“더블 페스티벌” 다가온다: 알루미늄 빌렛 공급 차질 단계적으로 심화, 가공비 V자 회복 후 줄다리기 재개 [SMM 분석]

SMM, 9월 24일:

9월이 저물어 가는 지금, 이번 달 중국 알루미늄 빌릿 시장을 돌아보면 “회복”과 “힘겨루기”가 시장을 관통하는 두 가지 핵심 키워드로 부각된다. 한편으로는 공급 측 차질이 단계적으로 심화되며 재고가 지속적인 누적에서 소진으로 전환되어 한계적 개선을 나타냈다. 하류의 명절 전 비축 수요에 힘입어 이번 달 창고 출고량은 2주 연속 반등했다. 다른 한편으로는 가공비가 V자형 회복 이후 다시 하락하며 매도자와 매수자 간의 힘겨루기가 끊이지 않았다. “이중 명절” 구간에 진입하면서 9월 내내 이어진 공급 차질의 궤적과 국경절 연휴 전후의 공급 변수가 시장 전망을 판단하는 핵심 실마리가 되었다.

1. 알루미늄 가격 급등 후 하락, 가공비 V자형 회복 후 다시 힘겨루기

9월 상반월 알루미늄 가격은 강세를 유지하며 SMM A00 알루미늄 현물 가격이 한때 톤당 24,800위안까지 치솟았다. 하류의 고가 알루미늄 수용 의향이 뚜렷하게 약화되었고, 공급 측의 관성적 확대와 맞물려 포산 지역 φ120 알루미늄 빌릿 가공비는 한때 톤당 100위안 이상의 할인까지 급락하며 “물량 할인”이 시장의 일상이 되었다. 월 중순에 접어들며 알루미늄 가격이 고점에서 반락하자 하류의 구매 의향이 회복되었고, 명절 전 비축이 점진적으로 시작되었다. 가공비는 과매도 구간에서 반등하여 9월 17일에는 세 지역 모두 가공비가 플러스 영역으로 복귀했다. 그러나 회복세는 오래가지 못했다. 이번 주 알루미늄 가격은 톤당 24,200위안 부근에서 안정세를 보인 반면, 앞서 단기 정비를 마친 광시와 윈난의 빌릿 공장들이 생산을 재개했다. 공급이 소폭 반등하고 입고 압력이 다시 나타나며 세 지역 모두 가공비가 재차 하락했고, 난창이 모든 지역 중 가장 큰 하락폭을 기록했다.

월 하반월 가공비 하락은 두 가지 요인에 기인한다. 첫째, 하류의 명절 전 비축이 마지막 단계에 접어들며 저가 압박과 낮은 가격대 매수 위주로 전환되어 구매 의향이 약화되었다. 화남 지역에서는 높은 선물 프리미엄이 헤지 물량의 고점 청산과 저가 매도를 부추겨 공급자들이 가격을 방어하지 못하고 수동적으로 호가를 낮출 수밖에 없었다. 둘째, 9월 중국 알루미늄 빌렛 감산의 전체 규모는 제한적이었으며, 지난주 가공비의 과매도 반등은 합리적 조정을 거치며 공급 과잉 구도가 근본적으로 반전되지 않았음을 반영했다. 특히 가공비 하락은 회복의 지속성이 충분하지 않음을 나타낸다. 명절 전 재고 축적이 예년과 같이 진행될 경우, 명절 후 비축 수요는 선반영되어 소진되고 수요가 후퇴하면 가공비는 계속 하방 압력을 받을 것이다.

2. 재고 축적에서 재고 소진으로 전환, 절대 수준은 최근 3년 동기 대비 최고치 유지

재고 측면에서 9월 중국 알루미늄 빌렛 재고는 완전한 '축적 후 소진' 패턴을 보였다. 9월 상순부터 중순까지 관성적 공급 확대와 성수기 수요 부진이 겹치며 알루미늄 빌렛 사회 재고는 단계적 고점까지 상승했다. 포산 지역에서는 철도 화물 집중 도착과 직송 트럭 물량의 수동적 입고로 인해 모든 소비 지역 중 가장 큰 재고 축적이 발생했다. 전환점은 9월 중하순에 나타났다. 첫째, 알루미늄 가격 하락이 하류 구매 의욕을 자극했다. 중추절과 국경절 연휴가 다가오면서 명절 전 재고 비축이 점차 시작되었다. 9월 15일부터 21일까지 중국 알루미늄 빌렛 창고 출고량은 45,100톤에 달해 전주 대비 6,200톤 증가하며 2주 연속 회복세를 보였고, 포산이 출고량 반등의 주요 원인이었다. 둘째, 공급 측면에서는 중국 서남부 빌렛 공장의 단계적 정비와 생산 증가율 둔화로 입고 압력이 한계적으로 완화되었다.

9월 24일 기준, 중국 주요 소비 지역의 알루미늄 빌렛 재고는 149,000톤으로 기존의 재고 축적 흐름을 마감했지만, 2025년 동기 대비 약 26,000톤 높아 최근 3년 동기 최고 수준을 기록했다. 수요 측면에서도 개선이 나타났다. 이번 주 중국 하류 알루미늄 가공 선도 기업의 가동률은 계속 반등했다. 이 중 알루미늄 압출 부문은 공업용 압출 주문의 뒷받침으로 비교적 뚜렷한 회복을 보인 반면, 건축용 압출은 여전히 부진했다. 명절 전 재고 비축이 수요에 미치는 선반영 효과를 간과할 수 없으며, 재고 소진의 지속성은 여전히 검증이 필요하다. 명절 전 재고 비축이 지속되고 공급 증가가 제한적인 배경 속에서, 재고는 명절 전 다음 주에도 재고 소진 추세를 유지할 것으로 예상된다. 하류의 재고 비축 강도, 중국 서남부 지역의 감산 실행 상황, 명절 후 집중적인 입고 및 명절 재고 누적 압력에 주목해야 한다.

III. 공급 측면 전경: 높은 기저 관성과 단계적 수축의 줄다리기

첫째, 공급 기저는 여전히 높은 수준이다. SMM 통계에 따르면, 2026년 1~8월 중국의 1차 알루미늄 빌렛 총생산량은 1,148만 7,000톤에 달해 전년 동기 대비 0.4% 증가했다. 2분기 가공비의 강세에 힘입어 중국의 알루미늄 빌렛 공급은 7~8월에도 증가 관성을 유지했으며, 가동률은 연중 최고치를 기록함과 동시에 최근 3년간 같은 기간 중 가장 높은 수준을 나타냈다. 알루미늄 빌렛 부문의 공급 측면 조정이 지연되는 특성으로 인해 9월 초에도 생산은 여전히 높은 방출 단계에 있었으며, 알루미늄 기업의 액상 알루미늄 비중은 높은 수준을 유지했고 공급 측면의 경직성도 여전히 강했다.

둘째, 중국 서남부 지역의 정비와 물류 차질이 이번 달 주요 한계 감산 요인을 구성했다. 9월 초중순, 중국 서남부 지역에서 빌렛 공장의 감산 및 가동 중단 소식이 잇따라 나왔다. 광시에서는 천연가스 파이프라인 수리와 순환 정비로 인해 5~6개 빌렛 공장이 일시적으로 가동을 중단했고, 윈난에서는 노 세척 등의 사유로 1~2개 빌렛 공장의 일일 생산량이 감소했다. 이들은 주로 일부 대형 알루미늄 기업의 액상 알루미늄 운영 하류에 있는 건축용 빌렛 공장이었으며, 다른 시스템도 일정 부분 영향을 받았다. 정비 주기로 볼 때 대부분은 5~10일의 단기 정비로 한계 감산에 해당했다. 9월 하순까지 일부 빌렛 공장만이 아직 생산을 재개하지 않았고, 나머지는 정상 생산 일정으로 복귀했다. 일부 알루미늄 기업은 하류 빌렛 공장의 정비로 인해 주괴 주조량이 소폭 증가했다. 또한 이번 달 중국 서남부 지역의 출고 물류 부문에서도 차질이 발생했는데, 운임 상승과 그린 채널 차량의 우선 배정이 겹치면서 적합한 운송 차량을 구하기 어려웠다. 일부 화물 운송이 차단되거나 수동적으로 발이 묶이거나 창고로 우회되면서 소비 지역으로의 화물 집중 도착이 객관적으로 지연되었다. 전반적으로 SMM은 9월 중국 알루미늄 빌릿 가동률이 고점에서 약 56.9%로 후퇴하고 공급이 완만하게 완화될 것으로 예상한다. 다만 정비 주기가 비교적 짧고 생산 재개가 빠르기 때문에 월간 공급 감소폭은 상대적으로 제한적이며, 공급 과잉 구도는 근본적으로 반전되지 않았다.

셋째, 국경절 연휴를 앞두고 공급 측 변수가 나타나고 있다.시장 피드백에 따르면 국경절 연휴 기간 중국 일부 대형 알루미늄 제련소의 하류 빌릿 공장, 특히 서남 지역의 빌릿 공장이 감산을 확대할 가능성이 있다. 실행될 경우 이는 10월 가장 중요한 공급 수축 변수가 되겠지만 아직 기대 단계에 머물러 있어 연휴 전에는 영향이 없다. 한편, 대부분 제련소의 액상 알루미늄 전환 속도는 연휴 기간에도 안정적으로 유지될 것으로 예상된다. 조사에 따르면 일부 하류 업종은 연휴 휴무 계획이 없어 생산을 지속할 예정인 반면, 압출 등 알루미늄 빌릿 직접 하류 업종의 연휴 일정은 여전히 엇갈리고 있다. 빌릿 공장의 생산 일정이 유지되는 가운데 하류 휴무가 늘어나면 연휴 기간 수급 불일치로 재고 누적 압력이 확대될 것이다.

넷째, '쌍절' 및 연휴 이후 전망: 연휴 재고 누적 관성 vs 공급 수축 기대

쌍절 전후 기간을 전망하면 공급 측 차질의 속도가 시장 흐름을 좌우하는 핵심 변수로 남아 있다. 연휴 기간 역사적 계절성 패턴을 보면 중국 알루미늄 빌릿 재고는 국경절 연휴 동안 대체로 누적되는 경향을 보였으며, 올해도 예외는 아닐 것으로 보인다. 하류 업체의 연휴 휴무나 감산으로 창고 출고가 뚜렷하게 약화되는 반면, 입고는 서남 지역 운송 차질과 연휴 전 화물 배분 조정에 따른 불확실성에 직면할 것이다. 그럼에도 재고 누적의 전반적인 방향성은 비교적 뚜렷하며, 절대 재고 수준은 추가로 상승하여 연휴 이후 현물 시장에 압력을 가할 수 있다.

연휴 이후에는 세 가지 핵심 변수가 시장 탄력성을 결정할 것이다. 첫째, 서남 지역 감산 실행 여부다. 국경절 연휴 기간 일부 대형 제련소 하류 빌릿 공장의 감산 확대가 예상대로 현실화되고, 가공 마진 압박 속에 빌릿 공장의 생산 의지가 약화될 경우 공급 측 수축이 연휴 이후 가공비에 일정 부분 지지력을 제공할 것이다. 둘째, 명절 전 재고 비축 소화 속도다. 명절 전 재고 비축이 이미 성수기 수요의 일부를 흡수했다면, 명절 후 창고 출하 회복의 기울기가 둔화될 수 있어 "성수기 부진"의 2차 확인에 주의가 필요하다. 셋째, 알루미늄 가격 중심의 변화다. 현재 알루미늄 가격은 톤당 약 24,200위안에서 거래되고 있다. 명절 후 알루미늄 가격 중심이 다시 상승하면 하류 구매 의향은 계속 억제될 것이며, 가공비 상승 여력도 제한될 것이다.

전반적으로 9월 알루미늄 빌릿 시장은 공급 차질과 명절 전 재고 비축의 공명에 힘입어 재고 축적에서 재고 소진으로의 전환과 가공비의 V자형 회복을 달성했다. 그러나 근본적인 공급 과잉 구도는 변하지 않았으며, 재고는 여전히 전년 동기 대비 높은 수준이고 가공비는 다시 낮은 수준으로 돌아왔다. "쌍절" 연휴 기간 재고 축적은 거의 기정사실이다. 명절 후 시장 추이의 관건은 중국 서남부 지역 감산의 실제 이행과 최종 수요 회복 속도 간의 경쟁에 달려 있다. 시장 참여자들은 연휴 기간 빌릿 공장 생산 일정과 하류 명절 배치 간의 불일치 정도, 명절 후 집중 도착 압력, 그리고 중국 서남부 감산이 공급 측면에 미치는 실제 영향을 주목할 것을 권장한다.

데이터 출처: SMM