늄 빌렛 재고는 "선축적 후소진"의 완전한 사이클을 보였다. 9월 초중순, 관성적 공급 확대와 기대에 못 미친 성수기가 맞물리며 알루미늄 빌렛 사회 재고는 꾸준히 증가하여 구간 최고치를 기록했다. 철도 화물이 창고로 집중되고 직송 트럭 물량이 수동적으로 입고된 포산은 모든 소비 지역 중 재고 축적을 주도했다. 전환점은 9월 중하순에 나타났다. 첫째, 알루미늄 가격 하락이 하류 구매 수요를 다시 자극했고, 중추절과 국경절 연휴가 다가오면서 연휴 전 비축이 가속화되어 9월 15~21일 알루미늄 빌렛 출고량은 45,100톤을 기록하며 전주 대비 6,200톤 증가, 2주 연속 증가세를 보였고 포산이 회복의 주요 원천이었다. 둘째, 중국 서남부 봉재 공장의 단계적 정비로 생산 증가세가 둔화되며 입고 압력이 한계적으로 완화되었다. 9월 24일 기준, 국내 주요 소비 지역의 알루미늄 빌렛 재고는 149,000톤으로 연속 축적 흐름을 마감했으나, 여전히 전년 동기 대비 약 26,000톤 높은 수준으로 3년 만의 동기간 최고치를 기록했다. 수요 측면도 동반 개선되었다. 주요 하류 알루미늄 가공업체의 가동률은 이번 주에도 상승세를 이어갔으며, 알루미늄 프로파일 부문은 공업용 프로파일 주문에 힘입어 뚜렷한 회복세를 보였으나 건축용 프로파일은 여전히 부진했다. 연휴 전 비축의 수요 선반영 효과를 무시할 수 없으며, 재고 소진 추세의 지속 가능성은 아직 검증이 필요하다.

III. 공급 측면 파노라마: 높은 기저의 관성과 단계적 축소의 줄다리기

공급 측면은 9월 알루미늄 빌렛 시장을 이해하는 핵심이며, 이번 달의 혼란은 "높은 기저의 관성"과 "단계적 축소" 간의 줄다리기로 정의된다.

첫째, 공급 기저는 여전히 높다. SMM 통계에 따르면, 2026년 1~8월 중국의 알루미늄 용탕 빌렛 총생산량은 1,148만 7,000톤으로 전년 동기 대비 0.4% 증가했다. 2분기 강력한 가공비에 힘입어 공급 측 모멘텀은 7~8월까지 이어졌으며, 가동률은 연중 최고치를 기록했다. 이는 최근 3년간 같은 기간 중 가장 높은 수준이다. 공급 측 조정 메커니즘의 시차로 인해 9월 초에도 여전히 높은 수준의 생산량이 방출되고 있었고, 전해 알루미늄 생산업체들의 용융 알루미늄 비율이 높게 유지되면서 공급 측 유연성은 크게 떨어졌다.

둘째, 중국 서남부 지역의 정비와 운송 차질이 이번 달 주요 한계 감산 요인을 형성했다. 9월 초중순, 중국 서남부 알루미늄 봉 공장들의 감산 및 가동 중단 소식이 잇따라 나왔다. 광시에서는 천연가스 파이프라인 정비와 순환 정기보수 등의 이유로 5~6개 알루미늄 봉 공장이 일시 가동을 중단했고, 윈난에서는 노 세척으로 인해 1~2개 공장이 일일 생산량을 축소했다. 영향을 받은 공장들은 주로 일부 대형 알루미늄 생산업체 산하의 다운스트림 계열사였으며, 다른 업체들도 일부 영향을 받았다. 기간 측면에서 대부분은 5~10일 이내의 단기 정비로, 본질적으로 한계 감산에 해당했다. 9월 하순에는 일부 공장만 아직 가동을 재개하지 않았고 나머지는 모두 정상 일정으로 복귀했으며, 산하 알루미늄 봉 공장의 정비로 인해 잉곳 생산량이 소폭 증가한 소수 생산업체만 있었다. 또한 중국 서남부의 운송도 차질을 빚었다. 운임 상승과 더불어 녹색 통로 차량에 우선권이 부여되면서 적합한 트럭 운송 능력을 확보하기 어려웠고, 일부 화물은 운송 중 지연되거나 창고로 우회되어 소비 지역으로의 집중 인도가 객관적으로 지연되었다. 종합하면, SMM은 9월 국내 알루미늄 빌렛 가동률이 고점에서 약 56.9%로 하락할 것으로 예상한다. 이는 공급이 소폭 완화되는 것이지만, 정비 주기가 짧고 재가동 비중이 더 크다는 점을 고려하면 월간 전체 공급 감소폭은 상대적으로 제한적이며, 공급 과잉 구도는 아직 근본적으로 반전되지 않았다.

셋째, 국경절 연휴를 앞두고 공급 측 변수가 나타나고 있다. 시장 피드백에 따르면, 연휴 기간 동안 특히 중국 서남부의 주요 알루미늄 생산업체 산하 일부 대형 다운스트림 알루미늄 봉 공장들이 감산을 확대할 가능성이 있다. 이것이 실현될 경우 10월 공급 측 최대의 축소 변수가 될 것이지만, 현재로서는 기대 단계에 머물러 있으며 연휴 전까지는 영향이 나타나지 않고 있다. 한편, 대부분의 알루미늄 생산업체들은 명절 기간 동안 용융 알루미늄 전환 일정을 안정적으로 유지할 것으로 예상된다. 조사에 따르면 일부 하류 부문은 명절 휴무 계획이 없어 생산을 지속할 예정인 반면, 알루미늄 빌렛의 직접 하류인 프로파일·압출 기업들의 명절 휴무 계획은 여전히 엇갈리고 있다. 봉재 공장이 일정을 유지하는 가운데 하류 기업이 가동을 중단할 경우, 명절 기간 수급 불일치로 재고 축적 압력이 확대될 것이다.

IV. "양대 명절" 및 그 이후 전망: 명절 재고 보충 관성 vs 공급 축소 기대

명절 및 그 이후를 전망하면, 공급 측 차질의 리듬이 여전히 핵심 변수로 작용한다. 명절 기간 동안 역사적 계절성에 따르면 중국의 알루미늄 빌렛 재고는 일반적으로 국경절 연휴에 증가하는데, 올해도 예외는 아닐 것으로 보인다. 하류 기업의 가동 중단 또는 감산으로 출하량이 현저히 약화되는 반면, 입고량은 서남 지역의 운송 차질과 명절 전 화물 이송 속도에 따른 불확실성에도 불구하고 계속 유입될 것이다. 재고 증가의 전반적인 방향은 명확하며, 절대 재고 수준은 더욱 상승하여 명절 이후 현물 시장에 압력을 가할 수 있다.

세 가지 변수가 명절 이후 시장의 탄력성을 결정할 것이다. 첫째, 서남 지역 감산 실행 여부다. 일부 대형 하류 봉재 공장의 감산 확대가 명절 기간 중 현실화되고, 현재 가공 마진 수준에서 봉재 생산업체들의 가동 의지가 약화될 경우, 공급 축소는 명절 이후 가공비에 일부 지지력을 제공할 것이다. 둘째, 명절 전 비축 물량의 소화 속도다. 명절 전 구매가 성수기 수요의 일부를 이미 앞당겨 반영했다면, 명절 이후 출하 회복의 기울기는 완만해질 수 있어 "정점 없는 성수기"의 재시험 가능성에 대한 경계가 필요하다. 셋째, 알루미늄 가격 중심의 이동이다. 현재 가격이 톤당 약 24,200위안 수준에서 움직이고 있는 가운데, 명절 이후 재차 상승할 경우 하류 구매 의욕을 계속 억제하고 가공비 상단을 제한할 것이다.

종합하면, 9월 알루미늄 빌렛 시장은 공급 차질과 명절 전 재고 비축의 공명 속에 재고 소진과 가공비의 V자형 회복을 달성했다. 그러나 공급 과잉의 근본적인 패턴은 변하지 않았으며, 전년 동기 대비 높은 재고와 다시 낮은 수준으로 돌아간 가공비라는 현실이 여전히 뚜렷하게 드러나고 있다. "양대 명절" 기간 재고 증가는 거의 확실하며, 명절 후 시장의 관건은 중국 서남부 지역의 감산 이행 속도와 최종 수요 회복 속도 간의 경쟁에 달려 있다. 시장은 봉형강 공장의 생산 일정과 하류 업체의 명절 휴업 간의 불일치 정도, 명절 후 집중적인 입고 압력, 그리고 서남부 감산이 공급 측면에 미치는 실질적 영향에 주목할 필요가 있다.

데이터 출처: SMM