인도네시아 석탄 가격은 2026년 초 이후 수출 물량이 감소했음에도 불구하고 눈에 띄게 강세를 보였다. 인도네시아 통계청(BPS)에 따르면 1~7월 수출액은 전년 동기 대비 4.75% 증가한 반면 수출량은 전년 동기 대비 6.17% 감소했다. 이러한 괴리는 시사하는 바가 크다. 수출 수익은 물량 증가가 아닌 가격 상승에 의해 지지되고 있는 것이다. 9월에 접어들면서 시장은 전반적으로 견조한 흐름을 유지하고 있으며, 글로벌 석탄 기준 가격은 9월 1일 6거래일 연속 상승하여 6월 중순 이후 최고치를 기록했다.
최근의 가격 강세는 인도네시아 내 공급 측면의 제약으로 더욱 강화되고 있다. BMKG는 엘니뇨가 연중 강화될 것이라고 경고한 바 있으며, 현재 칼리만탄의 주요 석탄 생산 지역에 지속적인 건조 날씨를 가져왔다. 그 영향은 특히 중부 칼리만탄의 바리토 강을 따라 뚜렷하게 나타나고 있는데, 수위가 정상 범위의 일부 수준으로 떨어졌다. 이 지역 석탄의 상당 부분이 환적 지점까지 강바지선에 의존하기 때문에, 수심이 얕아지면서 운영자들은 바지선 적재량을 줄여야 했고, 이로 인해 인도 지연과 시장에 공급될 수 있는 석탄 물량의 제약이 발생하고 있다.
이러한 물류 차질은 이제 별도의 규제 제약과 겹치고 있다. 2026년 RKAB 생산 쿼터의 단계적 발급과 DMO(국내 시장 의무) 요건의 강화가 그것이다. 새로운 RKAB 승인이 표면적으로는 공급 확대를 의미하지만, 승인된 생산량이 곧바로 수출 가능한 석탄으로 전환되는 것은 아니다. 광산 쿼터, 국내 공급 의무, 제한된 바지선 운송을 함께 고려하면, 인도네시아의 실제 수출 가능 공급량은 표면적인 생산 수치가 시사하는 것보다 훨씬 빠듯할 수 있다. 이러한 불일치와 석탄 가격에 미치는 영향이 본 분석의 초점이다.
I. 바리토 강의 현재 상황
인도네시아 기상기후지구물리청(BMKG)이 8월 21일 발표한 예보에 따르면, 바리토 강 상류인 북바리토 현의 무아라 테웨 관측 지점의 수위는 정상 범위인 5~11.5미터에 비해 약 0.6미터까지 떨어졌다. 석탄 바지선을 포함한 대형 선박은 현재 이 구간을 항행할 수 없으며, 소형 선박만 제한적으로 통과할 수 있다. 하류인 남바리토 현의 칼라히엔 다리 인근에서는 불과 몇 달 전만 해도 강바닥이었던 곳에 모래톱이 드러났다. 다만 해당 유역을 관할하는 하천 유역 기관인 BWS 칼리만탄 III는 주요 수로가 여전히 열려 있으며 폭 약 100미터로 항행 가능하다고 밝혔다.
이 모든 것은 BMKG가 "강함"으로 평가하고 "매우 강함"으로 발전할 가능성이 있는 엘니뇨를 배경으로 발생하고 있다. BMKG는 이 현상이 2027년 5월경까지 지속될 것으로 예상하며, 일반적으로 강 수위 계절성을 완화하는 인도네시아의 우기는 10월 중순경 시작될 것으로 전망된다. 그때까지 바리토 강의 물리적 제약은 이후 모든 분석의 배경이 된다.
II. 영향 분포: 바리토 강, 마하캄 강 및 지역별 상황
중부 칼리만탄과 서부 칼리만탄은 가장 심각하고 잘 기록된 가뭄 징후를 보이고 있다. 중부 칼리만탄의 무아라 테웨 관측 지점 수위는 정상 하한선의 약 12%에 불과하며, 서부 칼리만탄의 소실 면적은 8월 19일 기준 약 38,310헥타르에 달해 칼리만탄 지역 중 가장 큰 것으로 보고되었다. 바리토 강을 따른 상황은 균일하지 않다. 하류의 칼라히엔 지역은 상대적으로 덜 심각하여 주요 수로가 여전히 흐르고 항행 가능하다.
동부 칼리만탄의 마하캄 강은 이 지역의 또 다른 주요 석탄 바지선 운송 하천으로, 바리토 강과 비교할 만한 2026년 수위 데이터가 없음에도 엘니뇨 관련 취약성이 문서화되어 있다. 마하캄 강 수위는 2015년 엘니뇨 당시 급격히 하락하여 바지선 적재량을 최대 50%까지 줄여야 했던 것으로 알려졌으며, 2019년 8월에는 14개의 모래톱이 나타나 대형 바지선이 3일간 운항을 중단할 정도로 심각했다. BMKG와 BWS 칼리만탄 III 모두 바리토 강과 비교할 만한 2026년 마하캄 강 수위 데이터를 발표하지 않았다. 남부 칼리만탄도 유사하여 화재 감지 지점 수는 증가하고 있지만 구체적인 수위나 수송 능력 수치는 없다. 북부 칼리만탄은 전국에서 가장 낮은 인플레이션율을 기록하고 있으며, 지역 특유의 차질은 보고되지 않았다.
인도네시아에서 가장 긴 강이자 서부 칼리만탄의 주요 수로인 카푸아스 강에서는 석탄 물류 영향이 확인되었다. 카푸아스 강의 석탄 바지선은 낮은 수위로 인해 운항이 완전히 중단된 것으로 알려졌으며, 한 바지선은 세카다우 현 인근에서 약 3개월간 좌초된 것으로 보고되었다. 중단이 RKAB 생산 쿼터 제한과 관련이 있는지에 대한 질문에 율리옷 탄중 에너지광물자원부 차관은 원인은 순전히 물 부족이며 쿼터 조치와는 무관하다고 밝혔다. 티르토.id는 BMKG 데이터를 인용하여 주변 지역이 21~60일간 무강우 기간을 겪었다고 별도로 보도했다.
III. 바지선 적재량, 정격 용량의 약 절반으로 감소
SMM에 따르면 영향을 받은 바리토 강 구간에서 정격 용량 약 7,500톤의 바지선이 현재 절반 수준인 바지선당 약 3,500톤만 적재하고 있다.
실질적 영향은 직접적이다. 석탄이 수출 승인을 완전히 받고 이미 강변까지 운송되었다 하더라도, 현재 수위에서 수출 터미널에 도달하는 데 필요한 바지선 운항 횟수나 시간은 정상 흘수 조건에서보다 약 두 배가 된다.
IV. RKAB 현황: 쿼터 단계적 발급 중이나 DMO로 일부 "상쇄"
석탄 기업들은 수정된 2026년 RKAB 생산 쿼터 승인을 순차적으로 받고 있다. 그 자체로만 보면 승인된 물량 증가는 광부들이 생산할 수 있는 석탄의 양을 늘리므로 공급에 긍정적이어야 한다. 그러나 증가분이 수출 가능 공급량으로 일대일 전환되지는 않는다. 인도네시아의 국내 시장 의무(DMO) 체계에 따라 석탄 생산자는 실제 생산량의 최소 25%를 국내 시장에 할당해야 하며, 정부는 PLN 및 기타 국내 수요처의 석탄 공급을 확보하기 위해 추가 물량을 배정할 수도 있다. 실제로 국내 흡수량은 법정 기준인 25%를 초과할 수 있다. SMM의 시장 소통에 따르면, 최근 RKAB 승인 이후 가용해진 추가 생산량의 상당 부분이 기존 DMO 및 PLN 공급 의무로 배정될 것으로 예상되어, 궁극적으로 수출 및 현물 시장에 도달하는 물량이 제한된다.
V. ICI 가격 추이: 지난 두 달간의 흐름과 주목할 만한 불일치
ICI3와 ICI4는 모두 7월 중순부터 8월 초까지 꾸준히 하락했다(ICI3는 약 $84/톤에서 약 $82/톤 저점까지, ICI4는 약 $65/톤에서 약 $62.5/톤 저점까지). 이후 두 지표 모두 반등했다. 8월 31일 기준 ICI3는 $85.73/톤, ICI4는 $68.02/톤으로 반등하여 8월 초 저점 대비 각각 약 4.5%, 8.9% 상승했으며, 가장 가파른 상승은 8월 하반기에 집중되었다. 이는 바리토 강 수위 보고가 연이어 나온 시기와 정확히 일치한다.
이러한 시간적 중첩이 바로 직접적으로 주목할 만한 불일치다. 통상적인 논리에 따르면, 업계 전반에 걸친 RKAB 쿼터 승인의 광범위한 시행은 공급 완화를 시사해야 하며, 다른 조건이 동일하다면 가격은 하락하거나 최소한 안정되어야 한다. 그러나 ICI 가격은 쿼터가 대량으로 발급된 바로 그 시기에 상승했다. SMM 분석에 따르면, 새로 승인된 RKAB 물량의 상당 부분이 수출 풀로 향하지 않고 DMO 의무로 배정되고 있으며, 바리토 강의 실제 바지선 수송 능력은 정격 용량의 약 절반으로 떨어졌다. 이 두 요인은 서로 상쇄되지 않고 복합적으로 작용한다. 한편으로는 수출 가능한 승인 물량이 줄어들고, 다른 한편으로는 수출될 수 있는 물량이 더 느리게 그리고 더 높은 물류 비용으로 터미널에 도달한다.
VI. 인도네시아 국가 재정에 대한 광범위한 영향
산림 및 토지 화재(카르훗라)가 가뭄 상황과 함께 확산되고 있다. BNPB에 따르면 8월 말 기준 서부 칼리만탄, 중부 칼리만탄, 남부 칼리만탄의 화재 감지 지점 수와 소실 면적이 모두 증가했다. 중부 칼리만탄의 8월 전년 동기 대비 인플레이션율도 4.96%로 인도네시아 지방 중 두 번째로 높았다(BPS 데이터 기준). 인도네시아 석탄 부문은 비과세 국가 수입의 주요 원천이다. 에너지광물자원부(ESDM)의 공식 데이터에 따르면, 2025년 1~7월 광물 및 석탄 부문의 총 비과세 국가 수입(PNBP)은 약 76조 9천억 루피아에 달했으며, 이 중 석탄만으로 약 39조 루피아를 기여하여 해당 기간 월평균 약 5조 6천억 루피아를 기록했다. 광물 및 석탄 전체로는 ESDM이 2025년 연간 실제 수입을 138조 3,700억 루피아로 보고하여 정부 목표인 127조 4,400억 루피아를 초과했다. 이러한 기반 위에서 위에서 설명한 물류 차질이 한 달간 지속된다면 월간 국가 수입의 상당 부분에 압박을 가할 것이나, ESDM은 바리토 강 차질로 인한 구체적 부족분에 대한 공식 추정치를 발표하지 않았다.
VII. SMM 전망
SMM은 ICI 가격이 높은 수준을 유지할 것으로 예상하며, 현재 수준에서 추가 상승할 것이라는 높은 확신을 가지고 있다. 두 가지 공급 측면 제약은 일시적이 아닌 구조적이다. 실제 바리토 강 바지선 처리량은 정격 용량을 크게 밑돌고 있으며, 현재까지 발급된 RKAB 물량의 대부분은 DMO 상쇄를 수반하여 표면적인 승인 생산량의 일부만이 실제로 수출 풀에 진입한다. 두 제약 모두 단기적으로 저절로 완화되지 않을 것이다.
수요 측면의 타이밍 신호는 공급 측면보다 혼재되어 있으며, SMM은 이를 본 평가의 주요 근거가 아닌 이차적 고려 사항으로 취급한다. 중국은 인도네시아 해상 운송 발전용 석탄의 최대 구매자이며, 북반구 겨울 난방 시즌은 일반적으로 4분기 수요를 증가시킨다. 이에 반해 2026년 상반기 무역 데이터에 대한 별도의 업계 분석에서는 중국의 해상 운송 발전용 석탄 수입이 실제로 전년 동기 대비 감소했으며, 풍부한 국내 공급이 수입 수요의 일부를 상쇄했고, 대형 인도네시아 생산자들은 표면적인 RKAB 쿼터가 축소되었음에도 생산을 유지하여 생산 감축 압력이 주로 중소형 광부들에게 집중된 것으로 나타났다. 해당 분석은 중국이 심각한 공급 부족에 직면할 가능성이 낮다고 결론지었다. SMM의 자체 평가는 이것이 본 가격 전망을 이끄는 더 직접적인 메커니즘을 바꾸지 않는다는 것이다. 중국의 구체적인 수입 수요 수준과 무관하게, 인도네시아 자체의 실효 수출 공급은 바리토 강 차질과 DMO 쿼터 배정으로 인해 이미 타이트해졌다. 종합적으로 SMM은 현재 수준에서 ICI 가격의 추가 상승 가능성이 높다고 본다.
