비용 상승 vs 수요 약세: 수출 모듈 가격, 줄다리기 지속 [SMM 분석]

8월 결정질 실리콘 태양광 공급망 전반의 가격이 급격히 반전되었다. 폴리실리콘 공급업체들은 가격 방어를 위해 오퍼를 보류했고, 웨이퍼 생산업체들은 생산량을 줄였으며, 태양전지에 대한 해외 주문이 강세를 보이며 시장 심리를 개선했다. 모듈 공급업체들도 가이던스 가격을 인상했지만, 수출 거래는 이에 보조를 맞추지 못했다.

이번 시장 움직임은 상류 현물 가격 급등, 모듈 오퍼 선행, 중국 내수 소폭 상승, 수출 거래 지연으로 설명하는 것이 더 정확하다. 공급망 전반의 동시다발적 가격 인상은 아니다.

7월 31일부터 8월 18일까지 SMM 데이터에 따르면, 재충전용 N형 폴리실리콘은 4.70달러/kg(31.9위안/kg)에서 약 5.96달러/kg(40.5위안/kg)으로 27.0% 상승했다. G12R 웨이퍼는 0.134달러/장(0.91위안/장)에서 0.169달러/장(1.15위안/장)으로 26.4% 올랐고, G12R TOPCon 셀은 0.0379달러/W(0.2575위안/W)에서 0.0506달러/W(0.3435위안/W)로 33.4% 급등했다.

같은 기간 분산형 태양광용 G12R 모듈의 중국 내 평균 거래 가격은 0.1062달러/W(0.721위안/W)에서 약 0.1065달러/W(0.723위안/W)로 0.3% 상승에 그쳤다. 반면 G12R 모듈의 SMM 중국항구 FOB 평가 가격은 0.1075달러/W에서 0.1065달러/W로 0.9% 하락했다.

데이터는 이번 가격 변동의 출발점이 상류 원자재와 공급업체 오퍼였음을 보여준다. 모듈 거래 가격은 아직 원가 인상분을 완전히 반영하지 못했으며, 특히 수출 시장에서의 전가 속도가 느리다.

상류 가격 상승이 모듈 원가 하한을 높였다

모듈 공급업체들의 가격 인상은 최종 시장 수요가 갑자기 강해졌기 때문이 아니라 비용 압력 때문이다.

SMM의 일일 비용 모델에 따르면, N형 TOPCon G12R 모듈의 총 비용은 7월 31일 0.0928달러/W(0.630위안/W)에서 8월 17일 약 0.1032달러/W(0.701위안/W)로 0.0105달러/W(0.071위안/W), 약 11.3% 상승했다. 같은 기간 모델링된 마진은 0.0134달러/W(0.091위안/W)에서 약 0.0032달러/W(0.022위안/W)로 75% 이상 축소되었으며, 중국 내 거래 평균 가격은 0.72위안/W 부근에 머물렀다.

별도 주간 지표도 같은 방향을 보였다. 8월 14일 기준 SMM의 G12R TOPCon 모듈 주간 복합 원가 지수는 약 0.1100달러/W(0.747위안/W)로, 7월 31일의 0.1053달러/W(0.715위안/W) 대비 0.0047달러/W(0.032위안/W), 약 4.5% 상승했다. 일일 모델과 주간 복합 지수는 가정, 원가 범위 및 업데이트 빈도가 서로 다르므로 절대 수준을 직접 비교해서는 안 된다.

폴리실리콘, 웨이퍼 및 셀 가격이 모두 상승했으며, 셀 가격 상승폭이 가장 컸다. 셀을 외부에서 구매하는 전문 모듈 생산업체의 경우, 셀 가격 변동이 와트당 원가에 더 직접적으로 반영된다. 수직 계열화된 생산업체는 저원가 재고와 내부 이전 가격을 통해 일시적으로 영향을 완화할 수 있지만, 상승하는 현물 가격에서 무한정 격리될 수는 없다.

기타 투입재도 원가 압력을 가중시켰으나, 움직임은 불균등했다. 7월 24일부터 8월 18일까지 SMM이 평가한 TOPCon 후면 미세 그리드 은 페이스트 가격은 13.1% 상승하여, 킬로그램당 약 2,143달러(14,549위안)로, 킬로그램당 1,895달러(12,867위안)에서 올랐다. 투명 EVA 필름은 7.6% 올라, 제곱미터당 0.727달러(4.94위안)로, 제곱미터당 0.676달러(4.59위안)에서 상승했다.

2.0mm 이중 코팅 태양광 유리 가격은 5.0% 올라, 제곱미터당 1.55달러(10.5위안)로, 제곱미터당 1.47달러(10.0위안)에서 상승했으며, 알루미늄 프레임은 2.7% 올라 톤당 약 3,873달러(26,300위안)로, 톤당 3,770달러(25,600위안)에서 상승했다. 반면, 380g/m² POE 필름은 약 6.7% 하락했다. 따라서 은 페이스트, EVA 필름, 유리 및 프레임은 추가 원가를 발생시킨 반면, POE 필름은 부분적인 상쇄 요인이 되었다.

수출 오퍼 가격은 상승했지만, FOB 거래는 여전히 저조하다

8월 18일 기준 SMM은 M10, G12R 및 G12 TOPCon 모듈에 대한 중국항 FOB 가격을 각각 0.1055달러/W, 0.1065달러/W, 0.1065달러/W로 평가했다. 8월 초 수준과 비교하면, M10과 G12R은 각각 불과 0.0005달러/W, 0.0010달러/W 회복에 그쳤으며, G12는 대체로 변화가 없었다.

SMM 조사에 따르면, 일부 공급업체가 수출 가이던스 가격 또는 신규 오퍼를 약 $0.003~0.005/W 인상했으나, 이 인상분은 아직 거래에 완전히 반영되지 않았다. 가이던스 가격은 공급업체의 원가 목표이자 초기 협상 포지션을 나타내며, FOB 평가는 실제 주문이 인상분을 수용하는 정도에 따라 달라진다.

최종 수요가 여전히 약하고 공급업체 간 경쟁이 치열한 가운데, 구매자들은 주문 분할, 가격 고정 기간 단축, 2선 브랜드 전환 또는 조달 연기를 통해 거래 가격 인하를 압박할 수 있다.

수출 가격 전가가 더딘 이유는 무엇인가?

계약과 재고가 완충 역할을 한다. 현물 및 단기 주문은 1~2주 안에 오퍼 변동을 반영할 수 있지만, 일반 프로젝트 및 기본계약은 재문의, 승인 및 가격 확정까지 보통 2~6주가 소요된다. 도착지 시장 창고에 재고가 풍부할 경우 전가 주기가 1~2개월로 연장되거나, 최종 수요가 약세를 보이면 실현되지 않을 수 있다.

수출 가격은 도착지 시장의 경제성에 따라 결정된다. 국제 프로젝트는 먼저 프로젝트 수익률, 금융 비용, 관세, 운임 및 현지 채널 비용을 평가한다. 지역 공급이 충분하다면, 중국의 제조 원가 상승이 자동으로 구매자가 수용할 만한 FOB 인상으로 이어지지 않는다.

공급업체는 여전히 선적, 현금 흐름 및 채널 점유율에 대한 압박을 받고 있다. 일부 생산업체에게는 라인 가동 유지, 현금 창출, 고객 관계 유지가 개별 주문 마진보다 더 중요하다. 가이던스 가격을 인상한 후에도 공급업체는 리베이트, 결제 조건, 운임 조정 또는 제품 번들을 통해 가치를 양보할 수 있다.

지역 수요는 여전히 제한적이다. 동남아시아와 남미는 가격에 매우 민감한 시장으로, 구매자들은 불과 $0.001~0.002/W의 변동에도 반복적으로 협상할 수 있다. 일부 중동 노선 및 프로젝트 납품은 지정학적 긴장으로 여전히 차질을 빚고 있으며, 유럽은 하계 휴가 시즌으로 대량 선적보다 문의, 계약 체결, 소량 보충 주문에 수요가 집중되고 있다.

기존 저가 재고가 시장 상한을 계속 제한하고 있다. 일부 유통업체는 여전히 이전에 더 낮은 비용으로 조달한 재고를 보유하고 있으며, 2선 브랜드 및 특정 사양 제품은 추가 할인을 제공할 수 있습니다. 새로운 오퍼는 저가 재고가 소진되고 공급업체들이 할인을 일제히 축소한 후에야 주류 거래 가격이 될 가능성이 높습니다.

가격 인상은 단기 마진 회복 이상의 목적을 가집니다.

첫째, 높은 오퍼는 구매자 기대를 변화시키기 위한 것입니다. 장기 하락세 이후, 최종 사용자들은 더 낮은 가격을 기다리며 필요 시 구매하는 전략을 점차 채택했습니다. 높은 오퍼는 시장이 바닥을 다졌다는 인식을 강화하고, 확고한 수요가 있는 일부 구매자가 조기에 주문을 확정하도록 유도할 수 있습니다. 그러나 이 행동은 조달 시점을 바꿀 뿐, 새로운 설치 수요를 창출하지는 않습니다.

둘째, 공급업체들은 후속 협상을 위한 더 높은 기준점을 설정하고 있습니다. 모듈 주문은 종종 인도 몇 주 전에 체결되지만, 상류 비용은 이미 상승한 상태입니다. 기존 가격으로 선물매수 주문을 계속 수락하면 인도 시점에 더 큰 손실이 발생할 수 있습니다. 지금 가이던스 가격을 인상하면 셀 및 기타 주요 자재 비용의 추가 인상분을 전가할 여지가 생깁니다.

원자재 가격이 계속 상승하여 높은 수준을 유지하는 반면 모듈 거래 가격이 이를 따르지 못하면, 기존에 계약된 저가 선물매수 주문이 막대한 손실을 초래할 수 있습니다. 이 경우 공급업체들은 재협상을 시도하거나 인도를 지연 또는 취소하려 할 수 있으며, 계약 이행 및 주문 취소 위험이 증가합니다.

셋째, 높은 오퍼를 통해 공급업체는 저가 주문을 걸러낼 수 있습니다. 지급 조건이 좋고 인도 확실성이 높은 프로젝트를 우선시하고, 생산능력을 너무 일찍 저마진 비즈니스에 묶어두지 않으며, 9월 수요 회복 가능성에 대비해 공급 유연성을 유지할 수 있습니다.

전망: 오퍼는 상승세를 유지하나, 실제 거래에는 여전히 수요가 뒷받침되어야 합니다.

SMM의 주간 G12R 복합 모듈 원가 지수에 따르면, 7월 31일부터 8월 14일까지 원가는 약 $0.0047/W(RMB 0.032/W) 상승한 반면, 모듈 거래 가격은 약 $0.0003/W(RMB 0.002/W)만 올랐습니다. 이에 따른 단계별 원가 전가율은 약 6%였습니다. 이는 고정된 장기 전가 계수가 아닌 스냅샷일 뿐이지만, 모듈 공급업체가 여전히 상승분의 대부분을 내부적으로 흡수하고 있음을 보여줍니다.

다음 비용 인플레이션 단계는 추가적인 셀 가격 전가에서 비롯될 가능성이 높습니다. 현재 모듈 원가와 거래 가격은 이미 공급망 상승분을 일부 반영하고 있지만, 앞선 모듈 원가 상승은 보조 자재와 초기 원자재 가격 전가에 더 크게 영향받았습니다. 구매 시점, 저가 재고 소진, 내부 정산 지연으로 인해 최근 급등한 셀 가격은 아직 현재 모듈 생산 비용에 완전히 반영되지 않았습니다.

저가 셀 재고가 소진되고 신규 구매 셀이 모듈 생산에 투입되면서, G12R 셀의 지속적인 거래 가격인 $0.0501-0.0515/W(한화 약 430억-440억 원) 수준이 유지되면 모듈 원가와 손익분기점을 더욱 끌어올릴 것입니다. 공급업체들은 가이던스 가격을 추가 인상하고 저가 수주를 줄이려는 유인이 강화될 것입니다. 따라서 현재 모듈 상승 추세에는 추가 여력이 있을 수 있으나, 중국 내수 및 수출 거래 가격으로의 전가 폭은 최종 수요, 재고 소진 속도, 프로젝트 구매 일정에 여전히 달려 있습니다.

SMM은 8월 말부터 9월 초까지 모듈 가격이 비용 측면의 지지를 유지할 것으로 예상합니다. 폴리실리콘이 kg당 $5.89(한화 약 4만 원) 수준을 유지하고 고가 셀 거래가 지속된다면, 분산형 시장용 TOPCon 모듈의 중국 항구 FOB 오퍼 가격은 $0.11/W를 다시 상회할 수 있습니다. 이러한 인상 실현 여부는 해외 수요 회복과 목적지 시장의 모듈 재고 수준에 달려 있으며, 급등보다는 점진적인 상승 가능성이 높습니다.

현재 수출 오퍼의 약 $0.003-0.005/W 인상분이 완전히 전가될 경우, M10 FOB 가격은 약 $0.1085-0.1105/W, G12R 및 G12는 약 $0.1095-0.1115/W에 이를 것입니다. 유럽의 여름 휴가 기간, 가격에 민감한 시장의 지속적인 공격적 협상, 불안정한 중동 물류 상황을 고려할 때, 단기 거래는 먼저 $0.001-0.003/W 상승할 가능성이 높습니다. 완전한 가격 전가를 위해서는 해외 재고 보충, 집중적인 프로젝트 구매, 또는 저가 재고의 실질적 감소가 필요합니다.

해외 수요가 강력하게 회복되지 않는다면, 시장은 높은 오퍼 가격, 낮은 거래량, 그리고 브랜드 간 차별화 심화가 특징적으로 나타날 수 있습니다. 9월에 프로젝트 조달이 회복되고 높은 셀 가격이 지속된다면, 수출 거래는 점차 공급업체의 새 가이던스 가격 수준으로 수렴할 것입니다. 현재 가격 인상은 실제 원가 기반이 있지만, 중국 공급업체에서 국제 최종 시장으로의 전가는 궁극적으로 오퍼가 아닌 주문에 의해 결정될 것입니다.

SMM은 상류 가격 동향, 모듈 재고 변화, 그리고 중국 국내 및 수출 거래 가격으로의 원가 전가 속도를 계속 모니터링할 것입니다.

사용 환율: $1 = 6.7905위안, 2026년 8월 18일 발표된 공식 기준 환율 기준.

작성자:

Ryan Tey Tze Yang | SMM PV 분석가

+60 127179370 | ryan.tey@metal.com