[SMM 분석]마진 압박과 수요 급증 속에서 컴퓨팅 파워 제공업체, 임대에서 토큰으로 전환

2026년 7월 이후 SMM이 접촉한 여러 컴퓨팅 파워 서비스 제공업체들은 운영 중심을 베어메탈 임대에서 토큰 기반 과금 서비스로 옮기고 있으며, 일부는 “컴퓨팅 파워 임대는 부차적”이라고 노골적으로 말한다.한편으로는 공개적으로 확인 가능한 기준점에 의해 임대 가격이 평준화되고, 다층 중개상의 마진이 출하업체의 매출총이익률을 잠식했다. 다른 한편으로는 일평균 토큰 호출량이 2년 사이 1,000배 이상 증가했고, 공식 API 가격 인상이 중계/리셀링의 차익거래 여지를 확대했다—“카드-시간 판매”에서 “토큰 판매”로 과금 단위가 이동한 배경에는 임대 매출총이익률의 바닥 도달과 추론 수요 급증이라는 이중 현실이 있다.

I. 현상: 여러 서비스 제공업체가 “임대는 부차적”이라고 말하며, 토큰이 핵심으로 부상

SMM에 따르면 7월 이후 여러 채널을 통해 접촉한 컴퓨팅 파워 서비스 제공업체들은 임대 매칭을 선제적으로 축소하고 토큰 사업으로 전환했으며, 전환 강도는 월별로 커지고 있다:

중국 동부의 한 IDC 서비스 제공업체(자체 구축 데이터센터 3곳): 현재토큰을 주력으로 추진하고 컴퓨팅 파워 임대는 부차적이라고 명확히 밝혔다; 자체 토큰 플랫폼을 출시하고 완전한 할인 체계를 공개했다—야간 자정 이후 정가의 40%, 모델별 상이한 할인, “인기 모델일수록 할인율이 낮다”; 클라우드 사업자의 토큰 할인 범위는 정가의 약 46%~80% 수준이다.

한 컴퓨팅 파워 서비스 제공업체: 카드 공급 매칭 정보를 받자 “중심은 토큰 모델 방향”이라고 직접 답하며, 더 이상 임대 매칭을 수행하지 않는다고 했다.

한 지능형 컴퓨팅 클라우드 서비스 제공업체: 토큰 사업은 중계 대행 모델을 채택해원 제작사의 제시가 대비 50%~60%에 매입해 재판매한다; 현재 고객은 주로 소규모 B 및 C단 사용자이며, 사업은 막 시작 단계다.

한 통신사: 토큰 프라이빗 구축 모델을 출시해 핵심 고객에게 데이터센터 직결 보안 전용선을 제공한다; 핵심 고객 할인은 정가의 8.5%~80%이며, 가격 조정은 월 1회 정도 이뤄진다.

선도적인 클라우드 업체: 채널 피드백에 따르면 해당 업체의 중심은 이미 토큰으로 이동했으며, 카드 임대 사업에는 “그다지 관심이 없다”.

SMM이 일상적 커뮤니케이션을 통해 직접 받은 인상으로는, 많은 서비스 제공업체가 더 이상 실질적으로 임대를 하지 않고 토큰으로 전환하고 있다.시장에서는 파트너들이 “토큰 수익 공유”를 목표로 하는 사례도 나타났다. 즉, 고객과 모델 리소스를 가져와 유휴 컴퓨팅 파워를 찾고, 협업 시작 기준을 분당 2억 TPM(토큰 호출)으로 설정하며, “월 임대 모델 기반 협업은 통하지 않는다”고 명확히 밝힌다.

차트-1: 토큰 할인 구조 파노라마: 야간 정가의 40% 수준의 구간별 가격부터 운영사가 제공하는 8.5% 할인까지

II. 공급 측: 임대 총마진은 가격 앵커링으로 평준화된 반면, 토큰 가격은 더 큰 자율성을 제공

전환을 이끈 핵심 동력은 임대 측 이익률이 지속적으로 압박받았기 때문이다.

임대 측—“도매” 논리, 월 매출 상한 존재. 4090 8-GPU 서버를 예로 들면, 현재 시장 거래의 기준 앵커는 대략 대당·월 7,200위안 수준이다. 1차 브로커리지에서는 재판매가 한 번 이뤄질 때마다 대당·월 약 300~400위안이 추가되며, 2~3차례 전매를 거치면 견적이 8,500위안까지 올라갈 수 있다. 그러나 가격 앵커는 공개적이고 투명했으며, 마크업 단계의 이익은 브로커 체인으로 흘러가 자산 보유자 측의 총마진은 제한적이었다. 동시에 시장에는 표준화된 통합 견적이 부족했고, 브로커 비중이 높아 실제 자산 보유자의 가격 협상력은 제한적이었다.

차트-2: 4090 8-GPU 월 임대료—가격 앵커링 하에서 브로커 마크업과 자산 보유자 총마진의 괴리

토큰 측—“소매” 논리, 매출은 사용량에 연동. 토큰 가격 메커니즘은 유연했다. 자정 이후 60% 할인부터 시작해 모델 인기도에 따라 할인폭이 변동하고, 시장에 맞춰 매월 재가격이 이뤄졌다. 동일한 서버에서 월 임대 매출은 상한이 있는 반면, 사용량 기반 토큰 과금은 수요 급증 시 GPU당 산출의 탄력성이 더 컸다. 비수기·저점 시간대 할인은 “피크를 깎고 골을 메우는” 효과로 풀로드 가동률을 높일 수도 있었다.

SMM 관점: 공급이 동질화되자 임대 가격은 시장에 의해 고정되었고, 토큰 가격의 과금 단위는 ‘실제 추론 출력’이 되었으며 가격 결정권은 서비스 제공자 자체에 있었다—이는 자원을 파는 것에서 출력을 파는 것으로 비즈니스 로직이 전환됐음을 의미하며, 이에 맞춰 총마진 구조도 재구성되었다.

III. 가격 촉매: 공식 API 가격 인상 시행, 트랜짓 차익거래 창 확대

DeepSeek는 8월 17일부터 새로운 API 가격 조정을 공식 시행했으며, 핵심 모델은 3~5배, 일부 항목은 10배까지 인상됐다. Pro 버전 출력 가격은 100만 토큰당 6위안에서 27위안으로 상승했다. 채널 측면에서 SMM은 일부 사업자가 이를 이전 약 2.5할인 프로모션 이전의 원래 가격 수준으로의 복귀로 해석했으며, 완전히 새로운 가격 인상이라기보다는 그에 가깝다고 파악했다.

인상 시행 이후 공식 공시가와 트랜짓 채널을 통한 50~60% 구매가 간 가격 격차가 확대되면서 토큰 트랜짓 및 대행 모델의 차익거래 공간이 더 두터워졌다—이것이 8월 중순 이후 채널 커뮤니케이션에서 토큰 할인 체계가 반복적으로 언급된 이유이기도 하다:서비스 제공자들이 이를 두고 진지하게 손익을 계산하고 있었다.

차트-3: DeepSeek Pro 출력 가격—공식 가격 인상이 트랜짓 차익거래 창을 확대

공개 정보에 따르면 2026년 이후 고성능 모델의 API 가격은 단계적으로 상승했다:즈푸의 1분기 API 가격은 83% 인상됐지만 호출량은 여전히 400% 증가했으며, 텐센트 클라우드의 훈위안 시리즈는 일부 모델 가격이 4배 이상 올랐다. 토큰 가격 책정은 단일한 가격 인하 논리에서 계층형 가격으로 전환되고 있었다. 저가 토큰은 상품화에 가까워지며 가격 경쟁을 벌이는 반면, 고가 토큰은 희소한 역량을 바탕으로 가격을 인상하고 있었다. 재판매 및 통합 역량을 갖춘 서비스 제공자들이 큰 수혜를 봤다.

SMM 관점: 공식 가격 인상의 본래 목적은 자체 단위경제성을 복원하는 것이었지만, 객관적으로는 중개 채널의 가격 격차 배당을 끌어올렸다—OEM이 가격을 조정할 때마다 토큰 채널 유통사가 재가격 책정할 기회가 생겼다.

IV. 수요 측: 일평균 토큰 호출이 2년 만에 1,000배 이상 증가; 고객은 머신이 아니라 API를 원했다

업계 데이터는 이러한 전환을 뒷받침하는 각주를 달았다.국가데이터국 자료에 따르면 중국의 일평균 토큰 호출은 2024년 초 약 1,000억 건에서 2026년 3월 140조 건을 넘어 2년 만에 1,000배 이상 증가했다. 올해 WAIC 2026 콘퍼런스에서는 ‘토큰 공장(Token factory)’이 가장 뜨거운 키워드가 되었고, 업계의 중심은 중앙집중형 학습에서 대규모 추론으로 확장됐다.

차트-4: 중국의 일평균 토큰 호출: 1,000억 수준에서 100조 수준으로 도약

공급 측의 후속 대응도 equally intensive했다:

• 3대 통신사 모두 토큰 패키지를 출시했고, 데이터 번들 형태로 토큰을 판매했다. 5월에는 상하이텔레콤이 최초의 지역 사업자로 토큰 요금 패키지를 공개했는데, 1위안당 25만 쿼터 포인트를 제공하고 표준 API로 30개 이상의 주류 대형 모델 호출을 지원했다

• 상장 컴퓨팅파워 기업 한 곳이 제공 모델을 컴퓨팅파워 임대에서 실제 토큰 사용량 기반 과금으로 전환한 뒤, 상반기 매출은 전년 동기 대비 497% 증가, 순이익은 전년 동기 대비 540% 증가했으며 적자에서 흑자로 전환했다

• 일부 지능형 컴퓨팅 센터는 ‘절반은 풀리스(전량 임대) 도매, 절반은 토큰 소매’ 운영 구조를 채택했고, 토큰 소매 측 사용자 수는 2,000명을 넘었다

• 중국 밖에서도유휴 GPU 자동 스케줄링 + 토큰 수익 공유라는 추론 인프라 모델이 등장했으며, 유휴 컴퓨팅파워의 수익화가 토큰 경제의 새로운 진입점이 됐다

SMM 관점: 수요 측 구조가 바뀌었다—중소기업(SMB)과 소비자 고객은 GPU에 관심이 없고 베어메탈을 원하지 않았으며, 그들이 원하는 것은 API 키뿐이었다.임대 서비스 제공업체는 중간에서 끼였다. 상류에서는 저가 GPU 공급을 확보할 수 없었고, 하류 고객은 더 이상 ‘한 대의 머신 전체’가 필요하지 않았다. 토큰은 이러한 구조적 미스매치를 해결하는 해법이었다.

V. 경계 관찰: 고급 GPU 임대는 견조했고, 전환은 세 유형의 플레이어에 집중됐다

‘임대에서 토큰으로의 전환’이 업계 전반의 현상은 아니었다SMM이 파악한 반증도 마찬가지로 명확했다: H200과 같은 하이엔드 카드 모델은 임대 물량이 여전히 극도로 부족했으며—임대 기간 중 공급업체가 계약을 위반하고(사전 통보는 1주일뿐) 용량을 재판매한 사례, 128장 클러스터를 통째로 카드·월당 11만 6,000위안에 임대하면서 소량 주문으로 쪼개지 않은 사례, 링강의 한 스마트컴퓨팅 센터에서 국산 무시(Muxi) C500 카드 2,000장이 두 회사에 의해 전량 재하도급되어 “여전히 부족하다고 느꼈다”는 사례 등이 포함된다.

실제로 철저히 전환한 곳은 세 부류로 나뉘었다: 카드 수급에서 우위가 없는 중소형 IDC 및 스마트컴퓨팅 클라우드 서비스 제공업체, 애초에 중개·전달 에이전트로 출발한 채널 사업자, 그리고 처음부터 임대 카드에 의존하지 않았던 선도 클라우드 사업자다. 서비스 제공업체의 카드 수급이 덜 타이트할수록 전환은 더 철저했으며, 극심한 희소성에 직면한 보유자들은 여전히 장기 계약으로 희소한 임대료를 고정했다.

VI. 결론 및 전망: 과금 단위 전환은 총마진 보수이지, 모델 대체가 아니다

SMM은 다음과 같이 본다: 이번 라운드에서 서비스 제공업체의 Token 전환은 ‘밀어내는 힘’과 ‘끌어당기는 힘’의 공명이다—푸시 측면에서는 임대 종료 시점의 가격 앵커링과 중개 마크업으로 인한 카드 보유자의 총마진 압박이 있고, 풀 측면에서는 추론 수요의 기하급수적 성장, 공식 가격 인상으로 확대된 공식-중개 가격 스프레드, 사용량 기반 과금에서의 더 높은 매출 탄력성이 있다. 여기에 API로 연동한 Token 고객은 전환 비용이 높고 언제든 이탈 가능한 임대 고객보다 락인이 훨씬 강하다는 점까지 더해지면서, 서비스 제공업체가 “자원을 파는 것”에서 “산출물을 파는 것”으로 옮겨가는 비즈니스 로직은 분명하다. 같은 서버 배치에 대해 도매는 월 임대료를 받고 소매는 Token 단위로 과금한다—계약은 바뀌지 않았고, 바뀐 것은 측정 단위다. 한쪽은 임대 총마진이 바닥을 쳤다고 말하고, 다른 쪽은 추론 수요가 급증한다고 말한다.

전망:

단기(3~6개월): DeepSeek 가격 인상 효과가 확산될 것으로 예상되며, 공식-중개 가격 스프레드에서 발생하는 수익 기회는 지속될 것으로 보인다. Token 중개·대행 모델의 확장은 가속화될 전망이며, 중소형 서비스 제공업체들은 Token 플랫폼을 잇달아 빠르게 출시할 것으로 예상된다.

중기(6~12개월): 계층형 Token 가격 체계가 심화될 것으로 예상되며, 저가형 Token의 상품화가 채널 재편을 가속할 전망이다. 원제조사가 대규모 판촉과 할인 판매를 재개할 경우, 중개 차익(트랜짓 아비트라지) 여지가 축소되어 서비스 제공업체의 고객 락인 및 부가가치 역량이 시험대에 오를 것이다.

장기(1년 이상): 핵심 변수는 고급 GPU 카드 공급에 있다. NVIDIA 카드 공급이 계속 타이트하고 고급 카드 임대가 매도자 우위를 유지한다면, “공급 부족 카드로 임대료를 회수 + 공급 부족이 아닌 카드로 Token 판매”라는 이중 트랙 구조가 장기적으로 병행될 것이다

데이터 출처

1. 국가데이터국 — 중국의 일평균 Token 호출량 데이터(2024년 초 약 1,000억 회 → 2026년 3월 14조 회 초과)
2. 인민일보 온라인(2026-07-31) 「산업이 컴퓨팅 파워 서비스를 ‘Token 시대’로 이끈다」 — WAIC 2026 ‘Token Factory’ 및 상장 컴퓨팅파워 기업의 Token 기반 과금 반기 보고서 데이터
3. 궈진증권 리서치 보고서(2026-06) — 상하이텔레콤 Token 요금 패키지, 3대 통신사의 Token 패키지, 유휴 GPU Token 수익 공유 모델
4. 공개 시장 정보 — 즈푸의 2026년 1분기 API 가격 조정 및 호출량, 텐센트 클라우드 훈위안 시리즈 가격 조정

SMM 입수 정보:

1. 중국 동부 IDC 서비스 제공업체와의 정기 커뮤니케이션 — Token을 주력으로, 컴퓨팅파워 임대는 보완; Token 할인 구조(야간 60% 할인, 모델별 변동, 클라우드 사업자 46~80% 할인)
2. 스마트 컴퓨팅 클라우드 서비스 제공업체와의 정기 커뮤니케이션 — 원제조사 가격의 50~60%로 매입하는 Token 트랜짓 모델, 소규모 B/C 엔드 고객 혼합
3. 통신사와의 정기 커뮤니케이션 — Token 프라이빗 배포 모델, 핵심 고객은 정가의 80~85%, DeepSeek 가격 인상은 사실상 2.5할인 이전의 원가격 복원
4. 컴퓨팅파워 서비스 제공업체와의 채널 커뮤니케이션 — “중심은 Token 모델 방향에 있다”
5. 채널 피드백 — 선도 클라우드 사업자의 중심은 Token; 4090 거래 기준가는 카드·월당 7,200위안, 중개상이 로트당 300~400위안을 가산; 링강 2,000장 규모의 무시 C500 전량 하도급