알루미늄 빌렛 가공비가 원가선 아래로 급락; 포산 시장은 약세 저점에서 횡보 [SMM 분석]

SMM 8월 30일:

8월이 끝나 가는 시점에서 이번 달 중국 알루미늄 빌릿 시장을 돌아보면, “괴리”와 “압박”이 가장 뚜렷한 두 키워드였다. 한쪽은 알루미늄 가격의 견조하고 눈에 띄는 흐름이었고, 다른 한쪽은 알루미늄 빌릿 가공비의 지속적인 부진이었다. 포산 φ120 알루미늄 빌릿 가공비는 7월 말 180위안/톤에서 하락해 8월 12일 장중 한때 톤당 30위안이라는 사상 최저치를 기록했고, 8월 28일 현재 110위안/톤에 불과해 업계 평균 생산원가선을 뚜렷하게 밑돌았다. 알루미늄 빌릿 시중 재고는 4주 연속 증가해 기간 중 최고치인 144,500톤을 기록했고, 현물 거래는 여러 차례 냉각됐으며, 공급업체들의 현금화 매도 의지와 다운스트림의 관망 심리가 반복적으로 맞서면서 시장 참여자들의 피로감은 더욱 커졌다...

I. 알루미늄 가격과 가공비: 한 달 내내 이어진 시소 효과

알루미늄 가격과 가공비 간의 “시소” 관계는 한 달 내내 지속됐고, 포산, 우시, 난창은 동시에 전형적인 롤러코스터 장세를 연출했다. 7월 말 알루미늄 가격이 반등하자 고가 알루미늄 빌릿에 대한 다운스트림의 수용도가 급격히 떨어졌고, 가공비는 전반적으로 하락하기 시작했다. 포산 φ90/φ120은 각각 120위안/톤 하락해 230/180위안/톤을 기록했다. 8월 중순 알루미늄 가격은 기간 중 최고치로 치솟았고, 가공비는 이번 달 최저 수준으로 떨어졌다. 포산 φ120의 주간 평균은 110위안/톤에 불과했고 주중 한때 30위안/톤을 기록했으며, 난창은 한 주에 170위안/톤 급락했고, 우시만 입고 물량이 적고 공급이 제한적이어서 상대적으로 견조했다. 8월 20일 주에는 알루미늄 가격이 고점에서 큰 폭으로 하락했다. 생산업체들은 앞서 보유한 고원가 원자재 재고를 배경으로 가격을 강하게 유지했고, 가공비는 급반등했다. 포산 φ90/φ120은 150위안/톤 올라 310/260위안/톤을 기록했고, 우시 φ120은 200위안/톤 급등해 500위안/톤을 기록했으며, 난창은 최대 250위안/톤 급등했다. 8월 마지막 주에는 알루미늄 가격이 하락을 멈추고 반등했고, 다운스트림의 관망 심리가 다시 고조되면서 가공비는 전반적으로 상승분을 반납했다. 포산 φ120은 다시 90위안/톤까지 낮아졌고, 우시 φ120은 260위안/톤 급락해 240위안/톤을 기록했으며, 난창도 250위안/톤 하락했다.

7월 한 달 전체를 보면, 포산 φ120 가공비는 180위안/톤에서 90위안/톤으로 하락했고, 그 과정에서 극저점 30위안/톤과 반등 고점 260위안/톤을 기록했다. 특히 모든 반등은 하류 업체의 수용을 얻기 어려웠고 빠르게 되돌려졌는데, 이는 공급업체 협상력의 구조적 약세를 그대로 반영한다. 가격 인상은 관망 심리에 부딪혔고 가격 하락만이 물량을 움직일 수 있었기 때문에 물량 할인이 어쩔 수 없는 기본 선택이 되었다.

II. 공급 측: 가동률 연중 최고치 이후의 관성적 압박

지속적인 공급 측 확대가 가공비 압박의 근본 원인이었다. SMM 데이터에 따르면, 7월 중국 알루미늄 빌렛 산업의 가동률은 전월 대비 1.1%포인트 상승한 58.3%로, 전년 동기 대비 5.2%포인트 올라 연중 최고치이자 최근 3년 동기 최고 수준을 기록했다. 2분기 가공비 강세에 힘입어 생산업체들은 이익에 이끌려 대체로 증산하거나 풀가동했다. 공급 측 조정에는 뚜렷한 시차가 있었다. 가공비가 6월 고점에서 후퇴하는 동안에도 공급은 7월에 관성적으로 증가세를 이어갔다.

8월에는 가공비가 업계 평균 생산원가선 아래로 떨어지고 일부 기업이 생산 전략을 조정해 예정보다 일찍 감산하거나 가동을 중단했지만, 전반적인 위축은 제한적이었다. 기존 수주 물량을 인도해야 했기 때문에 가동률은 경직성을 유지했고, 중국 서남부의 생산능력이 계속해서 방출된 데다 신장·칭하이 등지의 화물도 매력적인 가격 스프레드로 인해 화남 지역으로 수차례 유입되면서 공급 과잉과 수요 부진 간의 불일치가 나타났다. SMM은 8월 가동률이 약 56.9%로 후퇴할 것으로 예상한다. 공급 측이 고점에서 물러나는 방향은 분명하지만, 후퇴 폭은 완만해 공급 과잉 구도를 뒤집기는 어려울 전망이다.

III. 재고 및 창고 출고: 지속적인 재고 누적 이후 첫 재고 감소

재고 흐름도 수급 불균형의 전개를 뚜렷하게 보여주었다. SMM 통계에 따르면, 중국 주요 소비 지역의 알루미늄 빌렛 재고는 7월 30일 119,500톤에서 8월 24일 중간 고점인 144,500톤까지 지속적으로 누적되었으며, 총재고는 최근 5년 동기 최고 수준에 도달했다. 포산은 재고 증가의 주요 동인이었다. 포산 재고는 7월 말 53,500톤에서 8월 24일 고점인 67,500톤으로 늘어 전월 대비 26% 증가했다. 소비 비수기와 지속적인 입고 물량이 겹치면서 화남 시장이 직격탄을 맞았다.

창고 출고 데이터는 다운스트림 심리를 직접 반영했다. SMM 데이터에 따르면 주간 창고 출고량은 7월 말 35,500톤에서 8월 10일 주간 연초 이후 최저인 27,500톤으로 감소했고，포산은 6,000톤에 그쳐 전주 대비 약 40% 줄었다. 이후 두 차례의 알루미늄 가격 급락이 저가 재고 보충을 유도하면서 창고 출고량은 8월 24일 주간 36,500톤까지 회복됐고，그 주 포산은 13,000톤으로 반등해 8월 27일 전국 재고를 139,500톤으로 낮추며 재고 증가 흐름을 마감했으며，같은 기간 포산 재고도 62,500톤으로 감소했다. 다만 이번 재고 소진은 냉정하게 평가할 필요가 있다. 수요의 추세적 회복보다 입고 속도 둔화와 가격 하락으로 촉발된 일시적 재고 보충에 더 기인했고，재고 전환점의 기반은 견고하지 않았다.

IV. 수요 측면: 비수기와 고가 겹치며 억제 요인 누적

수요 측면의 약세는 계절적·구조적 특성이 더 뚜렷했다. 전통적 소비 비수기인 8월은 건축 자재 소비가 주도하는 광둥 시장에 특히 심각한 영향을 미쳤다. 신규 주문이 부족했고 기업들의 구매 의지도 이미 약했으며，알루미늄 가격의 지속적 상승이 알루미늄 빌릿의 절대 가격을 크게 끌어올렸고 원가 급등이 다운스트림 구매 심리를 더욱 위축시켜 강성 수요조차 더 낮은 가격 선택지를 선호하게 했다.

더 깊은 변화는 다운스트림이 높은 가공비를 받아들이는 데 본질적으로 한계가 있다는 점이다. 가공비가 높게 유지되면 일부 프로파일 기업은 이미 알루미늄 잉곳 재용해를 대체 조달로 전환해 가공비에 뚫기 어려운 상한선을 형성했다. 중국과 해외 시장 간 가격 차 축소로 수출 모멘텀이 약해진 것과 맞물려 저가 물량 판매가 점차 일반화되면서 가공비의 하방 지지력을 더욱 약화시켰다.

지지 요인으로는 알루미늄 용탕 공급 긴축에 따른 공급 측 제약이 이어졌고，남서부 일부 빌릿 공장의 비자발적 감산 상황은 단기적으로 근본적 개선이 어려워 여전히 가공비에 일정한 하한을 제공했다. 그러나 8월의 4주 연속 재고 누적은 이미 저재고 지지를 크게 약화시켰고, 이후 재고 누적이 다시 현실화될 위험에 주의가 필요했다.

V. 9월 전망: 성수기 강도 시험대, 가공비 회복 여지 제한

8월 말 시점에서 9월을 내다보면, 시장은 여전히 “9월 성수기”에 대한 일부 기대를 갖고 있었다. 특정 품목의 소수 다운스트림 구매자들이 9월 생산 일정에 대해 조기 논의를 시작했지만, 대규모 선제적 재고 보충은 아직 시작되지 않았다. SMM은 9월 알루미늄 빌릿 시장이 여러 요인 간의 힘겨루기에 직면할 것으로 본다:

공급 측면: 가공비가 원가선 아래로 떨어지면서 더 많은 빌릿 공장이 감산 또는 가동 중단에 내몰릴 것이다. 가동률은 계속 하락할 것으로 예상되며 공급 압력은 소폭 완화될 것이다. 다만 이는 능동적 개선이 아닌 수동적 축소이므로 가공비에 대한 지지력은 제한적이다.

수요 측면: 성수기 소비 회복 방향은 비교적 확실하지만 탄력성은 과대평가해서는 안 된다. 수요 방출은 점진적으로 나타날 가능성이 크고 폭발적 급증은 어렵다. 게다가 알루미늄 가격이 높게 유지되면 높은 비용이 다운스트림 구매 의지를 계속 억제할 것이다.

재고 측면: 입고 압력이 완화되고 성수기 수요가 소폭 개선되면서 9월 초 재고는 8월 말의 재고 감소 흐름을 이어갈 것으로 예상된다. 다만 공급 측면 축소가 기대에 못 미치면 9월 중하순에 재고 누적이 다시 나타날 수 있다.

종합하면, SMM은 9월 중국 알루미늄 빌릿 가공비가 현재의 낮은 구간 내 저점에서 횡보할 것으로 예상한다. 주기적인 회복 기회는 있겠지만 여지가 제한적이며, 포산 φ120 가공비의 주요 거래 범위는 원가선 아래에 머물 수 있다. 전국 알루미늄 빌릿 재고의 절대 수준은 최근 몇 년 동기 대비 높은 수준을 유지할 것이며, 재고 감소 속도는 빌릿 공장의 실제 감산 이행과 성수기 주문 충족 여부에 달려 있다.

알루미늄 빌릿 기업들에게 “9월 성수기”는 길고 고된 시험에 가깝다. 원가선 이하의 운영 부담을 안고 나아가는 흐름이 개선 국면으로 돌아설 수 있을지는 수요 회복 강도와 알루미늄 가격 변동 방향에 대한 신중한 판단에 달려 있다.

데이터 출처: SMM