거시 측면에서, 이번 주 구리 가격은 먼저 상승한 뒤 하락했으며, 주 후반에는 다소 반등해 주간 기준(WoW) 가격 중심이 상향 이동했다. 주초에는 미 달러화가 급등 후 되돌림을 보이면서 LME 구리가 이에 따라 강세를 나타냈다. 중국에서는 재고의 급격한 감소, 현물 공급 타이트, 선물 계약 간 근월 백워데이션(Back) 스프레드 추가 확대가 SHFE 구리 상승을 견인했다. 주중 LME 구리는 톤당 14,384달러까지 고점을 기록했고, 거래량 최다 SHFE 구리 계약은 톤당 109,030위안까지 상승했다. 이후 미국 7월 PCE가 전년 대비 3.7% 상승하며 인플레이션 압력이 재부각됐고, 시장의 미 연준 금리 인상 기대가 높아지면서 달러 강세가 구리 가격을 끌어내렸다. 주 후반에는 달러가 추가로 상승하지 않았고, PCE의 약세 영향이 한 차례 소화된 데다 매수세가 재차 포지션을 늘리면서 구리 가격은 낙폭 일부를 만회했다. 지정학 측면에서는 미·이란 합의에 대한 불확실성이 재차 부각됐으나 실제 공급 차질로 이어지지는 않았고, 구리 가격에 대한 영향은 달러화보다 약했다. 베이징 시간 8월 28일 오전 9시 30분 기준 LME 구리는 톤당 14,301달러에 마감했고, 거래량 최다 SHFE 구리 계약은 톤당 108,590위안에 마감했다.
펀더멘털 측면에서, 8월 27일 기준 전국 주요 지역 SMM 구리 재고는 지난주 목요일 대비 24,900톤 감소한 109,500톤으로, 전년 동기 대비 17,600톤 줄었다. 또한 해외 거래소 재고는 엇갈린 흐름을 이어갔다. COMEX 재고는 계속 증가한 반면, LME 재고는 지난주 증가 후 이번 주 다시 감소했다. 8월 28일 기준 COMEX-LME 가격 스프레드는 톤당 -11.17달러로 축소됐다. 앞서 구리 물량의 미국 유입을 이끌었던 크로스마켓 차익거래 유인은 약화됐지만, LME 재고 완충 여력은 약화되고 있어 단기 스퀴즈 리스크에 대한 경계는 여전히 필요하며, 이는 LME 구리에 지지 요인으로 작용한다. SHFE/LME 가격비율 약세로 수입 손실이 계속 확대됐으며, 작성 시점 기준 9월물 수입 손실은 톤당 약 1,900위안이고 수출 창구가 재개됐다. 다만 창구 개방이 아직 실제 수출 증가로 이어지지는 않았다중국 여러 지역의 항만 혼잡으로 선적 예약이 타이트해지고 운송 지연이 발생했으며, 사회 재고가 낮고 제련소 공급도 빠듯해 가용 수출 물량이 제한됐다. 따라서 국내 유통 물량의 타이트함은 대규모 수출 전환보다는 수입 보충이 원활하지 않고 가용 공급이 부족한 데서 주로 비롯됐다. 수요 측면에서는 높은 구리 가격이 하류 조달을 계속 억제했으며, 2차 동봉(구리 로드) 업체들의 평균 주문 실적은 보통 수준이었고 성수기 대비 재고 비축도 아직 뚜렷하게 시작되지 않았다. 이번 주 국내 재고 감소는 최종 수요의 전반적 개선보다는 공급 보충 부족이 주된 요인이었다.
다음 주 전망으로는, 우선 8월 28일 잭슨홀 연례회의에서의 연준 의장 월시의 연설에 주목할 필요가 있으며, 그의 정책 기조가 다음 주 장 초반 흐름에 영향을 미칠 것이다. 또한 이번 주 PCE가 3.7%로 상승하며 발생한 거시적 압력도 지속될 전망이다. 인플레이션 반등은 미 연준이 비교적 긴축적인 정책 기조를 유지할 명분을 강화했으며, 비농업 고용지표 발표 전까지 미 연준 금리 인상 기대와 달러는 지지받을 것으로 보인다. 다음 주 핵심 변수는 미국 8월 비농업 고용보고서다. 미국 8월 비농업 고용 증가는 플러스 성장으로 복귀할 것으로 예상되지만 증가 폭은 낮은 수준에 머물 전망이며, 노동시장의 추가 냉각은 미 연준 금리 인상 기대를 약화시키고 달러 조정은 구리 가격을 지지할 것이다. 반대로 비농업 고용이 예상치를 크게 상회할 경우 미 연준 금리 인상 기대가 더 달아오르고 달러 강세로 구리의 하락 폭이 확대될 수 있다. 비농업 고용 지표가 계속 악화되고 시장이 미국 경기침체와 제조업 및 투자 수요 감소를 우려하기 시작한다면, 달러가 약세를 보이더라도 수요 기대가 악화되면서 구리 가격은 하락할 것이다. LME의 재고 감소 재개와 중국의 낮은 재고는 구리 가격의 하방을 제한하겠지만, 높은 구리 가격은 여전히 하류 조달을 억제할 것이다. 구리 가격 방향은 거시 압력이 주도하고, 낮은 재고는 주로 하단 지지 역할을 할 전망이다. 다음 주 LME 구리의 중심 가격은 소폭 상향될 것으로 예상되며 14,100~14,450달러/톤에서 거래될 전망이다. 거래량이 가장 많은 SHFE 구리 계약도 상승 흐름을 따라 107,500~109,600위안/톤에서 거래될 것으로 예상된다
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