거시 측면에서, 구리 가격은 급등 이후 조정을 받았다가 이번 주 소폭 반등했다. 주초에는 계약이 인도에 근접하면서 LME 현물과 3개월물 구리 계약 간 스프레드가 톤당 최대 478달러까지 확대됐고, 단기 포지션의 인도 가능 물량이 타이트해지며 숏커버링이 유발되면서 LME 구리는 톤당 14,394.5달러까지 급등했다. 인도 이후에는 스퀴즈 거래가 빠르게 진정됐다. 여기에 LME 재고가 연속 증가하고 중동 정세도 추가로 악화되지 않으면서 LME 구리는 톤당 13,856.5달러까지 밀렸고, 주중 고점 대비 톤당 538달러 하락해 약 3.74% 떨어졌다. 수요일 저녁 시장이 미 연준 회의록을 소화한 뒤 금리 인상 기대가 추가로 강화되지는 않았다. 동시에 미 재무부가 장기 국채 바이백 규모를 확대했으며, 단일 바이백 한도가 40억 달러를 넘을 가능성이 제기되면서 장기 미 국채의 수급 압력에 대한 시장 우려가 완화됐다. 이에 장기 금리가 되돌림을 보였고 달러는 약 3개월 저점으로 하락하면서 LME 구리는 다시 톤당 14,000달러를 상회했다. 당일 LME 구리는 미결제약정이 8,415랏 감소하는 가운데 상승했는데, 이는 달러 약세 이후 일부 베어가 포지션을 청산하며 구리 가격 반등을 견인했음을 시사한다. 이는 인도 제약으로 주초에 나타난 수동적 숏커버링과는 같은 국면이 아니었다. 주 후반 반등은 주로 달러 약세에 의존했으며, 지속 가능성은 여전히 미 국채 금리와 미 연준 정책 기대에 달려 있다.
펀더멘털 측면에서, COMEX 재고는 증가세를 이어간 반면, LME 재고와 인도 가능 물량은 이전까지 감소해 왔다. 지역별 재고 불일치가 LME 단기 백워데이션 구조를 극단적인 수준으로 밀어 올렸다. 이번 주 LME 총재고가 반등하긴 했지만, 총재고에는 출고 취소 후 화물 인수를 대기 중인 재고가 포함돼 있어 이를 곧바로 인도 가능 물량 증가로 볼 수는 없다. 이번 주 인도 압력을 실제로 완화한 요인은 등록 워런트의 반등과 출고 취소 워런트 비중의 하락이었다. 중국에서는 8월 20일 기준 SMM 집계 전국 주요 지역 구리 재고가 전주 대비 16,400톤 증가한 134,400톤으로, 수입 화물의 환류와 국내 구리 도착 물량이 함께 재고 누적을 견인했다. 인도 전, SHFE 구리 2608 계약의 미결제약정을 금속 함량으로 환산한 수치는 SHFE 등록 워런트보다 높아 잠재적 인도 압력을 시사했지만, 미결제약정과 워런트 간의 관계가 선물 계약 간 백워데이션 가격 스프레드 확대의 유일한 이유는 아니었습니다. 중국 내 수입 화물의 제한적인 보충, 인도 사양을 충족하는 현물의 타이트한 유통, 그리고 인도 수요의 집중적인 해소가 합쳐져 근월물을 상승시켰습니다. 인도 후, 워런트 화물이 점차 현물 시장에 유입되면서 공급이 증가했고, 공급업체들은 오퍼를 낮췄습니다. 수요 측면에서는 주 초 구리 가격이 11만 위안/톤에 근접하면서 하류 부문의 매수가 크게 억제되었습니다. 구리 가격이 반락한 후, 적기 재고 보충과 트레이더의 매수가 증가했습니다. 일부 기업의 주문은 주간 대비 개선되었지만, 이는 아직 지속적인 소비 증가로 이어지지 않았습니다. 이차 구리 측면에서는 구리 가격 하락이 스크랩 활용 기업의 매수 의욕을 끌어올렸지만, 원자재 공급업체는 판매를 자제하여 시장 거래의 성장은 제한적이었습니다.
다음 주를 전망하면, 주 초 구리 가격을 지지했던 캐시 스퀴즈가 종료되었습니다. LME 구리 재고는 반등한 반면, 중국은 재고 축적과 워런트 유출을 보여 가격에 계속 하방 압력을 가할 것입니다. 미 재무부의 국채 환매 확대와 미 연준 금리 인상 기대의 추가 상승 부재로 인해 달러는 단기적으로 구리 가격에 여전히 하단 지지를 제공했습니다. 칠레의 폭설로 인해 광산들은 생산 전망을 하향 조정했으며, 이는 LME 구리의 하방을 제한할 것입니다. 만약 미 연준이 다시 강력한 매파적 신호를 보낸다면, 달러 반등이 구리 가격을 더욱 하락시킬 것입니다. 전반적으로 펀더멘털 압력이 거시적 지지를 상회하므로, 다음 주 구리 가격은 소폭 하락할 것으로 예상되며, LME 구리는 온스당 13,950~14,200달러, SHFE 구리 주력 계약은 톤당 106,500~108,000위안 범위에서 거래될 전망입니다. SHFE 구리는 국내 재고 축적과 인도 물량 해소의 영향을 받아 LME 구리보다 약세를 보일 것입니다.
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