[SMM 니켈 모닝 미팅 요약] 중동 공급 리스크 심화, 유가 상승, SHFE 최다거래 니켈 선물 계약이 장 초반 하락 출발 후 약세 흐름

9.9 오전 회의록

시장 핫이슈:

캐나다는 9월 8일부터 미국산 수백 개 품목에 15%~50%의 추가 관세를 부과할 계획이며, 철강 제품 관세율은 25%에서 50%로 인상되어 미국의 대캐나다 관세 규모에 상응하는 보복 조치를 취한다.

매크로:

(1) 중동 공급 리스크가 고조되며 유가가 6주래 최고치를 기록했다. 월요일 사우디 아람코 석유 시설이 공격을 받았고, 주말 동안 미국과 이란이 서로 유조선을 공격했으며 이란은 호르무즈 해협 밖에 '제한 구역'을 설정하겠다고 경고했다. WTI는 1.33% 상승한 배럴당 92.70달러에 마감했고, 브렌트유는 1.37% 상승한 95.79달러를 기록했다. 일요일 OPEC+ 회의에서는 10월 생산 정책을 유지하기로 했다. 미국 주식 및 국채 현물 시장은 노동절 휴장이었다.

(2) 엔화가 7개월래 최고치로 급등했고 달러 지수는 99선 아래로 하락했다. 시장은 9월 18일 일본은행 회의에서 25bp 금리 인상 확률을 75% 반영하고 있으며, 달러/엔은 1.22% 하락해 154선에 근접했다. 달러 지수는 0.26% 하락한 98.91에 마감했다. 트레이더들은 이번 주 목요일 유럽중앙은행의 25bp 금리 인상을 2.50%까지 완전히 반영했다.

(3) 이번 주 초점: 금요일 미국 8월 CPI가 연준의 9월 금리 인상 여부를 결정할 것이다. 시장은 현재 약 60%의 인상 확률을 반영하고 있으며, 목요일 PPI가 선행 지표 역할을 할 것이다. UBS는 연준이 9월과 12월에 각각 25bp씩 금리를 인상할 것으로 전망을 새로 변경했다. 국내적으로는 중앙은행의 금 보유량이 8월 말 7,673만 온스로 증가해 22개월 연속 증가세를 이어갔다.

현물 시장:

9월 8일 SMM 1호 전해니켈 평균 가격은 톤당 127,850위안으로 전 거래일 대비 650위안 하락했다. 현물 프리미엄 측면에서 진촨 1호 전해니켈 평균은 톤당 1,750위안으로 전 거래일 대비 100위안 상승했으며, 국내 주류 브랜드 전착니켈은 -200~500위안 범위였다.

선물 시장:

상하이선물거래소 니켈 최근월물(2610)은 약세로 개장해 장 초반 하락세를 보였으며, 오전 장을 127,180위안/톤에 마감해 0.55% 하락했다.

단기 전망:

니켈 가격은 여전히 높은 재고와 약한 수요라는 펀더멘털에 지배되고 있으며, 비용 지지가 하한선을 제공하고 있다. 금요일 미국 8월 CPI 발표를 앞두고 시장 심리는 신중하다. 단기적으로 가장 활발하게 거래되는 SHFE 니켈 선물 계약은 톤당 126,000~130,000위안 범위에서 거래될 것으로 예상된다.

황산니켈

9월 8일, SMM 전지급 황산니켈 평균 가격은 보합세를 유지했다.

비용 측면에서 거시적 금리 인상 압력과 약한 펀더멘털이 결합되어 니켈 가격은 압박을 받으며 하락했고, 이는 황산니켈의 즉시 생산 비용을 끌어내렸다. 공급 측면에서 일부 생산업체는 비교적 높은 재고 수준을 보유하고 있으며 재고 소진을 위해 감산을 모색하고 있어 전체 공급은 소폭 감소했다. 수요 측면에서 일부 하류 기업은 여전히 장기 계약 공급에 주로 의존하고 있으며, 현물 주문을 통한 재고 확보 의지가 약하고 니켈염 가격에 대한 수용도가 비교적 낮다. 오늘 상류 니켈염 제련소의 판매 의향 심리 지수는 2.0, 하류 전구체 공장의 구매 심리 지수는 2.2, 통합 기업의 심리 지수는 2.3을 기록했다(과거 데이터는 데이터베이스에서 조회 가능).

향후 단기적으로 현물 주문 시장 활동은 약세를 유지할 것으로 예상되며, 황산니켈 가격은 전반적으로 압박을 받을 전망이다.

니켈선철(NPI)

9월 8일 뉴스: SMM 고급 NPI 시장 심리 지수는 1.74로 전월 대비 0.01 하락했다. 고급 NPI 상류 심리 지수는 1.83으로 전월 대비 0.01 하락했고, 하류 심리 지수는 1.65로 전월과 동일했다. 고급 NPI 시장은 여전히 대치 상태에 있으며, 상류와 하류 간 가격 격차가 더욱 확대되고 있다. 철강 공장의 손실과 부진한 스테인리스 시장 상황이 맞물려 하류 구매 의향은 하방 압력을 받고 있다. 많은 철강 공장이 충분한 재고를 보유하고 있어 구매를 중단하고 관망하는 방식을 택했다. 제철소 측에서는 낮은 가격에 대한 저항이 있으며, 일부 기업은 출하 속도를 늦추고 낮은 수준에서 대량 판매를 꺼리고 있다. 상류와 하류의 심리적 가격 수준 사이에는 여전히 뚜렷한 격차가 존재한다. 그러나 시장에서는 약세 심리가 강하며, 대부분의 참여자들은 가격이 니켈 톤당 1,090위안 또는 심지어 1,100위안 아래로 하락할 것으로 예상하고 있다. 현물 유동성이 약하고 시장은 저점에서 교착·횡보 국면에 접어들었다.

스테인리스 스틸

SMM 9월 8일 소식에 따르면, SS 선물은 다시 하락 추세로 돌아섰다. 야간장 개장 후 가격이 빠르게 하락했고, 장중 저가는 한때 13,750위안/톤을 기록했다. 마감까지 거래량 기준 최우선월 SS 계약은 13,830위안/톤으로 정산됐다. 현물 시장에서는 SS 선물의 재차 하락에 끌려 스테인리스 시장의 신뢰가 더욱 약화됐다. 정오 무렵 철강사 에이전트들이 출하를 늘리기 위해 적극적으로 호가를 낮추면서 현물 스테인리스 호가를 추가로 끌어내렸다.

거래량 기준 최우선월 SS 선물 계약. 오전 10시 15분, SS2610은 13,815위안/톤에 호가됐으며, 이는 전 거래일 대비 80위안/톤 하락한 수준이다. 우시 지역 304/2B 현물 프리미엄은 55~855위안/톤 범위였다. 현물 시장에서 우시 냉연 201/2B 코일 평균가는 보합이었다. 냉연 무절단 304/2B 코일의 경우 우시 평균가는 보합, 포산 평균가도 보합이었다. 우시 냉연 316L/2B 코일 가격은 보합이었고, 우시 열연 316L/NO.1 코일 호가도 보합이었다. 우시와 포산의 냉연 430/2B 코일 모두 보합이었다.

이번 주 스테인리스 선물은 전반적으로 약세 흐름을 이어가며 추가 하락했다. 전통적인 '9월 성수기' 소비 시즌이 공식적으로 시작됐지만 수요 회복 기대는 무너졌다. 시장 심리는 비관·약세로 돌아섰고, SS 선물은 압박을 받으며 약세를 보였다. 주중 장중 저가는 한때 13,700위안/톤 아래로 내려갔고, 시장 밸류에이션 중심은 계속 후퇴하며 약세 심리가 지배적이었다. 현물 시장도 선물과 동반 약세를 보였으며, 성수기 전 랠리는 나타나지 않았고 수급 불균형은 더욱 심화됐다. 시장은 이제 전통적인 성수기 소비 구간에 진입했지만, 하류 최종 수요처의 집중적인 재고 확보 움직임은 나타나지 않았다. 실수요는 여전히 부진하고 전반적인 시장 거래도 한산하다. 재고 측면에서는 구조적 차별화가 나타났다. 이번 주 선물이 지속적으로 낮은 수준을 유지하면서 창고증권 재고가 꾸준히 감소해 스테인리스 사회재고가 소폭 줄었다. 그러나 펀더멘털 압력은 실질적으로 완화되지 않았다. 철강사의 생산 일정 감산은 제한적이었고, 전체 가동률은 높은 수준을 유지했으며, 최종 수요처의 경직적 수요도 여전히 부재해 재고 감축 효율이 낮았다. 업계 전반의 재고 압력은 높은 수준을 유지했고, 느슨한 수급 구도도 이어졌다. 비용 및 이익 압박이 뚜렷해지며 철강사 적자가 가시화됐다. 이번 주 스테인리스 제품과 원자재 가격은 동반 조정받았으나, 선물시장 약세의 영향으로 제품 가격 하락폭이 원자재보다 더 커 업계가 적자 구간에 진입했다. 철강사의 제련 마진은 축소됐다. 수익성이 압박받는 가운데 철강사들의 니켈 원자재 가격 인하 요구는 계속 강화됐고, 이는 원자재 가격을 추가로 압박하며 제품 가격 하락–적자–원자재 가격 억제의 악순환을 형성했다. 종합하면, 이번 주 스테인리스 시장은 성수기 기대가 빗나가고, 최종 수요처의 경직적 수요가 부진하며, 선물이 붕괴하고, 현물이 하락을 추종하고, 재고의 구조적 괴리가 나타나며, 철강사 적자가 확대되는 약세 공방 양상을 보였다. 단기적으로는 성수기 수요 회복 실패로 인한 시장 비관 확산, 높은 철강사 생산 일정, 약세장이 주도하는 선물 흐름이 핵심 하방 요인으로 작용해 시장 약세가 지속될 전망이다. 향후에는 SS 선물의 하락 멈춤 및 반등 속도, 하류 성수기 경직적 수요의 실현과 비축 진행, 철강사 생산 일정 조정, 원자재–제품 가격 스프레드 변화, 재고 감축 속도에 주목할 필요가 있다.

니켈 광석:

필리핀 시장:

가격: 이번 주 필리핀 니켈 광석 가격은 전반적으로 안정적이었다. 중국향 CIF 주류 호가는 Ni 1.3% $46/wmt, Ni 1.4% $56.5/wmt, Ni 1.5% $64.5/wmt로 모두 전주 대비 보합이었다. 중국 하류 제련업체의 원자재 재고는 비교적 충분했고, 재고 보충 수요는 여전히 약했으며, 구매는 주로 당장의 생산 수요를 충족하는 수준에 그쳐 전반적인 현물 거래는 부진했다. 고품위 광석 가격은 비교적 견조한 반면, 저품위 광석은 공급이 넉넉하고 수요 회복이 제한적인 가운데 여전히 일부 압력을 받았다.

날씨: 이번 주 필리핀 주요 니켈 광석 생산지의 기상 리스크가 확대됐으며, 잠발레스가 주요 차질 지역으로 부상했다. 9월 4일, 남서 몬순(하바갓)이 삼발레스에 폭우를 몰고 와 광업, 육상 운송, 항만 선적에 단기적인 단계적 영향을 미칠 수 있다. 반면 팔라완 및 기타 주요 생산 지역은 비교적 정상적으로 운영을 지속했다. 전반적으로 기상 교란은 필리핀 전체 공급 구도에 큰 변화를 주지 않았으나, 삼발레스의 단기 운영 리스크는 증가했다.

공급 측면에서 필리핀 니켈 광석 공급은 전반적으로 비교적 충분한 상태를 유지했다. 최근 폭우의 영향으로 삼발레스 생산은 단계적으로 둔화될 것으로 예상된다. 전반적으로 단기 공급은 일부 기상 교란에 직면할 수 있으나, 뚜렷한 공급 긴축을 초래할 정도는 아니다. 필리핀 니켈 광석 수출은 여전히 중국과 인도네시아의 하류 수요 및 우기 기상의 영향을 주로 받는다. 필리핀 광석의 인도네시아 수출은 상반기에 이미 뚜렷하게 증가하여, 인도네시아 시장이 여전히 필리핀 광석의 중요한 수요처임을 보여준다.

인도네시아 시장의 경우, 필리핀 니켈 광석의 인도네시아 CIF 가격은 앞으로 일부 하방 압력에 직면할 것으로 보인다. 9월 인도네시아 니켈 광석 가격이 비교적 낮은 수준에 있었고, 특히 Ni 1.3~1.4% 광석 공급이 충분함에 따라 인도네시아 제련소의 수입 필리핀 광석에 대한 가격 수용도가 낮아졌다. 인도네시아 현지 광석 가격이 낮은 수준에 머물면서, 필리핀 광산업체들은 인도네시아 시장에서 경쟁력을 유지하기 위해 CIF 인도네시아 오퍼 가격을 추가로 낮춰야 할 수 있다. 필리핀 광석과 인도네시아 현지 광석 간의 가격 차이는 향후 구매 결정의 핵심 요인이 될 것이다. 한편, 인도네시아의 필리핀 광석 수입 수요는 여전히 견조하여, 인도네시아는 2026년 상반기에 필리핀으로부터 약 857만 톤의 니켈 광석을 수입했으며, 이는 전년 동기 대비 65.1% 증가한 수치로 주로 웨다, 모로왈리, 켄다리 지역으로 유입되었다.

수급 및 시장 심리 측면에서 필리핀 니켈 광석 시장은 여전히 공급이 비교적 느슨하고 수요가 약한 양상을 보이고 있다. 중국 하류 제련소는 비교적 충분한 재고를 보유하고 있으며, 구매는 주로 필요에 따라 이루어지고 시장 거래 개선은 제한적이다. 공급 압력이 뚜렷하게 완화되지 않은 가운데, 구매자들은 여전히 강한 가격 협상력을 지니고 있다. 고품위 광석은 NPI 제련소의 안정적인 구매 수요로 비교적 견조한 흐름을 유지하고 있으나, 저품위 광석은 풍부한 공급과 약한 수요의 이중 압박을 지속적으로 받고 있다. 인도네시아 시장의 경우, 현지 니켈 광석 가격의 하락으로 필리핀산 광석의 수입 가격 여지가 더욱 축소될 전망이다.

향후 전망으로, 필리핀 니켈 광석 공급은 다음 주에도 대체로 정상적인 수준을 유지할 것으로 예상되나, 삼발레스 지역의 폭우로 일부 현지 광산의 생산 및 선적이 계속 차질을 빚을 가능성이 있다. 일부 현물 공급이 단기적으로 지연될 수 있으나, 전반적인 공급 과잉 구도를 바꾸기에는 역부족이다. 가격 측면에서는 중국 시장 대상 CIF 호가가 계속 약세를 보일 것으로 예상되며, 인도네시아 CIF 가격은 더 큰 하방 압력을 받을 전망이다. 인도네시아 현지 니켈 광석 가격이 낮은 수준을 유지할 경우, 필리핀 광산업체들은 구매 수요를 유지하기 위해 인도네시아 CIF 오퍼 가격을 추가로 인하해야 할 수 있다. 주요 관찰 포인트로는 삼발레스 지역의 기상 회복 여부, 필리핀 광산의 선적 진행 상황, 인도네시아 현지 광석 가격, 중국 및 인도네시아 하류 구매자들의 재고 보충 속도 등이 있다.

인도네시아 시장:

가격 측면에서, 이번 주 인도네시아 니켈 광석 CIF 가격은 대체로 안정세를 유지했다. Ni 1.4%, 1.5%, 1.6% 품위의 호가는 각각 $52.75/wmt, $59.2/wmt, $64.1/wmt로 기존 수준 대비 전반적인 변동이 제한적이었다. 제련소의 원료 재고는 비교적 충분한 편이며, 재고 보충 의지가 약하고 현물 거래도 전반적으로 부진하여 니켈 광석 가격의 상승 여력이 제한적이다.

HMA의 경우, 인도네시아 니켈 HMA는 9월 상반기 $16,733.33/mt로 하락하여 8월 하반기 $16,960/mt 대비 $226.67/mt, 약 1.33% 하락했다. 이에 따라 9월 상반기 HPM도 함께 하향 조정되었으며, Ni 1.4%, 1.5%, 1.6% 품위는 각각 $54.07/wmt, $58.75/wmt, $63.64/wmt로 하락했다. HMA와 HPM이 동시에 약세를 보이면서 광산 기준 가격이 추가로 낮아졌고, 제련소의 고가 광석 수용 의사도 감소했다.

공급 측면에서, 인도네시아 주요 니켈 광석 생산 지역은 현재 건기의 비교적 건조한 시기에 접어들어 강수량이 적고, 채굴, 운송, 항만 선적이 전반적으로 정상적으로 이루어지고 있다. 현재 기상 여건은 광산 생산과 선적에 유리하며, 기상 관련 공급 차질은 약한 수준이다. 건기가 지속됨에 따라 RKAB 쿼터가 추가로 발표될 경우 시장 공급 기대는 여전히 개선 여지가 있다.

수요 측면에서는 제련소 원료 재고가 비교적 충분하여 현물 구매는 여전히 필요에 따른 구매가 주를 이룬다. 고품위 광석(Ni 1.45% 이상)은 현지 공급이 상대적으로 제한적이어서 조달 경쟁이 여전히 치열하고 가격도 비교적 견조한 반면, Ni 1.3~1.4% 광석은 공급이 더 넉넉하여 일부 수요는 여전히 필리핀산 수입 광석으로 보충되고 있다. 전반적으로 니켈 광석 등급별 가격 차별화는 여전히 뚜렷하게 나타나고 있다.

HPM 프리미엄의 경우, 9월 HMA 하락 이후 고프리미엄 광석에 대한 시장 수용도는 더욱 낮아졌다. 현재 리모나이트 광석의 현물 거래 가격은 이론적 HPM 가격을 여전히 뚜렷하게 하회하고 있으며, HPAL 기업들은 원료 재고가 충분하여 재고 보충 동력이 제한적이다. 동시에 건기가 광산 생산과 선적에 유리하여 공급 측면의 차질이 줄어들면서 HPM 프리미엄에 압력으로 작용하고 있다. 향후 RKAB 승인 및 쿼터 발표가 공급 기대를 더욱 개선할 경우 구매자의 협상력이 계속 강화되어 리모나이트 광석의 실제 거래 가격과 이론적 HPM 가격 간 할인 폭이 더욱 확대될 수 있다.

정책 측면에서는 시장이 여전히 후속 RKAB 승인과 실제 공급 발표를 기다리고 있다. 현재 시장의 관심은 단순한 쿼터 기대에서 실제 쿼터 이행과 광산 선적 속도로 이동했다. 한편, 인도네시아는 9월 1일부터 새로운 DHE SDA 규정을 시행했으며, 이에 따라 적격 광산 수출 기업은 보다 유연한 외환 보유 방식을 신청할 수 있게 되었고, 현재 64개 광산 수출 기업이 관련 조건을 충족하고 있다. 이 정책은 주로 적격 광산 기업의 현금 흐름 압력을 완화하는 것으로, 실제 니켈 광석 공급에 대한 단기적 영향은 제한적이지만 일부 수출 기업의 자금 회전과 판매 유연성을 개선할 수 있다.

향후 인도네시아 니켈 광석 가격은 단기적으로 약세를 유지할 것으로 예상된다. 고품위 광석은 공급 제약의 지지를 받아 가격이 비교적 견조하게 유지되는 반면, 저품위 광석과 리모나이트 광석은 풍부한 재고, 약한 수요, HMA 하향 조정의 압력을 지속적으로 받고 있다. 9월 HMA 하락 이후 이론적 HPM 가격도 그에 따라 하락할 것이며, HPM 프리미엄의 추가 축소는 리모나이트 광석 시장의 주요 변수로 남을 것이다. 향후 RKAB 공급이 추가로 확대되는 반면 HPAL 재고 확보 수요가 크게 회복되지 않을 경우, 현물 가격과 이론적 HPM 가격 간의 할인 폭은 더욱 확대될 수 있다. 시장은 이후 RKAB 승인 및 실제 할당량 발표, 제련소 재고 확보 속도, HPM 프리미엄 변동, 고품위 광석 공급 상황에 주목할 것이다.