선물
LME : LME 3개월물 주석은 8월 21일 전자 거래 세션에서 톤당 56,070달러에 마감, 220달러(+0.39%) 상승했으며, 장중 고가는 56,200달러 근처였다. 모든 LME 비철금속이 랠리를 펼친 날, 주석은 대부분을 계속 outperform(아연 +1.07%, 납 +0.64%, 동 -0.07%, 니켈 -0.98%, 알루미늄 -1.30%). LME 주석 재고는 8월 20일 130미터톤 감소하여 약 1,715미터톤을 기록했고, 8월 21일에는 다시 1,740미터톤 부근으로 소폭 증가했으나 여전히 역사적 최저 수준이며, 중국 외 인도 가능한 재료의 공급 부족은 변함없다.
중국 (8월 21일 주간 세션 → 22:02 야간 세션): 상하이선물거래소 주석 SN2609는 주간 세션을 톤당 428,570위안에 마감, 3,520위안(+0.83%) 상승했고, 시가는 424,000위안, 고가 431,140위안, 저가 423,100위안, 거래량 110,018계약, 미결제약정 29,904계약(당일 928계약 감소)을 기록했다; 22:02 야간 세션에서는 톤당 427,430위안을 기록, 260위안(-0.06%) 하락했으며, 고가 429,750위안, 저가 426,660위안을 나타냈다 — 주간 세션 급등 후 야간 세션은 랠리 지속에 실패했고, 43만 위안선 두 번째 돌파 시도가 무산되며 금요일 후반 세션에 고점 횡보로 전환됐다. SN2610 계약은 주간 세션을 429,030위안에 마감했으며, 미결제약정은 4,902계약 증가한 36,137계약으로, 최대 거래 계약의 10월물로의 롤오버가 가속화되고 있음을 시사한다.
매크로: 9월 금리 인상 확률이 36.2%에서 약 41%로 다시 반등했으며, 8월 26일 PCE는 잭슨홀 이전 마지막 확실한 지표다.
(1) 컨센서스 PCE 전망: 헤드라인 전년 대비 +3.6%, 근원 전년 대비 +3.3%이나 월간 가속. 7월 PCE는 8월 26일 오전 8시 30분(미 동부 시간) 발표. 여허 출처(로얄 뱅크 오브 캐나다, 옥스퍼드, 클리브랜드 나우캐스틸, CMC)가 일관됨 — 헤드라인 PCE 전년 대비 3.6%(6월 3.7%), 월간 +0.1%; 근원 PCE 전년 대비 3.3% 변함 없음, 월간 +0.2%(6월 +0.1%). 월스트리트 관계자들은 "3.3%의 연간율은 7월 월간 2.5배 가속을 숨기고 있다"고 지적했는데, PPI의 포트폴리오 관리 수수료 6.5% 상승이 PCE의 금융 서비스 항목에 직접 반영되며, 이는 CPI에는 포함되지 않기 때문이다 — 만약 PCE 월간이 예상치를 0.25%포인트 이상 초과할 경우, 9월 금리 인상 확률이 현재 약 41%에서 55% 이상으로 다시 상승할 수 있다.
(2) 9월 금리 인상 확률은 이미 8월 21일 오전 36.2%에서 약 41%로 되돌아왔다. 8월 24일 기준 업데이트: CME FedWatch는 9월 25bp 금리 인상 확률을 약 41%, 동결 확률을 약 59%로 제시한다. 배경은 30년물 미국 국채금리가 다시 5.25%를 돌파했고, 재정적자가 사상 최고인 1조 7,990억 달러를 기록했으며, 베선트의 장기채 매입 재개 ‘원샷’이 24시간 내 실패했고, 장기금리 상승 자체가 월시의 매파적 스탠스를 뒷받침할 여지를 남겼기 때문이다.
(3) 월시의 잭슨홀 데뷔: 8월 28일 미 동부시간 오전 10시. 이는 9월 16일 FOMC를 21일 앞둔 가장 중요한 정책 신호 창구다. 전 필라델피아·세인트루이스 연은 총재들은 “인플레이션 대응에 대한 실질적 설명 없이 구조적 발언만 나온다면 연준의 신뢰도는 압박을 받을 것”이라고 경고했다.8월 26일 PCE + 8월 28일 월시는 가을의 ‘쌍둥이 앵커’로, 주석이 433,000까지 급등할지 420,000으로 되돌릴지를 결정한다.
(4) AI 체인과 지정학: 엔비디아 FY2Q 실적(가이던스 약 910억 달러, 매출총이익률 75%, 중국 매출 0)이 8월 26일 저녁에 동시에 발표된다. AI 설비투자(Capex)가 다시 예상치를 상회하면 주석 ‘솔더 알파’의 단기 심리는 추가로 강화될 것이다. 중동/이란 전쟁으로 8월 에너지 비용이 상승하는 점도 PCE 상방의 ‘지뢰’로 작용한다.
펀더멘털: 인만의 전면 중단 미해결 + 인도네시아 방카 불법 광산 단속으로 공급의 강한 제약은 있으나, 일방적 상승 압력은 아님
(1) 인만 광산은 여전히 전면 중단 상태이며, 재가동까지의 기간은 불명(강한 지지). 싱예 실버&틴은 7월 31일, 8월 6일, 8월 13일에 반복 확인했다: 인만 광산의 채굴 시스템과 선광-테일링 시스템이 모두 중단됐으며, 연간 165만 톤 규모의 핵심 주석-은 광산이다. 사고 원인과 사망 원인은 조사 중이며, “중단 기간은 확정할 수 없고, 당기 및 연간 실적에 대한 영향도 현재로서는 정확히 산정할 수 없다.”1-2개월의 단기 중단을 기준으로, 주석 금속 함량에 미치는 영향은 약 1,000mt(중국 주석 정광의 3~4%)로 추정되며, 4분기까지 지속되면 그 격차는 더욱 확대될 것입니다.
(2) 인도네시아 방카 불법 광산 단속: 일방적인 상승 요인이 아니며, 규정 준수 성장을 구분해야 합니다.8월 20일 Kuang Lifang: 인도네시아는 방카벨리퉁에서 약 1,000개의 불법 주석 광산을 폐쇄할 계획입니다(비공식 채굴이 지역 생산량의 약 80%를 차지하며, 연간 불법 수출량은 최대 약 12,000mt에 달함). 그러나 PT Timah와 같은 규정 준수 역량도 생산을 재개/확대하고 있습니다 — 단속이 공식 회복보다 빠르면 공급 차질이 심화되고, 느리면 상�됩니다.이를 단순히 '인도네시아가 다시 공급을 줄이고 있다'고 해석하지 마십시오.
현물 시장
거래: '강세 펀드가 적극적으로 매수하고 있으며 거래는 소폭 회복되었지만, 높은 가격에서의 매수는 여전히 약합니다.' 장중 세션이 431,140까지 급등한 후,하류의 솔더 및 합금 공장은 428,000 미만(424,000~426,000)에서 소량의 적시 가격 책정을 완료했으며, 기본적으로 430,000 이상에서는 주문을 하지 않았습니다.
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