상하이선물거래소(SHFE)에서 가장 많이 거래되는 주석 선물은 423,000-426,000위안으로 정체되어 있으며, 저녁 PCE 데이터가 교착 상태를 깨뜨리길 기다리고 있다 [SMM 주석 아침 뉴스]

선물

LME: LME 3개월물 주석은 8월 25일 전자거래 세션에서 톤당 55,785달러로 마감해 215달러(0.39%) 상승했으며, 장중 고점은 55,885, 저점은 55,475였다. 런던 비철금속이 전반적으로 상승한 가운데 주석은 동종 금속 대비 강세를 이어갔는데, 핵심 논리는 거시 금리 인상 기대의 완화, 재부각된 지정학적 리스크 프리미엄, 그리고 원자재별 펀더멘털의 차이가 맞물리는 3중 공명에 있다.

중국: 최다 거래 계약은 2610 계약으로 롤오버를 완료했다. 2609 계약은 8월 25일 주간 세션에서 톤당 424,980위안으로 마감해 0.40% 하락했으며, 야간 세션(8/26 01:02)에는 상하이선물거래소(SHFE) 주석 연속물 계약이 톤당 426,250위안으로 마감해 170위안(0.04%) 상승했고, 고점 427,500, 저점 422,800을 기록했다.09:02 시가: 2610은 톤당 425,600위안으로 480위안(0.11%) 하락했으며, 시가는 425,980, 저점 422,800, 고점 427,500, 평균가 425,243, 미결제약정 41,996랏이었다. 2609는 톤당 424,850위안으로 800위안(0.19%) 하락—오전장은 소폭 낮게 출발했다. 425,000(2610 시가 부근)이 새로운 단기 중심이며, 422,800(야간/오전 저점)이 1차 조정 지지선이다.

재고:

• LME 주석 재고는 8월 25일 5,155톤으로 전일 대비 75톤 감소—중국 외 지역의 타이트한 재고 감소가 이어지고, ‘저재고+높은 취소물량’에 따른 “숏 스퀴즈 분위기”도 유지되고 있다.
• SHFE 주석 창고증권(워런트)은 8월 25일 5,564톤으로 전일 대비 70톤 증가—SHFE 워런트가 반등했고, “LME의 타이트한 재고 감소 + SHFE 워런트 증가”라는 괴리도 지속되고 있다.

거시: 오늘 밤 20:30 발표되는 미국 7월 PCE는 9월 경로의 ‘최종 판정’이며, 근원 전월비 0.18%가 분기점이다

. (1) PCE 컨센서스 프리뷰: 헤드라인 전년비 3.6%, 근원 전년비 3.2%~3.3%, 근원 전월비 0.18%~0.20%. 8월 26일 베이징 시간 20:30 발표되는 7월 PCE에 대해 FactSet 컨센서스는 헤드라인 PCE 전월비 +0.07% (이전 -0.11%), 전년비 3.6% (이전 3.7%)를 예상한다. 근원 PCE 전월비 +0.18% (이전 +0.13%), 전년비 3.2% (이전 3.3%)로 전망된다. 골드만삭스는 CPI+PPI 데이터를 바탕으로 근원 PCE 전월대비 전망치를 0.23%에서 0.20%로 하향 조정했으며, 이에 따른 연간 상승률은 약 3.24%로, 시장 컨센서스인 3.3%를 소폭 밑돌았다. 나틱시스의 하지는 "AI와 데이터센터 건설로 인한 컴퓨터 하드웨어/소프트웨어 가격 인상이 여전히 나타나고 있다"며 근원 월간 수치의 상방 리스크를 시사했다.

(2) 9월 금리 인상 확률은 현재 약 6:4 수준이다. 8월 24일 기준 CME 페드워치에 따르면, 9월 현행 금리 유지 확률은58.6%, 25bp 인상 확률은36.2%로 금리 동결이 근소한 우위를 점했지만 인상 가능성도 무시할 수 없는 수준이다.PCE 관련 세 가지 시나리오 분석:

• 비둘기파 시나리오(근원 전월대비 ≤0.1%) → 9월 금리 인상 확률이 30% 밑으로 하락, 주석 가격이 낮은 재고를 활용해 43만 원 선을 돌파하며 급등;
• 중립 시나리오(근원 전월대비 0.18%~0.20%, 예상치 부합) → 6:4 구도 지속, 주석이 42.5만~43만 원 사이 고점에서 등락;
• 매파 시나리오(근원 전월대비 ≥0.25%, 예상치 상회) → 9월 금리 인상 확률이 55% 이상으로 급등, 주석이 42만 원 혹은 41.5만 원까지 후퇴.

(3) 또한 같은 날 20시 30분에는 2분기 GDP 수정치(예상치는 3.1% 유지)와 7월 내구재 수주액(전월대비 +0.5% 예상)이 발표되는데, GDP와 PCE가 동시에 발표된다. GDP가 크게 하향 조정되고 PCE가 예상을 상회하면 '스태그플레이션' 가격 책정 시나리오가, GDP가 견조하고 PCE가 온건하면 '소프트랜딩' 시나리오가 부각된다.

(4) 워슈의 잭슨슨슨슨슨슨슨슨슨 첫 등장까지 48시간: 8영 28일 금요일 오전 10시(미 동부 시간) 기조 연설, 9월 16일 FOMC 회의까지 불과 19일 남은 상황. 시장은 극도로 민감하며, 세인트루이스 연은 총재를 지낸 브랄드는 "연준의 신용도가 위험에 처했다"고 경고했다—이 20분 연설은 9월 전의 "결정적 성명"이다.

(5) NVIDIA의 FY2027 2분기 실적 발표는 오늘 장 마감 후(베이징 시간 8월 27일 이른 아침)에 있을 예정이며, 약 910억 달러의 매출과 75%의 총이익률을 가이드할 것으로 보인다. 만약 AI 자본지출이 다시 한 번 예상치를 초과하면, 주석의 '솔더 α' 단기 심리는 더욱 부각될 것이고, 미달할 경우 기술 체인의 레버리지 축소가 주석 가격을 끌어내릴 것이다.

(6) 장기 미국 국채 숨은 라인: 30년물 수익률이 5.33%를 돌파한 후, 베센트는 8월 19일에 장기 채권 환매 한도를 40억 달러로 두 배로 늘렸지만, '열 주사' 효과는 24시간도 채 지속되지 않았다 — 장기 금리의 높은 수준은 워시의 매파적 태도에 대한 현실적 제약이며, 주석의 '완화 거래'가 일방적으로 실현되지 않은 근본 원인이다.

기초여건: 와 주의 우기 종료 임박 + 인도네시아의 수출 통제, 공급의 경성 제약은 여전히 완화되지 않음

(1) 미얀마 와 주는 여전히 우기 말미에 있으며, 광산 운영과 물류가 여전히 제약을 받아 주석 정광 수입이 큰 폭으로 증가하기 어렵다. 연간 생산 재개 규모 상한은 금지 전 수준의 40%–50%에 머물며, 전면 재개는 2027년으로 연기되었다.

(2) 인도네시아의 정련 주석 수출 통제는 계속 시행되고 있으며, 낮은 연간 할당량과 시장은 주석 광산에 대한 횡재세 정책의 속도를 지속적으로 모니터링하고 있다. 티마의 연간 점검은 종료되었으며, 8월에 수출이 회복될 수 있다 — 공급 차질의 가격 상승 견인 효과는 다소 약해졌지만, 수출 회복 폭은 제한적이다.

현물 시장(8월 25일 기준 리뷰 + 8월 26일 전장 추정)

8월 25일 현물: 선물은 주간 세션에서 0.40% 하락했으며, 공급업체들은 가격을 고수하고 하류 고객들은 적시 조달을 진행했다. SMM 1# 주석은 톤당 422,800–425,700 위안에 호가되었다. 현물 프리미엄: 소형 브랜드 9월물 계약 대비 동등~400 위안/톤 프리미엄, 윤 접두사 9월물 계약 대비 400–800 위안/톤 프리미엄, 운남 주석 9월물 계약 대비 800–1,200 위안/톤 프리미엄—프리미엄 구조는 이전 기간에 비해 현저히 축소되었다(소형 브랜드는 +500~+900, 운남 주석은 +1,500), 이는 고가 억제 하에서 트레이터들의 가격 고수 의지가 약해졌음을 반영한다.

거래량: 공급 측면의 강한 제약 조건이 지지를 제공하지만, 근월 비수기 수요는 여전히 약하고 매크로 심리는 반복적으로 변동합니다. 선물은 일방향 동인이 부재하여 횡보 범위를 유지합니다 — 425,000–430,000은 하류 고객이 가격을 고정하려는 주요 범위이며, 기본적으로 430,000 이상에서는 주문을 하지 않습니다.

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