중국의 스테인리스 선물 가격은 이번 주에도 하락세를 이어가며, RMB 14,000/mt 선을 잃은 지 불과 일주일 만에 새로운 저점을 기록했다. 벤치마크인 SHFE 선물은 금요일 10시 15분 마감 기준 RMB 13,870/mt(약 $2,064/mt)에 호가되어, 지난 금요일 대비 RMB 115/mt(약 $17/mt), 즉 0.82% 하락했으며, 주중 저점은 일시적으로 RMB 13,700/mt(약 $2,039/mt) 아래로 내려갔다. 중요한 것은 시기다. 중국의 전통적인 "9월 성수기" 수요 시즌이 공식적으로 시작되었지만, 일반적으로 동반되는 재고 보충 움직임은 전혀 나타나지 않았다.
두 번이나 상승분을 반납한 한 주
계약은 월요일 RMB 13,865/mt(약 $2,063/mt)에 개장하여 화요일 RMB 13,895/mt(약 $2,068/mt)까지 올랐다가 방향을 바꿔 수요일에는 주간 최저점인 RMB 13,755/mt(약 $2,047/mt)까지 하락했다. 목요일에는 RMB 13,830/mt(약 $2,058/mt)으로 소폭 회복했고, 금요일에는 RMB 40/mt 상승했다. 시장 심리는 완전히 약세로 돌아섰고, 시장의 가치 평가 중심은 계속 낮아지고 있다.
현물 호가는 겉보기에는 안정적인 것처럼 보였다. 중국 동부의 주요 스테인리스 거래 중심지인 장쑤성 우시의 304/2B 프리미엄은 RMB 450~800/mt($67~119/mt) 범위를 유지했다. 우시의 냉간 압연 201/2B 코일은 변동이 없었고, 냉간 압연 밀 엣지 304/2B 코일은 우시와 중국 최대 스테인리스 가공 및 유통 허브인 광둥성 포산 모두에서 보합세를 보였다. 우시의 냉간 압연 316L/2B와 열간 압연 316L/NO.1도 보합이었고, 두 도시의 냉간 압연 430/2B 역시 마찬가지였다. 그러나 가이던스 가격과 트레이더-에이전트 호가는 주중 반복적으로 인하되어 실제 거래 수준은 계속 낮아졌다.
매파적 연준 발언과 약한 고용 데이터의 충돌
연준 의장 케빈 워시는 인플레이션 데이터가 추세에서 의미 있는 개선을 보여주지 않으며, 물가 안정이 핵심 초점이 되어야 하고, 현재 금융 여건을 긴축적이라고 규정하기 어렵다고 말했다. 클리블랜드 연은의 베스 해맥은 연준이 금리를 인상해야 하며 기다리는 것은 더 큰 고통만 가져올 것이라고 주장했다. 마이클 바 이사는 인플레이션이 식지 않을 경우 단호한 금리 인상이 정당화된다고 말했고, 크리스토퍼 월러 이사는 8월 인플레이션이 상방으로 놀라움을 줄 경우 금리 인상을 고려할 것이라고 시사했다. 시장 가격은 이제 9월 금리 인상 가능성을 동결보다 더 높게 반영하고 있다.
노동 데이터는 반대 방향을 가리켰다. 2026년 미국 비농업 고용의 예비 벤치마크 수정치는 예상 +183,000명과 달리 -79,000명으로 집계되었다. 8월 ADP 민간 고용은 38,000명 증가에 그쳐 예상치를 밑돌았고, 주간 신규 실업수당 청구 건수는 206,000건으로 예상을 웃돌았다. 매파적 발언과 눈에 띄게 약화되는 노동 시장 간의 이러한 괴리는 정책 경로에 대한 불확실성을 확대하고 비철금속 가치 평가 전반에 부담을 주었다.
호르무즈 해협 긴장 재고조
미군은 이란 비행장과 해협을 따라 여러 지점을 타격했으며, 주요 에너지 허브인 아살루예에서 폭발이 보고되었다. 워싱턴은 목표물이 이란이 재건을 시도하던 레이더와 미사일 능력이었다고 밝혔다. 이란 혁명수비대는 미군 기지에 미사일을 발사했으며 현재 우선순위는 전쟁이 아닌 억제라고 밝혔다. 해운 위험은 지속되었다. 초대형 유조선 2척이 해협에서 포격을 받았고, 사우디 유조선 1척이 남쪽 수로에서 나포되었다.
외교는 후퇴했다. 오만은 이란이 제안한 해협 통행료를 거부했고, 이란 관리들은 호르무즈의 "자물쇠"는 자국의 동의 없이는 열리지 않을 것이라고 말했으며, 이란 의회 의장은 워싱턴이 약속을 이행할 때만 수로가 재개될 것이라고 밝혔다. 미국 재무장관 베센트는 해협이 2년 안에 "우회"될 것이며 이란에 대한 제재는 계속 확대될 것이라고 말했다.
특히 유럽 스테인리스 생산업체들에게 에너지 상황은 주목할 만하다. 유로존 인플레이션이 3% 위로 다시 올라서며 ECB 금리 인상 기대를 강화했고, 유럽 가스 선물은 2023년 이후 최고치를 기록했으며, 미국 디젤 가격은 사상 최고치에 근접하고 있다.
중국 정책 지원은 나왔지만 전달에는 시간이 걸린다
중국의 8월 제조업 PMI는 49.8%로 7월보다 상승했다. 여전히 50 확장 기준선 아래에 있지만, 한계적 개선은 수요 기대 회복의 여지를 일부 제공한다.
부동산 정책이 일괄적으로 발표되었다. 3개 부처가 완공 주택 판매를 촉진하는 규정을 발표했다. 즉, 구매자가 사전 건설 단계가 아닌 완성된 주택을 구매하는 "보이는 그대로" 방식이다. 2개 부처는 개인 주택담보대출 최장 기간을 30년에서 40년으로 연장했다. 국가금융감독관리총국은 부동산 부문 자금조달을 개혁하는 5개 관리 조치를 발표했다. 별도로, 상무부가 주도하는 7개 부처는 상품 소비 확대 및 업그레이드에 관한 지침을 발표하여 2030년까지 총 소매 판매액 약 RMB 60조(약 $8.9조)를 목표로 삼았다.
부동산과 소비는 중국 스테인리스 수요에서 가장 비중이 큰 두 최종 사용 부문이므로 이러한 조치는 중요하지만, 실제 주문으로의 전달은 아직 지켜봐야 한다. 비용 측면에서는 8월 28일부터 국내 휘발유 및 디젤 소매 가격 상한이 각각 RMB 375/mt 및 RMB 360/mt(약 $56 및 $54) 인상되어 물류 비용이 증가했다.
성수기 매수 실패로 트레이더들이 한발 물러서다
시장은 계절적 수요 창에 진입했지만 그에 상응하는 움직임은 없었다. 하류 사용자들의 집중적인 재고 보충 움직임은 없었고, 경직적 수요는 약세를 유지했으며, 거래는 주중 내내 부진했다.
트레이더들은 매수에 대해 급격히 냉각되고 신중한 태도로 전환하는 동시에 기존 재고를 처분하고 재고를 줄이기 위해 적극적으로 나섰다. 이러한 조합은 시장에 유통되는 물량을 늘리고 공장 할당량에 대한 압력을 증가시켰다. 비관론이 확산되면서 가이던스 가격과 에이전트 호가가 연이어 인하되어 현물 가격이 선물 시장과 함께 하락했다.
재고는 감소했지만 잘못된 이유였다
SMM 주간 데이터에 따르면 9월 3일 300계열 사회 재고는 582,000mt로 전주 588,000mt에서 6,000mt 감소하여 1.02% 하락하며 2주 연속 증가세를 마감했다.
방향보다 구성이 더 중요하다. 이번 재고 감소는 창고 증서 유출에서 비롯된 것으로, 지속적인 저가 선물 가격이 거래소 창고에서 물량을 끌어낸 것이지 최종 사용자 소비에 의한 것이 아니다. 근본적인 압력은 완화되지 않았다. 공장 감산은 여전히 제한적이고, 가동률은 높게 유지되고 있으며, 경직적 수요가 여전히 부재한 가운데 물량 소진은 더디다. 재고는 여전히 높은 수준이며 완만한 수급 균형은 그대로 유지되고 있다.
마진 역전, 공장들이 비용을 공급업체에 전가
이번 주 완제품과 원자재가 모두 하락하면서 업계는 공식적으로 비용 역전 국면에 진입했다. 중국 공장들은 적자 운영 중이다.
NPI는 월요일 니켈 포인트당 RMB 1,122(약 $167)에서 금요일 니켈 포인트당 RMB 1,114(약 $166)로 하락했다. 일관된 주간 기준으로 이는 1.07% 하락으로, 완제품 계약의 0.82% 하락보다 크다. 이는 7주 만에 처음으로 원자재가 완제품보다 빠르게 하락한 것이다. 고탄소 페로크롬의 주간 평균은 8월 28일 종료 주 기준으로 마지막 발표된 수치가 50mt 기준 톤당 RMB 7,910(약 $1,177)으로, RMB 7,925(약 $1,179)에서 RMB 15 하락했다.
이 교차는 이번 주 가장 시사하는 바가 큰 신호다. 마진이 역전되면서 공장들은 압력을 흡수하는 것에서 전달하는 것으로 전환하여 니켈 투입 가격을 더 강하게 압박하고 있다. 이는 완제품 가격 하락이 마진을 역전시키고, 역전된 마진이 공장들로 하여금 투입 비용을 더 낮추도록 만드는 자기 강화 순환이다.
전망
이번 주 시장은 도래하지 않은 성수기, 약한 경직적 수요, 선물 가격 붕괴, 현물 가격 동반 하락, 구조적으로 오해를 불러일으키는 재고 감소, 그리고 비용 이하로 운영되는 공장들이 결합된 양상이었다. 재고 감소는 근본적인 개선으로 해석되어서는 안 된다. 그 동인은 수요가 아닌 창고 증서 유출이었다.
단기적으로는 계절적 수요 부재, 확산되는 비관론, 높은 공장 가동률, 선물 시장의 약세 장악이 지배적 요인이며, 약세는 지속될 것으로 보인다. 비용 역전은 이론적으로 하방 지지선이지만, 공장들이 감산보다는 원자재 공급업체에 압력을 전가하는 것을 선택하고 있어 이 지지선은 이전 사이클보다 신뢰도가 낮다. 추적할 가치가 있는 것들: 선물 시장의 안정화 속도, 성수기 매수가 결국 실현될지 여부, 공장 생산 일정 조정, 완제품-원자재 스프레드의 움직임, 재고 소진 속도, 그리고 9월 FOMC 결과와 중동발 비용 전가.
![[SMM 분석] 금주 금리 인상 기대 변동, 니켈 가격 급등락하며 중심가는 소폭 하락](https://imgqn.smm.cn/usercenter/PFIti20251217171734.jpg)
