금리 인상 기대 후퇴와 중국 외 지역 재고 불균형이 구리 가격 중심을 끌어올린다 [SMM 매크로 주간 리뷰]

거시적 측면에서는, 이번 주 구리 가격은 상승 후 하락했고 가격 중심은 전주 대비 상승했다. 미국 7월 비농업 부문 고용은 예상 밖으로 2만 3,000명 감소해 예상치를 크게 밑돌았다. 다만 CPI는 전년 대비 3.4%로 하락했고 근원 CPI는 2.5%로 내려 인플레이션이 대체로 시장 예상에 부합하면서 인플레이션 급등 우려를 완화했다. 또한 미국 7월 PPI 상승률 둔화가 예상보다 컸고, 트레이더들은 9월 미국 연준의 금리 인상 베팅을 줄였으며 최신 확률은 32%였다. LME 구리는 저점을 확인했다. 국내적으로는 중국인민은행이 역주기 조절을 강화하고 추가 정책을 신속히 마련·도입하며 내수 확대 노력을 강화하겠다고 밝혀 시장 심리에 일부 지지를 제공했다. 지정학적으로는 미국-이란 협상과 호르무즈 해협 통항 관련 조율이 계속 오락가락했으며, 휴전 시한, 안전한 해상 운송로, 해협 통제를 두고 각 당사자가 서로 다른 신호를 보냈다. 중동 정세는 여전히 매우 불확실해 구리 가격이 높은 수준에서 등락했다. 2026년 8월 14일 베이징 시간 오전 9시 기준, LME 구리는 주간 고점인 톤당 1만 4,262달러를 기록한 뒤 톤당 1만 3,955달러의 저점으로 하락해 고점 대비 톤당 307달러, 약 2.15% 하락했다. SHFE 구리 최다 거래 계약은 톤당 10만 7,130위안의 저점을 기록한 뒤 톤당 10만 8,740위안의 고점으로 상승해 저점 대비 톤당 1,610위안, 약 1.50% 상승했다.

펀더멘털 측면에서는, 8월 13일 기준 중국 주요 지역의 SMM 구리 재고는 지난 월요일 대비 2,200톤 감소한 11만 6,700톤이었고, 총재고는 지난해 같은 기간 기록된 12만 5,600톤보다 8,900톤 낮았다. 국내 재고는 상대적으로 낮은 수준을 유지했다. 공급 측면에서는 태풍 날씨가 주 초반 중국 동부의 화물 흐름에 일시적으로 영향을 미쳤다. 8월 14일 기준 SHFE 구리 2608 계약의 미결제약정은 1만 1,615계약으로 금속량 기준 5만 8,000톤에 해당했다. 같은 기간 SHFE에 등록된 구리 창고증권은 2만 7,200톤이었고, 인도 가능 물량은 창고증권 물량의 약 2.1배였다. 근월물 미결제약정은 현재 등록 창고증권보다 현저히 많은 수준을 유지했으며, 다가오는 인도와 맞물려 월간 백워데이션을 확대하고 공급업체의 포지션 롤오버 비용을 높였다. 공급업체들은 현금 판매 의지가 강해지면서 현물 유통 공급이 늘었다. 이 중 고품질 구리 공급은 상대적으로 제한적이었고, 비등록 구리 공급은 충분했으며 브랜드 간 차별화가 지속됐다. 수입 측면에서는 근월물 LME 백워데이션 구조가 확대된 반면 수입 기준 SHFE/LME 가격 비율은 약화됐다. 수요업체의 구매 의지는 여전히 낮았고 실제 시장 거래는 부진했다. 수요 측면에서는 전통적인 소비 비수기와 높은 구리 가격이 겹치면서 수요업체들은 여전히 주로 적기 구매에 그쳤고, 전반적인 거래도 뚜렷한 개선을 보이지 않았다. 재생 구리의 경우 세금 포함 공급이 타이트해지고 송장 비용이 상승했다. 스크랩 이용 업체들은 가격 인하를 요구했고, 전기동과 구리 스크랩 간 가격 차이는 높은 수준을 유지했다.

다음 주 전망을 살펴보면, 거시 측면에서 미국 고용지표는 크게 약화됐고 CPI와 PPI는 인플레이션 압력 완화를 가리켰다. 9월 금리 인상에 대한 시장 기대는 계속 낮아졌고, 중국의 추가 정책에 대한 기대도 구리 가격을 계속 지지할 것이다. 만약 미국 경제지표가 다시 강해지고 연준이 추가로 매파적 신호를 보낼 경우, 금리 인상 기대가 되살아나고 달러 강세가 구리 가격을 압박할 것이다. 펀더멘털 측면에서는 COMEX 재고가 계속 증가한 반면 LME 재고와 인도 가능 재고는 계속 감소했다. 미국 외 지역 공급이 타이트해지면서 LME 구리를 지지했다. 중국에서는 SHFE 구리 2608 계약의 인도가 끝난 후 근월물 미결제약정 부담이 완화되고 월간 백워데이션이 점차 축소될 것이다. 국내 구리 생산과 수입 도래 물량이 증가할 것이며, 소비 비수기와 높은 구리 가격을 고려하면 SHFE 구리의 상승 여력은 제한될 것이다. 단기적으로는 펀더멘털이 SHFE와 LME 간 차별화를 주도하는 반면, 거시 기대는 주로 구리 가격의 하단을 지지하는 요인이 될 것이다. 종합하면, 다음 주 LME 구리는 톤당 13,950~14,150달러, SHFE 구리 주력 계약은 톤당 107,000~108,500위안에서 거래될 것으로 예상된다. LME 구리에 대한 지지가 SHFE 구리보다 강하다. LME 구리는 상승할 전망이고, SHFE 구리는 소폭 상승에 그치면서 전반적으로 LME가 SHFE보다 강세를 보일 것이다.