비농업 고용지표 + CPI가 이중 촉매로 작용, 귀금속 선물 이번 주 급등 마감 [SMM 귀금속 매크로 분석]

[귀금속 강세 요인]

비농업 고용 서프라이즈가 경기침체 거래 촉발, 금리 인상 기대 급격히 냉각

8월 7일 발표된 미국 7월 비농업 고용은 예상치를 크게 밑돌았다. 비농업 고용은 예상과 달리 2만 3,000명 감소해 시장 예상치인 8만 명 증가를 크게 하회했고, 5~6월 수치는 합계 10만 3,000명 하향 수정됐다. 실업률은 4.1%를 유지했다. 노동시장의 뚜렷한 둔화는 시장 거래 논리를 ‘고착화된 인플레이션’에서 ‘경기침체 거래’로 직접 전환시켰다. 9월 연준의 금리 인상에 대한 시장 기대는 급격히 냉각됐다. 지표 발표 후 달러 인덱스는 급락했고, 미국 10년물 국채 금리는 빠르게 되돌려졌으며, 현물 금은 당일 3% 이상 급등해 온스당 4,240달러에서 4,370달러를 웃도는 수준으로 올랐다.

CPI 소폭 둔화로 인플레이션 하락 추세 확인, 정책 긴축 압력은 소폭 완화

8월 12일 발표된 미국 7월 CPI는 예상치에 완전히 부합했다. CPI는 전년 동기 대비 3.4% 상승(이전 3.5%)해 3월 이후 최소 상승 폭을 기록했고, 전월 대비 0.1% 상승하며 플러스 성장으로 돌아섰다. 근원 CPI는 전년 동기 대비 2.5% 상승(이전 2.6%), 전월 대비 0.2% 상승했다. 인플레이션 지표는 완만한 둔화 흐름을 이어가 9월 연준 금리 인상의 명분을 더욱 약화시켰고, 시장은 금리 인상 베팅을 소폭 축소했다. 지표 발표 후 현물 금은 잠시 급등해 온스당 4,450달러 선에 근접했고, 2개월래 최고치를 기록했다.

중앙은행 금 매입 추세 가속, 중국 인민은행 월간 매입량 이번 사이클 최고치 경신

전 세계 중앙은행의 금 매입 추세는 계속 강화되며 금 가격에 구조적 지지를 제공했다. 8월 7일 발표된 중국 인민은행 자료에 따르면 7월 말 금 보유량은 7,608만 온스로 전월 대비 64만 온스(약 19.9t) 증가했다. 이는 21개월 연속 증가이자 2024년 11월 금 매입 재개 이후 월간 최대 매입량으로, 금 매입 속도가 더욱 빨라졌다. 전 세계 중앙은행은 2026년 2분기에 289t의 금을 순매수해 전년 동기 대비 62% 증가했으며, 같은 분기 기준 사상 최대치를 기록했다. 공공 부문의 지속적인 매입은 금의 준비자산 다변화 논리를 강화했고, 금 가격의 하방 여력은 효과적으로 제한됐다.

달러와 미국채 금리 동반 후퇴, 실질금리 압력 완화

비농업 고용지표 서프라이즈와 완만한 CPI 하락이 부담으로 작용하며 달러 인덱스는 이번 주 약 99.8에서 후퇴해 99.5~100 범위에서 횡보하며 이전 고점보다 크게 약세를 보였다. 10년 만기 미국채 금리는 4.70%에서 약 4.67%로 하락했고, 실질금리 하락은 이자를 지급하지 않는 귀금속의 보유 비용 부담을 완화했다. 달러 약세는 달러 표시 금의 글로벌 배분 매력을 높여 관망하던 매수세를 유인했다.

[귀금속에 부정적]

CPI 데이터는 중립적이었고 예상보다 더 냉각되지 않았으며, 핵심 서비스 인플레이션은 여전히 끈적했다.

7월 CPI는 전년 대비 계속 둔화됐지만 데이터는 예상에 완전히 부합했고 예상보다 빠른 냉각은 나타나지 않았다. 근원 CPI는 전월 대비 0.2%로 반등했고, 주거비를 제외한 핵심 서비스 인플레이션은 전반적으로 상승해 에너지 가격 외의 인플레이션 압력이 지속되고 있음을 시사했다. 9월 미국 연준 금리 인상 기대는 크게 약화됐지만 완전히 되돌려지지는 않았으며, 시장은 여전히 약 45%의 인상 확률을 반영하고 있어 정책 불확실성이 귀금속의 상단 여력을 계속 제한했다.

유가 반등은 2차 인플레이션 위험을 높였고, 금리 인상 내러티브는 흔들릴 수 있다.

미국-이란 협상 교착과 호르무즈 해협 공격으로 브렌트유가 배럴당 83달러에서 89~90달러로 상승했다. 에너지 가격 반등은 인플레이션 둔화 속도를 늦출 수 있다. 유가가 계속 오르면 인플레이션 기대를 다시 끌어올려 미국 연준이 금리를 높게 유지하고 추가 인상에 나서야 한다는 논리를 강화할 수 있으며, "유가 상승 - 인플레이션 기대 상승 - 금리 인상 기대 강화 - 금 가격 압박"으로 이어지는 부정적 전이를 형성할 수 있다.

금 가격은 단기 급등세를 보였고 기술적 조정과 차익 실현 압력이 커지고 있다.

현물 금은 8월 이후 누적 약 10% 상승하며 4,000달러 아래에서 4,400달러 위로 빠르게 올랐다. 단기 반등 폭이 크고 속도가 빨랐다. 기술적으로 과매수 상태를 해소할 필요가 있으며, 일부 매수세가 차익 실현에 나서면서 금 가격은 주기적 조정 압력을 받을 수 있다. CPI 발표 후 금은 잠시 50달러 급락하며 매수세와 매도세 간 힘겨루기가 심화되고 변동성이 뚜렷이 확대됐다.

달러 인덱스는 안정 후 반등하며 단기적 압력을 가했다.

CPI가 예상치에 부합한 이후 달러 인덱스는 안정적으로 소폭 올라 8월 12일 100.014에 마감했으며 비농업 고용지표 발표 이후의 저점에서 다소 반등했다. 달러는 100선 부근에서 지지를 받았다. 미국 지표가 다시 강해지거나 비달러 통화가 약세를 보일 경우 달러가 재차 강세를 보이며 달러 표시 귀금속에 간접적 압력을 줄 수 있다.

[거시 요약]

이번 주에는 예상 밖으로 부진한 비농업 고용지표와 CPI의 완만한 둔화에 힘입어 현물 금이 온스당 약 4,240달러에서 4,440달러 위로 상승하며 2개월래 최고치를 기록했고, 주간 누적 상승률은 약 4%였다. 거시 환경은 전반적으로 우호적이었다. 노동시장의 뚜렷한 약화와 인플레이션의 완만한 둔화는 9월 미 연준 금리 인상 기대를 급격히 낮췄다. 달러와 미국 국채 수익률도 동반 하락했다. 중앙은행의 금 매입 가속화와 반복되는 지정학적 긴장까지 더해져 귀금속 가격을 밀어 올렸다. 다만 유가 반등에 따른 2차 인플레이션 위험, 미국 재무부 국채 공급 부담, 단기 급등 이후의 기술적 되돌림 압력에는 유의해야 한다. 향후 8월 PPI 지표, 미 연준 당국자들의 발언, 미국-이란 상황 전개를 면밀히 지켜볼 필요가 있다.