[SMM 분석] 아연 수출 창구는 계속 열려 있다 — 8월 아연 가격은 어디로 향할까?

SMM 8월 17일 뉴스:

7월 31일 기준 SHFE 아연 근월물 계약은 톤당 24,800위안에 마감해 전월 대비 톤당 190위안 상승했으며, 상승률은 0.77%였다. 7월 아연 가격은 전반적으로 높은 수준에서 거래됐고, 7월 초 톤당 24,070위안으로 월중 저점을 기록한 뒤 월말 무렵 톤당 25,035위안으로 고점을 찍었으며, 가격은 대체로 구간 상단에서 견조하게 유지됐다. 7월 이후 아연 잉곳 수출 창구가 재개됐고, 8월에도 대체로 열린 상태가 이어지고 있다. 향후 한 달 아연 가격은 어떻게 움직일까?

거시 관점.최근 시장의 관심은 미·이란 긴장과 연준의 금리 인상 경로에 집중되면서, 7월 거시 심리는 강세와 약세 요인이 엇갈렸다. 8월 들어 중동 지정학적 충돌이 재발하는 가운데 미국 7월 ADP, 비농업 고용, CPI 지표가 모두 시장 예상치를 하회하면서 연준 긴축 기대가 완화됐고, 달러 인덱스는 고점에서 후퇴해 비철금속에 지지 요인으로 작용했다.

공급 측.8월 아연 정광 제련수수료(TC)는 전월 대비 하락세를 이어갔으며, SMM의 국내 아연 정광 TC는 함유 금속 기준 톤당 −1,550위안으로 또다시 사상 최저치를 기록했다. 다만 황산과 금속 함유 잔사 등 부산물 수익에 힘입고, 일부 제련소가 앞선 정비 이후 생산을 재개하면서 SMM은 8월 정련 아연 생산이 전월 대비 증가할 것으로 예상한다. 종합하면 아연 잉곳 공급은 여전히 비교적 견조하다.

수요 측.8월 하류 아연 소비는 비수기와 성수기 사이의 어깨 구간에 머물며, 부문별로 흐름이 엇갈린다. 아연도금 구조용 강재는 날씨 영향에 따른 차질이 줄어 가동률이 전월 대비 소폭 회복될 전망인 반면, 아연도금 강판은 환경 규제와 주문 약화로 가동률 하락이 이어질 것으로 예상된다. 산화아연은 이전에 멈췄던 설비가 재가동되고 외부 차질이 완화되면서 생산이 소폭 늘 가능성이 있으며, 다이캐스팅 아연합금은 주문 부진이 지속돼 가동률이 낮은 수준에서 안정될 것으로 보인다. 전반적으로 8월 수요 회복은 제한적이며, 국내 소비 부진이 아연 가격에 계속 부담으로 작용하고 있다.

그럼에도 불구하고 중국의 아연 잉곳 수출 창구는 7월 이후 재개됐다. SMM 추정에 따르면 7월 이후 중국산 아연 잉곳의 동남아 현물 수출은 지속적으로 수익성이 유지됐으며, 일부 브랜드는 이미 동남아 국가로 선적됐다. 8월에는 SHFE/LME 가격 비율이 계속 악화되면서 LME 창고 인도용 중국산 아연 잉곳 수출 창구도 열렸다. 8월 14일 기준 동남아 수출 현물 이익은 톤당 약 845위안, LME 인도 이익은 톤당 약 380위안으로, 두 창구 모두 월내내 열려 있는 상태다. 시장 소식통에 따르면 8월 일부 중국산 아연 잉곳이 이미 홍콩의 LME 창고로 반입됐으며, 동남아 수출이 이어지는 가운데 최근 몇 주간 국내 아연 잉곳 재고는 완만하지만 꾸준히 감소했다. 수출 전망과 국내 재고 감소는 SHFE 아연 가격을 고점에서 지지하고 있다. 한편 LME 아연의 백워데이션 구조는 계속 확대되고 LME 아연 재고도 지속적으로 감소하고 있어, 해외 시장의 강세 역시 국내 시장을 뒷받침하고 있다.

종합 평가. 거시 측면에서는 시장이 미·이란 협상 진전과 연준 관련 미국 경제지표를 계속 주시하고 있다. 펀더멘털 측면에서는 8월에도 정광 타이트함이 완화될 조짐이 없고(국내 아연 정광 TC가 계속 하락), 제련소의 유의미한 감산은 나타나지 않아 정련 아연 공급은 여전히 견조하다. 반면 소비는 점진적으로 약화될 것으로 예상된다. 이에 따라 펀더멘털은 강·약 재료가 혼재돼 있으나, 아연 잉곳 수출 전망과 LME의 구조적 백워데이션이 제공하는 지속적인 지지가 결합되면서 8월 SHFE 아연 가격은 고점 수준에서 거래될 것으로 예상된다. 거시 변수와 수요 흐름에 대한 면밀한 관찰이 필요하다.

(상기 정보는 SMM 리서치팀의 시장 수집 및 종합 평가를 바탕으로 한다. 본 문서의 정보는 참고용이며, 투자 연구 및 의사결정에 대한 직접적인 조언을 구성하지 않는다. 고객은 신중하게 의사결정을 내려야 하며, 본 정보로 독립적 판단을 대체해서는 안 된다. 고객의 어떠한 결정도 SMM과 무관하다.)