[SMM 분석] 황산 및 아연 제련수수료 하락: 중국 제련소 마진이 압박받는 이유는?

SMM 9월 14일 뉴스:

SMM 데이터에 따르면, 제련소의 황산 가격은 3분기부터 고점에서 하락세로 전환되었으며, 현재 국내 주요 지역의 가격은 톤당 1,100~1,800위안까지 떨어졌다. 동시에 아연 정광 제련수수료(TC)는 3분기에도 급격한 하락세를 이어갔다. 9월 11일 기준 국내 아연 정광 평균 TC는 금속톤당 -2,100위안까지 하락했고, 수입 아연 정광 지수는 건조톤당 -112.91달러로 떨어졌다. 황산 가격과 아연 정광 TC가 동반 하락하면서 아연 제련소의 마진은 양방향에서 압박을 받고 있다. 이러한 현상이 발생하는 이유는 무엇이며, 4분기에는 어떤 전망이 가능할까?

SMM은 황산 가격 하락을 배경으로 3분기 중국 아연 정광 TC의 급락은 주로 공급 차질이 점점 더 뚜렷해진 데 기인한다고 분석한다.

국내 아연 정광 시장

과거 수년간의 생산 패턴을 기준으로 보면, 3분기는 일반적으로 국내 아연 정광의 생산 성수기로, 생산량이 연중 최고치에 도달하는 시기였다. 그러나 올해는 이러한 패턴이 관찰되지 않았다.

한편으로, 3분기 초부터 내몽골, 광둥 등 지역의 일부 연-아연 광산에서 예기치 못한 사고로 인해 일시적인 생산 중단이 발생하여 공급 손실이 일부 발생했다. 동시에 이러한 사고로 인해 전국적으로 안전 검사가 강화되면서 여러 지역의 연-아연 광산이 영향을 받아 일부 광산이 일시적으로 감산하거나 생산을 중단했다.

다른 한편으로, 아연 정광 TC가 지속적으로 하락함에 따라 광산의 수익성이 크게 개선되었다. 일부 광산은 이미 연간 수익 목표를 조기에 달성하여 생산 유인이 약화되었다. 이에 따라 일부 광산은 하반기에 감산 및 정비를 계획하여 공급 손실을 더욱 확대시켰다.

이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 3분기 국내 아연 정광 생산량은 전 분기 대비 큰 폭으로 감소했다.

수입 아연 정광 시장

SMM은 해외 주요 광산 기업 17곳의 생산 실적을 추적했다. 이들 기업이 보고한 생산 데이터에 따르면, 2026년 상반기 17개 기업의 총 아연 광산 생산량은 금속톤 기준 245만 7,800톤으로 전년 동기 대비 8.9% 감소하여, 상반기 해외 아연 정광 생산량이 크게 감소했음을 나타낸다.

해외 광산 생산량 감소는 중국으로의 수입 아연 정광 유입에 영향을 미쳤다. 수입 데이터에 따르면, 중국의 아연 정광 수입량은 2분기에 1분기 대비 크게 감소했으며, 3분기 전체 수입량도 제한적인 증가에 그칠 것으로 예상된다.

가격 측면에서 보면, 아연 수입 차익거래 비율은 연초 이후 지속적으로 약세를 보였다. 4월 이후 중국으로의 아연 정광 수입 손실은 금속 톤당 약 2,000위안까지 확대되었으며, 3분기까지 이 수준을 유지했다. 국내 광석의 경제적 경쟁력이 높아짐에 따라, 제련소들은 2분기와 3분기에 국내 아연 정광 구매를 적극적으로 늘렸다.

정광 공급 감소를 배경으로, 3분기는 국내 아연 제련소의 전통적인 정기 보수 시기이기도 하여 정제 아연 생산량이 감소했음에도 불구하고, 공급과 수요가 동시에 줄어들면서 정광 시장의 전반적인 긴축 상황은 크게 개선되지 않았다. 이로 인해 아연 정광 제련수수료(TC)는 분기 내내 연속적으로 하락했다.

4분기 전망

SMM에 따르면, 이전에 가동을 중단하거나 감산했던 광산들이 4분기에 점진적으로 생산을 재개할 것으로 예상되지만, 4분기는 국내 광산의 전통적인 정기 보수 시기이기도 하다. 따라서 국내 아연 정광 공급은 전분기 대비 큰 개선을 보이지 않을 것으로 전망된다.

수익성 악화로 국내 아연 제련소들의 생산 유인이 약화되고 있음에도 불구하고, 겨울철 재고 비축을 위한 수요는 여전히 존재한다. 결과적으로 아연 정광 시장의 전반적인 수급 균형은 크게 개선되기 어려우며, 아연 정광 TC는 4분기에도 낮은 수준을 유지할 것으로 예상된다.

(상기 정보는 SMM 연구팀의 시장 조사 및 종합 평가를 기반으로 합니다. 본 문서에 제공된 정보는 참고용일 뿐입니다. 본 문서는 투자 연구 및 의사 결정을 위한 직접적인 조언을 구성하지 않습니다. 고객은 신중하게 결정을 내려야 하며, 이 정보로 독립적인 판단을 대체해서는 안 됩니다. 고객이 내린 모든 결정은 SMM과 관련이 없습니다.)