[SMM 분석] 9월 성수기 기대 이하: 고품위 NPI 1,100까지 하락, 제강사 여전히 매수 관망

9월 둘째 주, NPI 가격은 또 한 차례 하락했다. 9월 7일, SMM 8~12% 고품위 NPI 평균 공장도 가격은 니켈 톤당 1,100.5위안으로 떨어져 지난 금요일보다 4위안, 8월 말 대비 누적 13.5위안 하락했다. 한 대형 제철소는 구매 의향가를 니켈 톤당 1,090위안으로 낮추면서 재고가 충분하여 당분간 대량 구매를 하지 않겠다고 밝혔다. 일부 트레이더들은 제철소에 니켈 톤당 1,100위안을 제시했지만 여전히 구매가 이루어지지 않았다고 전했다.

가격은 이미 이전에 반복적으로 논의된 수준까지 도달했지만, 구매자들이 광범위하게 복귀하지는 않았다. 이는 몇 위안의 추가 하락보다 9월 성수기의 질에 대해 더 많은 것을 말해준다.

표면적으로는 성수기가 이미 저가 거래와 함께 시작되었으며, 가격은 점차 지지선을 찾아야 한다. 그러나 원자재 재고를 고려하면 이 두 가지는 모순되지 않는다. 원자재가 필요한 제철소는 저가에 재고를 보충하고 있고, 재고가 충분한 제철소는 계속 관망하고 있다. 거래는 새로운 가격 기준을 만들었지만, 아직 광범위한 재고 보충을 촉발하지는 못했다.

8월 중순부터 이미 뚜렷했던 약한 구매세는 9월에도 변함없이 이어졌다. 판매자들은 제철소가 구매를 재개하는 속도보다 더 빠르게 가격을 인하하고 있다.

1. 저가 거래 이후에도 제철소는 여전히 관망 중

지난주 한 제철소가 약 11% 품위의 NPI 약 1만 톤을 니켈 톤당 1,095위안 도착가 기준으로 구매했다. 한 트레이더는 지난주 누적 거래량이 약 1만 톤에 달했으며, 11.5~13% 품위 제품이 주 초 니켈 톤당 1,120위안 도착가에서 1,110~1,115위안 도착가로 하락했다고 전했다. 저가가 일부 구매를 이끌어냈지만, 거래 이후에도 시장에서 광범위한 재고 보충은 나타나지 않았다.

9월 7일까지 일부 트레이더들은 11% 이상 품위 제품에 대해 니켈 톤당 1,100위안 도착가 제안을 받았으며, 다른 트레이더들은 1,100위안에도 제철소가 여전히 구매하지 않는다고 전했다. 판매자들은 계속 가격을 인하했지만, 구매자들은 그로 인해 구매를 가속화하지 않았다.

한 대형 제철소는 구매 의향가를 니켈 톤당 1,090위안으로 낮추면서 재고가 충분하여 당분간 대량 구매를 하지 않을 것임을 분명히 했다. 또 다른 제철소는 니켈 함량 기준 톤당 1,085위안 인도 조건의 매수 의향을 유지했다. 트레이더들에 따르면 많은 제철소가 니켈 함량 기준 톤당 1,080위안 인도 조건 부근에서만 매수를 고려할 것이라고 하며, 매수자들의 심리적 가격 수준은 여전히 하락하고 있다.

일부 제철소는 현재 가격을 수용할 의향이 있다. 한 제철소는 같은 날 구매 등급 기준을 10.5%로 낮추었으며 니켈 함량 기준 톤당 1,110위안 인도 조건을 수용할 수 있다고 밝혔다. 구매 수요는 여전히 존재하지만 개별 제철소의 재고, 등급 요구 사항, 원료 사용 계획에 더 크게 좌우되며 아직 시장에 집중적으로 진입할 만한 힘을 형성하지는 못했다.

재고가 있는 제철소는 계속 관망할 수 있는 반면, 출하를 서두르는 판매자는 조건을 계속 조정해야 한다. 1,100선이 유지될 수 있을지는 이번 저가 거래 이후 구매가 이어지는지에 달려 있다.

2. 프리미엄이 축소되고 있으나 등급 간 차이는 여전히 존재

매수자들의 관망 태도는 판매자들의 프리미엄도 압박하고 있다.

8월 19일 트레이더들은 일부 제철소의 구매 의향이 프리미엄 15에서 프리미엄 5 또는 패리티 수준으로 하락했으며, 일부는 패리티 수준에서도 서둘러 매수하지 않는다고 전했다. 8월 27일 시장 피드백에 따르면 10% 부근의 원료는 대체로 SMM 평균가 대비 패리티 부근까지 하락했고, 11% 미만의 대부분 원료는 패리티 부근에서 거래되었다. 저품위 원료의 프리미엄이 먼저 완화되면서 판매자가 가격을 고수할 여지가 줄어들었다.

고품위 원료는 여전히 일부 지지를 받고 있다. 9월 3일 일부 공급업체는 11% 원료에 대해 여전히 프리미엄 10을 제시했으며, 9월 4일에도 일부 시장 참여자들은 11% 원료가 여전히 프리미엄으로 거래되고 있다고 전했다. 전반적인 가격 약세가 등급 간 수급 차이를 해소하지는 못했다.

그러나 제철소들도 구매 조건을 조정하고 있다. 일부 제철소는 등급 기준을 10.5%로 넓혀 수용 가능한 원료 범위를 확대했다. 원료 사용을 조정할 수 있는 매수자에게 고품위 원료는 프리미엄을 유지할 만한 충분한 사용 가치를 입증해야 할 것이다.

이번 프리미엄 축소의 배경에는 여전히 재고와 구매 시급성의 변화가 자리하고 있다. 제철소는 원료가 부족하지 않기 때문에 공급을 일찍 확보하기 위해 더 높은 가격을 지불할 필요가 없다. 일부 원자재는 여전히 프리미엄을 유지할 수 있지만, 이것이 반드시 전체 시장의 거래 중심을 끌어올리는 것은 아니다.

3. 재고 보충으로 제철소가 원자재를 추격 매수할 이유가 줄어들다

수요 측의 신중함은 8월 중순에 이미 뚜렷하게 나타났다. 8월 19일, 한 대형 제철소는 니켈 선철과 철 스크랩 재고가 충분하여 당분간 구매를 중단한다고 명시적으로 밝혔다. 9월 7일까지도 충분한 재고가 대량 구매를 하지 않는 이유로 남아 있었다. 이러한 구매 측의 흐름은 성수기 기대보다 더 일관되게 이어지고 있다.

항구 재고도 증가하고 있다. SMM 항구 고급 니켈 선철 재고는 8월 13일 22,100톤(Ni 기준)에서 9월 3일 35,300톤(Ni 기준)으로 약 60% 증가했다. 현물 공급 부족이 제공하던 지지력은 재고 보충으로 점차 약화되었고, 제철소는 선택과 관망의 여지를 더 확보하게 되었다.

9월 4일, 일부 제철소는 판매자들이 니켈 선철이 필요한지 먼저 문의하는 경우가 눈에 띄게 증가했다고 보고했다. 공급 가능 물량이 늘어나면서 출하 압력이 판매자들의 행동에서 나타나기 시작했다. 가격을 제시하는 것을 넘어, 인수를 원하는 구매자를 적극적으로 찾고 있는 것이다.

스테인리스 완제품 측도 강한 재고 보충 신호를 보내지 않았다. 중국의 8월 300계 생산량은 197만 톤이었고, 9월 생산 계획은 190만 7,000톤으로 전월 대비 6만 3,000톤, 약 3.2% 감소할 것으로 예상된다. 8월 제철소 재고는 7월의 94만 8,400톤에서 100만 3,700톤으로 증가했다. 이는 생산된 제품이 여전히 소화되어야 함을 의미하며, 제철소가 원자재 비축을 계속 늘릴 동기가 제한적임을 보여준다.

일부 개선도 있다. 9월 3일 사회 재고는 58만 1,900톤으로 전주 대비 6,000톤 감소했지만, 여전히 8월 초보다 높은 수준이다. 9월 7일 SMM 304 냉연 이익률은 지난 금요일의 -0.95%에서 -0.76%로 반등했으며, 손실 폭은 소폭 축소되었지만 아직 흑자로 전환되지는 않았다.

주간 재고 감소와 이익 회복 모두 일부 변화를 보였지만, 제철소가 원자재 구매를 앞당겨 추격하도록 만들기에는 충분하지 않다. 성수기 효과가 니켈 선철로 전달되려면 완제품 판매와 재고 소화가 계속 개선되어 제철소가 외부 구매를 늘릴 이유가 생겨야 한다. 현재로서는 이 과정이 여전히 더디게 진행되고 있다.

4. 광석 가격 하락이 완충 역할을 하지만 인도네시아 마진은 여전히 축소 중

내수 구매 가격이 하락하고 있으며 인도네시아도 조정 중이다. 9월 7일 SMM 인도네시아 NPI FOB 지수는 니켈 톤당 142.7달러로 지난 금요일 대비 0.7달러 하락했다. 인도네시아산 고품위 NPI 10~12%의 통관 후 평균 납품 가격은 니켈 톤당 1,110위안으로 지난 금요일 대비 4위안 하락했다. 상류 판매 가격은 이미 압박을 받고 있다.

광석 가격 하락은 제련소에 일부 완충을 제공했다. 9월 초 인도네시아 내수 거래 광석 1.6%의 평균 공장 인도 가격은 8월 말 습톤당 65.8달러에서 64.1달러로 약 2.6% 하락하며 원자재 구매 압박을 다소 완화했다. 더 긴 기간으로 보면 5월 말 습톤당 79.3달러 대비 누적 하락률은 이미 20%에 근접했으며, 앞선 광석 가격 하락은 제련소가 수익을 유지하는 데 중요한 조건이었다.

그러나 광석 가격 하락이 마진 축소를 반전시키지는 못했다. 9월 7일 SMM IWIP 현행 광석 기준 전체 원가 마진율은 6.99%로, 8월 4일의 9.88% 대비 2.89%포인트 하락했다. 현금 원가 마진율은 여전히 15.31%였다. 원자재 가격 하락이 운영 압박을 완화했지만 NPI 판매 가격의 하락이 계속해서 수익을 압박하고 있다. 제련소에는 여전히 완충 여력이 있으나 가격 인하 여지는 좁아지고 있다.

9월 7일 일부 공급업체들은 인도네시아 일부 지역의 가뭄에 대한 시장 소문을 언급하며 판매자들의 운영 압박을 보고했다. 에너지, 용수, 광석 여건이 계속 악화될 경우 일부 설비의 생산 계획이 영향을 받을 수 있다. 이는 주목할 만한 공급 측 변화다.

그러나 현재까지 생산 데이터는 여전히 공급 규모의 확대를 보여준다. 인도네시아 NPI 생산량은 6월 니켈 12만 7,500톤에서 8월 13만 5,100톤으로 두 달간 약 6% 증가했다. 마진 축소가 더 강한 가격 지지로 이어지려면 실제 감산이나 출하량 축소가 현실화되어야 한다. 광석 가격 하락에 따른 원가 완충은 일부 설비가 여전히 생산을 지속할 여력이 있음을 의미하기도 한다.

9월 성수기가 둘째 주에 접어들면서 시장은 여전히 재고 소화 속도에 제약을 받고 있다. 현물 가격 인하는 일부 구매를 촉진할 수 있지만, 재고가 충분한 제철소의 대기 시간을 반드시 단축하지는 않는다. 업스트림 마진 압박도 아직 공급 감소를 충분히 명확하게 이끌어내지 못했다.

성수기의 원자재 가격 상승 효과는 결국 지속적인 구매에 달려 있다. 판매자들은 가격을 1,100선 근처에서 유지하기를 바라지만, 실제로 필요한 것은 저가 거래 이후에도 구매자들이 계속 매수하는 것이다. 그렇지 않으면 오늘 논의되는 가격이 다음 협상에서 추가 인하의 출발점이 될 수 있다.