지정학적 리스크 변동 및 금리 인상 기대 고조, 구리 가격 급등 후 후퇴 [SMM 매크로 주간 리뷰]

거시적 측면에서, 이번 주 구리 가격은 상승 후 하락했다. 주 초반 미국-이란 고위급 회담에서 긴장 완화 신호가 나왔고, 사우디아라비아가 얀부에서 수출을 재개하면서 원유 가격은 계속 하락했다. 주 후반 미국-이란 관계가 다시 난항을 겪으면서 지정학적 갈등이 유가와 인플레이션을 끌어올릴 수 있다는 우려가 시장에 다시 불거졌다. 한편, 미국 S&P 글로벌 제조업 PMI 9월 속보치는 57로 약 5년 만에 최고치를 기록했고, 투입 비용 상승 가속화는 금리 인상 기대를 더욱 강화했다. 달러와 미국 국채 수익률이 강세를 보이며 구리 가격은 고점에서 후퇴했다. 이번 주 LME 구리는 톤당 14,799달러까지 올랐고, SHFE 구리 최근월물은 톤당 111,840위안까지 상승했다. 9월 24일 오전 11시 기준 LME 구리는 톤당 14,578달러, SHFE 구리 최근월물은 톤당 110,810위안에 정산됐다.

펀더멘털, 이번 주 COMEX와 LME 재고는 모두 소폭 증가했다. 뉴올리언스 항만에는 이미 혼잡이 발생한 것으로 알려졌으며, 약 10만 톤의 아프리카 및 남미산 구리가 10월에 도착할 예정이다. 전 세계 구리 음극 공급의 지역적 불일치는 아직 해소되지 않았다. 중국에서는 SMM 기준 주요 지역 구리 재고가 전주 대비 16,500톤 감소한 72,600톤을 기록하며 최근 몇 년간 낮은 수준을 유지했다. 9월 하순 SHFE/LME 구리 가격 비율은 7.6으로 후퇴했고, 수입 손실은 톤당 1,500위안 이상으로 확대되며 수입 창구가 닫혔다. 이전에 고정된 수입 화물이 항구에 도착하고 있지만, 대부분 하류 업체로 직접 유입되어 사회적 재고를 크게 보충하지는 못했다. 동시에 구리 정광 가공 무역 수첩과 수출 자격을 보유한 제련소들은 현재 명확한 수출 계획이 없다. 따라서 현재 국내 재고 감소는 수출 전환보다는 제한된 수입 보충과 가용 화물 부족에서 비롯된 것이며, 최종 소비의 본격적인 강세로 해석해서는 안 된다. 전반적으로 공급은 여전히 타이트하다. 수요 측면에서는 국경절·중추절 연휴를 앞둔 재고 비축 수요로 주 초반 구매가 회복됐지만, 구리 가격이 톤당 110,000위안을 넘어서자 하류 업체들의 고가 부담이 커지며 구매가 다시 필요 시점에 맞춘 실수요로 전환됐다.

다음 주를 내다보면, 시장의 관심은 시진핑 국가주석의 미국 방문과 중미 무역·관세 등 현안 협상 결과로 옮겨갈 것이다. 양측이 긴장 완화 신호를 보낸다면 무역 불확실성 축소로 시장의 위험선호가 개선되며 구리 가격에 지지 요인이 될 전망이다. 다만 미국 제조업 반등과 투입비용 상승에서 비롯된 금리 인상 우려는 아직 가시지 않았다. 달러와 미 국채금리가 강세를 유지할 경우 구리의 상방은 계속 제한될 것이다. 펀더멘털 측면에서는 중추절과 국경절이 다가오면서 연휴 전 재고 비축이 점차 마무리되고, 높은 구리 가격이 하류 소비를 억제해 구리 가격에 대한 수요 지지는 다소 약화될 것으로 보인다. 유의할 점은 국내 재고는 낮지만 근월물 계약의 공매도 미결제약정이 약 7만 로트 수준이라는 것이다. 거시 기대가 변할 경우 약세 포지션의 숏커버링이 구리 가격 변동을 유발할 수 있다. 종합하면 다음 주 구리 가격은 대체로 보합이 예상되며, LME 구리는 톤당 14,350~14,800달러, SHFE 구리는 톤당 109,800~112,000위안에서 거래될 것으로 전망된다.