구리 가격은 '미국 구리 관세 불확실성'과 '미 연준의 9월 금리 인상 단행'이라는 이중 약세 압력 속에 여러 거래일 연속 갭 하락으로 개장한 뒤, 지난 2주간 바닥을 다지는 흐름을 보였다. 구리 가격이 고점에서 후퇴하면서 하류 주문 증가세가 두드러졌고, 프리미엄은 이미 조용히 상승하기 시작했다. 전해동 공급 차질이 심화되면서 하류 구매자들은 적기 조달과 명절 전 비축 심리 속에 '3고' 시장 상황을 받아들일 수밖에 없었다.
이번 시장 움직임의 논리적 흐름은 다음과 같다.
명절 전 기간을 전망하면, 상하이 현물 구리 프리미엄은 이미 톤당 1,000위안 이상으로 밀어 올려졌다. 각 지역 대형 제련소의 화물은 대부분 하류 구매자들이 선점 예약했으며, 중추절과 국경절 연휴 기간 국내 구리 반입량은 상대적으로 제한적일 것으로 예상된다.
수입 측면에서는 앞서 중국으로 유입될 수 있는 화물이 제한적이었으나, 일부 선적분은 항만 혼잡으로 아직 입항하지 못했으며 이번 주와 국경절 연휴 전후로 도착할 예정이다. 주목할 점은 상하이 선물 거래소(SHFE) 구리 선월물 계약이 여전히 런던금속거래소(LME) 3개월물 대비 톤당 1,000위안 이상의 역조 스프레드를 유지하고 있어 이론적으로 수출을 억제한다는 것이다. 동시에 국내 현물 프리미엄이 높은 수준을 유지하면서 제련소의 수출 의향도 상대적으로 제한적이다. 현재 현물 수입은 일부 수익성을 보이고 있지만, 현물 프리미엄을 사전에 고정하기 어려워 실제 수입 마진은 상대적으로 작다. 아시아 지역 LME 창고의 취소된 화물이 중국으로 유입될지 여부에도 주의를 기울여야 한다.
국내 현물 프리미엄은 국경절 연휴 전까지 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다. 연휴 이후 시장은 점차 인도도 논리로 전환될 것이며, 현물 프리미엄은 근월물 백워데이션(선물 역조 스프레드) 확대에 따른 압력을 받을 수 있다. 그러나 SHFE 구리 2610 계약의 미결제약정은 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 10월 실제 거래일이 제한적이어서 최종 거래일 전 포지션 청산 시간이 상대적으로 촉박하다. 근월물 백워데이션 스프레드는 추가 확대 여지가 있다.
시장이 2611 계약으로 롤오버되면, 확대된 가격 스프레드가 부분적으로 현물 프리미엄으로 전이될 수 있으며, 2611 계약 기준 현물 프리미엄은 상대적으로 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다. 제련소 정기 보수 및 감산 등의 요인을 고려하면, 10월 현물 프리미엄은 추가 상승 여지도 있을 수 있으며, 시장 참여자들은 높은 프리미엄과 넓은 선물 스프레드 환경에서 변동성 리스크에 주의해야 한다.
