43만까지 급등하지 못하고, 8월 26일 PCE와 8월 28일 Wo Shi의 이중 앵커 방향을 기다리며 [SMM 주석 모닝 뉴스]

선물

LME : LME 3개월물 주석은 8월 24일 전자 플랫폼에서 톤당 55,895달러로 마감, 175달러 하락(0.31%↓), 일중 고가 56,035, 저가 55,395 기록; 런던 비철금속이 혼조세를 보이는 가운데 주석은 소폭 조정됐으나, LME 주석 재고는 8월 24일 155톤 감소한 5,230톤, 취소된 워런트(Cancelled Warrants)는 755톤(14.44% 비중), 새로운 단계적 저점을 계속 경신 — 중국 외 지역의 현물 공급 긴축이 주석 가격에 하단 지지를 제공.

중국 (8월 24일 주간) : 가장 많이 거래된 SHFE 주석 선물 계약은 2610 계약으로 전환 완료. 2609 계약은 톤당 427,110위안으로 마감, 580위안 하락(0.14%↓), 시초가 427,800, 고가 429,750, 저가 423,300, 거래량 102,033계약, 미결제약정 24,477계약(전일비 5,427계약 감소); 2610 계약은 톤당 427,590위안으로 마감, 650위안 하락(0.15%↓), 시초가 430,800, 고가 430,800, 저가 423,730, 거래량 83,484계약, 미결제약정 36,302계약(전일비 165계약 증가) — 2610이 공식적으로 최고 거래량 계약을 인계받았으나, 8월 21일 43,114까지 급등한 후 2거래일 연속 430,000선 재시험에 실패했고, 427,000이 새로운 고점대 횡대 수준이 됨.

재고:

• LME 주석 재고 5,230톤(8월 24일, -155톤) , 취소율 14.44% — 중국 외 지역의 강한 재고 감축 지속, "저재고+고취소율의 스퀴즈 배경"은 여전히 유지;
• SHFE 주석 재고 약 5,452톤 (8월 14일 5,452톤 + 광둥 입고 324톤 증가), 상장거래소 주석 재고(LME+SHFE) 합계 약 10.7천톤;

거시: 9월 금리 인상 확률 59%/41% 시소, 이번 주 두 가지 앵커 — 8월 26일 PCE + 8월 28일 우시(Wo Shi)의 잭슨홀 첫 데뷔

(1) CME FedWatch 8월 24일: 9월 동결 59.0%, 25bp 인상 41.0%. 11월 동결 46.6%, 25bp 인상 44.8%, 50bp 인상 8.6% — "단기 금리 인상 기대가 소폭 상승했으나 시각차가 뚜렷함", 매파 기조는 아직 사라지지 않음. Kashkari는 8월 24일 "미국 재무부 시장이 정상적으로 기능하고 있다"고 말하며 재무부 개입의 필요성을 축소하고 Wo Shi의 연설에 매파적 여지를 남겼다.

(2) 이번 주 두 가지 앵커 중 하나: 8월 26일 20:30(베이징 시간) 7월 PCE. 전체 PCE는 전년동기비 3.6% (6월: 3.7%), 전월비 +0.15%로 예상됨; 근원 PCE는 전년동기비 3.3% 변동 없음 , 전월비 +0.25% (6월은 +0.1%에 불과). 근원 PCE 전월비 가속화가 핵심 위험 : 7월 PPI에서 포트폴리오 관리 수수료 +6.5%가 CPI에 포함되지 않는 PCE 금융 서비스 항목에 직접 반영됨. Capital Economics는 근원 PCE 전월비가 약 +0.21%로 최근 추세보다 높을 것으로 예상. PCE가 예상치에 부합하거나 하회할 경우 금리 인상 확률은 41%에서 더 하락하여 주석 가격을 430,000 쪽으로 밀어올림; 근원 전월비가 ≥0.25%일 경우 확률은 41%에서 55%+로 다시 상승하여 423,000 지지선을 테스트 .

(3) 이번 주 두 번째 앵커: 8월 28일 Warsh의 잭슨홀 데뷔 (동부 시간 10:00, 베이징 시간 8월 28일 22:00). 이는 5월 22일 의장 취임 이후 Warsh의 첫 잭슨홀 출연으로, 주제는 "금융 혁신: 지급 및 정책 시사점"이다. 여러 분석이 일치: Warsh는 지금까지 포워드 가이던스를 피하고 6월 점도표를 취소했으며, 그로부터의 명확한 금리 신호에 대한 시장 기대는 실망할 수 있다 . 세인트루이스 연은 전 총재 Bullard는 "연준의 신뢰성이 위험에 처해 있다 — 시장은 위원회가 인플레이션을 2%로 낮추는 것을 진정으로 신경 쓰지 않는다고 믿기 시작했다"고 단언했으며, 20분 연설은 9월 16일 FOMC 이전의 "결정적 문장"이다 . 신화 파이낸스의 Yan Lei는 "8월 28일 연설이 일부 정책 신호를 방출할 수 있지만 시장의 회의론은 쉽게 가라앉지 않을 것"이라고 지적했다.

(4) 장기 미국 국채는 그림자 라인 : 30년물 수익률이 5.33%를 돌파한 후, Bessent는 8월 19일 장기 레포 매입 상한선을 40억 달러로 두 배 늘렸지만, "해열제" 효과는 24시간도 지속되지 못하고 8월 20일 5.251%로 반등; Kashkari는 8월 24일 시장이 정상적으로 기능하고 있다고 말했다 — 높은 장기 금리는 Warsh의 매파적 입장에 대한 실제 제약이며, 주석 "완화 거래"가 일방적으로 실현되지 않은 근본적인 이유이다 .

(5) 지오폴리틱스와 AI 공급망 : 호르무즈 해협 상황이 불안정하다(이란 전쟁으로 에너지 비용 상승, 이달 다시 오일 가격 상승); 엔비디아의 2분기 실적(8월 27일 발표) (예상 매출 약 910억 달러, 총 이익률 75%)이 동시에 발표될 예정이다. AI 자본 지출이 다시 예상을 뛰어넘으면 주석의 "솔더 알파" 단기 심리가 더욱 강화될 것이다.

기본적 분석: 인만 광산의 전면 폐쇄 + 와 주 광산 금지 지속, 그러나 수요 부진 + 사회적 재고 5주 연속 증가로 상승 제약

(1) 공급 측면의 강제적 제약 완화 없음: 미얀마 와 주의 광산 금지 지속, 광석 공급 부족 패턴 변함없음; 7월 주석 광석 수입 감소, 전체 공급 측면 여전히 일부 제약 직면; 인만 광산의 채광 및 선광 + 폐기물 전면 폐쇄(주석 금속 함량 약 1,000톤 영향, 생산 재개 시기 미정), 중국 광석 공급 측면의 지역적 강제 감소로 남아있음.

(2) 수요 측면의 "부진 시즌 + 고가" 이중 압력: SMM 종가 코멘트에서 "하류 수요 평균, 사회적 재고 최근 계속 반등, 더 많은 지지 제공 어려움" 명시; "국내 하류 수요 상대적으로 신중, 가공 기업 정상 생산 유지, 현물 시장 약간의 프리미엄 보임"이라고 지적. 난화 선물은 "주석 가격 고점에서 정체; 상대적 고가가 실제 구매 활동 억제, 참가자들 대체로 신중"이라고 평가—이는 이전의 "저 재고 주도 평가 수리" 논리와 일치하지만 전자/솔더 수요는 실질적으로 강화되지 않음.

(3) 제련 및 TC: 윈난 40% 주석 정광 TC는 약 17,900위안/톤, 광시 60% TC는 14,650위안/톤. 광석 공급 부족은 이전보다 완화되었지만 여전히 풀리지 않음; 정제 주석 가동률 윈난 82.91%, 장시 32.79%로 낮은 수준; 중국 7월 정제 주석 생산량 15,290톤(-140톤 전월 대비).

현물 시장

8/24 현물: 선물 가격이 3,500 하락했으나 공급업체는 가격을 견고하게 유지했고, 하류 업체는 적시 조달을 진행했다.​

거래: 트레이더는 판매 시 가격을 견고하게 유지했으며, 하류 땜납 공장은 적시 조달을 했다. 거래 분위기는 안정적이었고, 주석 가격은 소폭 조정되었으며, 시장 상황은 보통이었다. 일부 업체의 선적은 여전히 이상적이지 않았으나, 하류 소비 기업은 적절한 수준의 적시 수요를 받아들였다—하류가 가격 고정을 원한 주요 구간은 423,000~427,000 범위였고, 기본적으로 430,000 이상에서는 주문이 없었다.

[데이터 출처 설명: 공개 정보 외의 기타 데이터는 SMM이 공개 정보 및 시장 소통을 바탕으로 SMM 내부 데이터베이스 모델을 활용해 처리한 것이며, 참고용으로만 제공되고 의사 결정 조언을 구성하지 않습니다. 제공된 정보는 참고용입니다. 본 글은 투자 연구 결정에 대한 직접적인 조언을 구성하지 않습니다. 고객은 신중하게 결정을 내려야 하며 이를 독립적인 판단의 대체 수단으로 사용해서는 안 됩니다. 고객이 내린 모든 결정은 SMM과 관련이 없습니다.]