Cochilco, 2026년 칠레 구리 생산 전망 다시 하향, 하반기 회복은 여전히 실현 여지 남아 [SMM 분석]

       칠레 구리 위원회(Cochilco)는 2026년 칠레 구리 생산량 전망치를 527만 톤으로 하향 조정했으며, 이는 2025년 대비 2.6% 감소한 수치이고 올해 5월 발표한 530만 톤 전망보다 약 3만 톤 낮은 수준이다. 2027년 구리 생산량은 555만 톤으로 반등할 것으로 예상된다. 이번 하향 조정은 주로 2026년 상반기 칠레 구리 광산 생산 회복이 기대에 미치지 못한 점을 반영하며, 코델코(Codelco) 산하 광산들과 BHP가 운영하는 에스콘디다(Escondida), 스펜스(Spence) 등 대형 광산들이 특정 시기에 부진한 모습을 보여 연간 생산량을 끌어내린 데 따른 것이다.

       글로벌 공급 구도에서 칠레는 여전히 세계 최대 구리 생산국이다. SMM 추정에 따르면, 2026년 칠레는 전 세계 황화구리 정광 생산량의 약 24%를 차지하며 세계 1위 자리를 계속 유지할 것으로 예상된다. 칠레 광산 실적은 글로벌 구리 정광 공급의 핵심 원천으로서, 글로벌 광산 부문 성장 실현 속도를 결정할 뿐만 아니라 국제 현물 구리 정광 시장과 TC 추세에도 직접적인 영향을 미친다.

1. 주요 광산 상반기 부진, 구조적 요인이 생산 압박

       2026년 초부터 칠레 주요 구리 광산들은 전년 동기 대비 전반적으로 뚜렷하게 약세를 보였다. 에스콘디다, 콜라우아시(Collahuasi), 스펜스, 엘 테니엔테(El Teniente), 로스 브론세스(Los Bronces), 추키카마타(Chuquicamata) 등 핵심 광산들은 모두 간헐적으로 생산량 감소를 겪었다. 라도미로 토믹(Radomiro Tomic)과 케브라다 블랑카(Quebrada Blanca) 등 일부 광산은 몇 달간 생산이 개선되기도 했지만, 대형 광산들의 감소 영향을 완전히 상쇄하지는 못했다. 전반적으로 2026년 1~5월 주요 구리 광산 생산량은 2025년 동기 대비 낮았으며, 공급 회복 속도는 시장이 기존에 예상했던 것보다 느렸다.

       주목할 점은 이번 생산 감소가 대규모 생산 중단에서 비롯된 것이 아니라, 광석 품위 하락, 계획된 정비, 프로젝트 램프업 진행 지연, 일부 노후 광산의 운영 제약 등 구조적 요인을 반영했다는 점이다. 지난 몇 년간 대부분의 칠레 광산은 광석 품위 하락의 영향을 상쇄하기 위해 채굴 및 처리량을 지속적으로 늘려왔지만, 광석 단위당 구리 함량이 감소했기 때문에 구리 정광에 포함된 구리 증가량은 처리량 증가 속도보다 현저히 느렸다. 이는 올해 들어 현재까지 칠레 구리 광산 전반에서 공통적으로 나타난 특징이다.

2. 구리 제품 수출은 높은 수준 유지, 하반기 대외 공급은 확인 필요

       수출 측면에서 칠레는 여전히 세계에서 가장 중요한 구리 정광 공급국이다. 칠레 세관 자료를 기반으로 한 코칠코의 벌크 구리 제품 통계(구리 정광, 침전동, 재생동을 포함하며 구리 정광이 주를 이룸)에 따르면, 구리 금속 함량 기준 칠레의 수출량은 2020~2025년 각각 약 335만1,000톤, 331만1,300톤, 293만7,100톤, 320만3,000톤, 373만5,500톤, 382만4,000톤이었다. 이 중 2025년 수출량은 전년 대비 2.4% 증가해 2년 연속 증가했고, 2020년 이후 최고치를 기록했으며, 2022년의 일시적 저점보다 약 30.2% 증가했다. 전반적으로 2022년 일시적 조정 이후 칠레의 벌크 구리 제품 수출은 2023~2025년 꾸준히 회복됐으며, 이는 글로벌 구리 정광 시장에 대한 칠레의 대외 공급이 여전히 높은 수준임을 의미한다.

       2026년에는 일부 대형 구리 광산의 급광 품위가 전년 대비 하락한 데다 운영 제약, 정비, 예상보다 더딘 프로젝트 램프업 등의 요인이 더해져 칠레의 상반기 구리 생산량이 상대적으로 부진했다. 이러한 생산 압력이 연간 구리 정광 수출까지 추가로 이어질지는 주요 광산의 생산 회복, 기업의 재고 방출, 하반기 항만 선적 속도에 달려 있다.

III. 중국의 칠레산 구리 정광 수입량·비중 동반 하락

       중국은 칠레산 구리 정광의 가장 중요한 소비 시장 중 하나이다. 중국 세관 자료에 따르면 2025년 중국은 칠레로부터 실물 기준 948만600톤의 구리 정광을 수입했으며, 이는 중국 전체 구리 정광 수입량 3,033만4,700톤의 31.3%에 해당한다. 즉, 중국이 수입하는 구리 정광 3톤 중 약 1톤이 칠레산인 셈이다. 2026년 1~6월 중국은 칠레로부터 구리 정광 428만800톤을 수입해 전년 동기 대비 7.9% 감소했다. 같은 기간 중국의 전체 구리 정광 수입량은 1,461만600톤으로 전년 동기 대비 0.8% 감소에 그쳤고, 칠레산 수입 비중은 전년 동기의 31.5%에서 29.3%로 하락했다. 한편, 비칠레산 수입은 전년 동기 대비 약 24만4,000mt 증가하여, 중국의 동정광 수입 증가분이 점차 다른 공급원에서 충당되고 있음을 시사한다.

       월간 기준으로 보면, 2026년 1~5월 중국 동정광 수입에서 칠레산 동정광이 차지하는 비중은 대체로 30%~32%를 유지했으나, 6월 칠레산 수입은 51만6,800mt로 감소하며 전월 대비 27.4%, 전년 동기 대비 23.3% 줄었고, 수입 비중은 22%로 낮아져 2025년 이후 최저치를 기록했다. 6월 한 달 수입 감소는 선적 일정 불일치, 항만 출하, 도착 속도 등의 영향을 받았을 수 있어 칠레 광산 공급이 같은 폭으로 위축된 것으로 직접 해석하기는 어렵다. 다만 상반기 누적 수입량과 비중이 동시에 감소한 것은 이 기간 중국 시장에 대한 칠레산 공급 기여도가 약화했음을 보여준다. 하반기 칠레 주요 동광산의 생산 회복이 기대에 미치지 못할 경우, 중국 제련소의 원료 조달, 현물 화물 구성, 동정광 TC에 대한 한계적 영향은 지속적인 주의가 필요하다.

IV. 광산업체들은 아직 가이던스를 낮추지 않았다; 하반기 생산 회복이 관건

       그러나 칠레 정부의 국가 동 생산 전망 하향 조정이 대부분의 상장 광산업체가 이미 연간 생산 가이던스를 동반 하향했다는 의미는 아니다. 현재까지 안토파가스타, 앵글로 아메리칸, 텍 등 주요 광산업체들은 연간 생산 가이던스를 그대로 유지하고 있다. 이들의 근거는 주로 세 가지 요인에 기반한다.

       첫째, 연간 생산은 명확히 “하반기 집중형”이다. 많은 광산이 하반기에 고품위 채굴 구역에 진입할 계획이고, 일부 보수 작업은 이미 마무리되었으며, 신규·증설 프로젝트도 지속적인 증산 단계에 있어 업체들은 대체로 하반기 생산량이 상반기보다 크게 증가할 것으로 예상한다.

       둘째, 업체들은 일반적으로 생산 가이던스에 일정 수준의 유연성을 두고 있다. 상반기 달성률이 낮더라도 하반기에 운영이 정상화되면 연간 가이던스 범위 내에 도달할 가능성이 있으므로, 당장 연간 목표를 미리 조정할 필요는 없다.

       셋째, 국가 생산 전망과 상장사 가이던스는 통계 범위가 완전히 일치하지는 않는다. Cochilco의 전망은 칠레 전체 광산을 대상으로 하는 반면, 상장사 공시는 지분 기준 생산량이나 그룹 차원 범위에 더 초점을 맞추므로 양자를 직접 동일시할 수는 없다.

       따라서 현재 시장이 주목해야 할 점은 하반기 회복이 실제로 실현될 수 있는지 여부이다. El Teniente, Rajo Inca, Quebrada Blanca, Mantoverde 등 프로젝트가 계획대로 회복되고 Escondida, Spence 등 대형 광산이 고품위 채굴 구간에 진입하면 칠레의 연간 생산량은 4분기에 여전히 큰 폭으로 개선될 것으로 예상되지만, 반대로 품위 회복이 기대에 못 미치고 운영 제약이 지속되면 527만 톤 전망치는 여전히 추가 하향 조정 위험에 직면한다. 동 정광 시장에서는 전 세계 신규 광산의 공급 증가가 제한적이고 현물 TC가 지속적으로 큰 폭의 마이너스를 기록하는 상황에서 칠레의 공급 회복 속도가 하반기 글로벌 동 정광 수급 균형과 TC 흐름을 좌우하는 핵심 변수로 남을 것이다.